Золото и серебро были довольно волатильными на протяжении более десяти лет, и чем больше я их наблюдаю, тем больше осознаю, что они никогда не движутся по прямой линии. Они стоят на задних лапах, затем ныряют, расслабляются, а потом снова пугают людей. Я не чувствую, что крах и восстановление, которые мы переживаем, являются странным одноразовым событием. Это соответствует тренду, который я наблюдал много раз: крупные покупки большинством рынка (все оптимистично) могут быть следствием внезапной распродажи с одним крупным событием. Как только такая паническая распродажа заканчивается, основы и долгосрочные покупатели, как правило, поднимают цены обратно.
В моем случае не имеет значения, что цены изменились. Это причина, почему эти колебания происходят, что на самом деле раскрывают нам прошлые 5-10 лет и что недавние несколько недель могут сигнализировать на более крупном масштабе.
10 лет колебаний: история цен на золото и серебро (2011-2025).
За последнее десятилетие колебания цен на золото и серебро продемонстрировали циклы роста и падения. Их максимумы были в 2011 году, после страхов, которые были испытаны после финансового кризиса. Золото стоило примерно $1,825, а серебро - примерно 49. После этого они резко упали.
В 2013 году Федеральная резервная система США объявила, что она сократит стимулирование. Это вызвало большой сброс. Цена на золото упала примерно на 29 процентов, примерно с 1,695 в начале 2013 года до примерно 1,200 в конце 2014 года. Серебро также упало в то же время, когда доллар укрепился, и паническая покупка замедлилась.
Золото достигло минимума около 1,050 в 2015-2019 годах, но постепенно восстановилось и оставалось в диапазоне от 1,200 до 1,300 в течение этого времени. Серебро упало до минимума около $13-14 и в основном находилось в середине подросткового возраста.
В марте 2020 года многие продавцы сделали это из-за шока COVID-19. Затем население нуждалось в безопасных инвестициях. К августу золото подскочило почти на 27 процентов и торговалось по цене примерно более $2,000 против уровня примерно 1,575. Серебро было довольно нестабильным: оно упало до менее $12 до оцененного максимума примерно $30, прирост более 150 процентов.
Между 2021 и 2022 годами экономики открывались, инфляция была высокой, и ставки резко повышались, произошел еще один сдвиг в настроении. Золото оставалось в диапазоне от $1,700 до $1,900, кратковременно достигая $2,070 во время войны России с Украиной, а затем вернувшись к 1,600, когда реальные ставки увеличились. Когда политика стала жесткой, серебро колебалось между $22 и $28 и упало ниже 20.
Позже в 2023 году (в конце), золото снова превысило отметку в 2,000, достигнув цифры около 2,135. Это произошло из-за продолжающейся инфляции, геополитического риска и высокого спроса со стороны центральных банков. Серебро было позади, год закончился в середине 20-х.
И когда я иду еще дальше назад (1970 - 2025), паттерн золота имеет повторяющийся аспект:
пики 1980, 2011 и вновь новый рекорд должен быть установлен к 2025 году. Самое важное для меня то, что большая точка в 2020-х заключалась не только в максимумах прошлого, но и в гораздо более высоких уровнях, которые люди считали бы невозможными.
2025: рекордный ралли драгоценных металлов.
Затем у нас был 2025 год, и это было динамитом. Прибыли от золота и серебра были крупнейшими за более чем 40 лет и превзошли инфляцию конца 1970-х на ежегодных доходах.
Золото начало 2025 год примерно в середине 2000-х и взлетело до примерно $3,500 за унцию к апрелю 2025 года, что было новым историческим максимумом на тот момент. Покупки центрального банка были одним из крупнейших драйверов этого - я продолжаю к этому возвращаться - и я уверен, что сделаю это снова.
В 2022 и 2023 годах центральные банки добавили более 1,000 тонн золота в историческом накоплении; долгосрочное изменение, которое они желают, больше защиты и диверсификации, особенно не основываясь на чистой зависимости от резервов в долларах США.
Геополитика тоже имела значение. Инвесторы были привлечены к твердым активам из-за таких напряжений, как растущее торговое противостояние между США и Китаем. К осени 2025 года золото уже поднималось до новых максимумов, и другие аналитики открыто обсуждали новый максимум в 5000 за унцию. К концу 2025 года золото выросло примерно на 65 процентов за год - самое значительное увеличение годовой цены за унцию с 1979 года.
Перед 2026 годом: обрушение и восстановление золота и серебра.
Затем, ближе к концу января 2026 года, драгоценные металлы обрушились. 30 января 2026 года был запоминающимся днем: распродажа за один день, а затем попытка восстановиться в начале февраля.
То, что это начало, было политико-денежным. Кевин Уорш стал следующим председателем ФРС, объявленным Дональдом Трампом. Уорш считался ястребиным человеком, который предпочел бы более высокие процентные ставки и гарантии независимости ФРС. Переписывание рынков произошло с быстрой скоростью: доллар США вырос, и так называемая торговля обесцениванием (предположение, что печать денег вызывает резкий рост твердых активов) была отменена в кратчайший срок. И в опыте наблюдения за этими рынками золото и серебро, как правило, страдают, когда рынок внезапно ожидает ужесточения денежной политики и укрепления доллара.
Золото упало более чем на 10 процентов за один день 30 января, его крупнейшее одноразовое падение с 2013 года. Оно упало до середины 5,000-х до примерно 4,700/унция. Продажи также не прекратились: по состоянию на 1 февраля золото упало до примерно $4,404, разница почти 21 процент от рекорда примерно $5,600 всего несколько дней назад. Это были уровни волатильности, такие серьезные, что произошло увеличение маржинальных коллов на торговлю золотом.
Серебро было еще более волатильным, как можно разумно ожидать, когда начинается хаос, так как серебро меньше и более спекулятивно. Оно упало на 36 процентов за один день 30 января, худшая производительность с 1980 года. Оно упало до около $120/унция до минимума около 70-х и к началу февраля было близко к 71.7/унция, что составляет более 40 процентов от его максимума более 121. Это не было просто "падение". Это воспроизвело крах серебра 1980 года и заставило всех (снова): серебро очень похоже на рычажный вариант золота.
затем назад отскок подтвердился. В течение нескольких дней оба металла отскочили с приходом искателей выгод и долгосрочных инвесторов в картину. К началу февраля золото восстановилось до среднего значения около $4,700 и осталось на уровне примерно 10% за год даже после краха. Серебро восстановилось до примерно 84/унция, и оно восстановило значительную часть сброса и осталось на уровне примерно 9% на данный момент. Одной важной вещью, которую аналитики отметили, с чем я согласен, является то, что те же большие драйверы, которые привели к предыдущему бычьему рынку, спрос со стороны центральных банков, геополитическое напряжение, хеджирование инфляции, не трансформировались в ничто за одну ночь. Вот почему рынок может преодолеть волатильность макро-драйвера, после панической волны.
Эта волатильность была охарактеризована ветеранами торговли как историческая и беспрецедентная в современное время. Оба металла пытались стабилизироваться к началу февраля 2026 года, и главный вопрос заключался в том, что подразумевает этот новый макро режим (возможно, на этот раз более ястребиный тон ФРС и более сильный доллар) на следующем этапе?
Принципы и макро: что на самом деле движет золотом и серебром.
Это то, что я продолжаю читать и читать, так как золото и серебро не просто графики для меня. Это макроактивы. Они реагируют на уровень инфляции, процентные ставки, силу валюты, универсальную панику и капиталовложения.
Другим столпом является геополитический риск и спрос на безопасные активы. Золото, как правило, является крупнейшим бенефициаром бегства в безопасность в кризисные моменты - шоки от пандемии, войны, системный страх. Серебро часто отстает, но предложение безопасного актива менее мощное, из-за того, что оно также является промышленным металлом. В конце 2025 года широкое напряжение и неопределенность (включая трения между США и Китаем) усилили спрос на золото, и эта поддержка не исчезла просто потому, что цены восстановили свои позиции в 2026 году.
Покупка центральным банком является огромной современной силой в отношении золота. Центральные банки покупали чистую сумму с 2010 года, и последние несколько лет наблюдается всплеск покупок. Они приобрели 1,136 тонн (рекорд) и 1,037 тонн в 2022 и 2023 годах соответственно. Такие мотивы являются движением прочь от доллара США, строительством буферов и хеджированием рисков санкций. Как большие, так и маленькие страны были покупателями (Китай (добавил более 200 тонн в 2023 году) и меньшие страны). Это важно, так как это создает буквальный пол под золото. Серебро не покупается центральными банками как резерв, и поэтому этот попутный ветер в основном подталкивает золото, а не серебро.
Факторы предложения также имеют значение. Увеличение предложения золота невелико (около 12 процентов в год). Высокие цены могут способствовать переработке и стимулировать новые шахты, но они требуют времени, и в то время, как цены могут убежать. Предложение серебра не всегда является прямым следствием цен на серебро, в отличие от других видов горной добычи (медь, свинец, цинк), и поэтому не реагирует на них быстро. Есть также риск, что чрезвычайно высокие цены на серебро приведут к продаже лома (люди обналичивают старое серебро), что уменьшит рост. В то время как долгосрочные проблемы, такие как снижение града руды и увеличение стоимости добычи, повышают предельные затраты на оба металла в долгосрочной перспективе. Даже аналитики Bank of America прогнозировали снижение производства золотых шахт (на примерно 2% в 2026 году) и увеличение стоимости, что может создать напряжение на рынке золота.
Доллар США всегда важен, так как золото и серебро торгуются в долларах по всему миру. Золото и серебро, как правило, увеличиваются, когда доллар ослабляется. Они, как правило, падают, когда доллар сильнее. Увеличение золота и серебра в 2025 году было облегчено слабым долларом, а резкое падение в начале 2026 года произошло в результате скачка доллара.
Они также могут быть подвержены влиянию других рыночных и товарных трендов. Золото может действовать противоположно акциям, однако в 202021 годах оба они увеличивались из-за обилия денег на рынке. Серебро может быть более связано с ростом, так как оно применяется в промышленности.
Это причина, почему, когда цена на золото и другие металлы упала в начале 2026 года, то же самое произошло и с ценой на базовые металлы, такие как медь и никель, в общем показывая нисходящий тренд в товарных рынках, которые были связаны с опасениями по поводу роста.
В кратце, причина, почему золото сильно, заключается в том, что его покупают центральные банки, его потребляют инвесторы как защиту, и его количество ограничено. Серебро такое же, но более нестабильное и отзывчивое на ситуацию в промышленности. Оба будут продолжать следовать основным экономическим новостям, которые могут подавить краткосрочные тренды на графиках.
Паттерны, которые являются техническими и повторяющимися.
Золото и серебро проходят циклы. С 2000-х до 2011 года они увеличивались мощно. С 2012 по 2015 год они упали. С 2016 года началось новое увеличение и более быстрое в 2020-х.
Еще одно важное событие на графике произошло, когда золото превысило свой максимум 2011 года примерно 1,920 в середине 2020 года. Это было еще одно долгосрочное увеличение. Серебро оставалось позади до 2020 года, когда, наконец, преодолело уровень примерно 30. Обычно золото увеличивается, а затем серебро поднимается и может делать это даже лучше, когда рынок становится горячим. Это произошло в 1970-х и в 2020-2025 годах.
Золото и серебро различаются по волатильности. Движения цен на серебро на ежедневной основе, как правило, имеют величину в несколько раз большую по сравнению с золотом, и поэтому управление рисками более актуально для серебра, чем для золота. Биржи увеличили маржинальные правила, чтобы снизить риск дефолтов в январе 2026 года, и это указывает на размеры проблемы. Долгосрочные индикаторы, такие как 200-дневная средняя, проверяются трейдерами, однако трендовые линии и краткосрочные индикаторы не помогали бы в очень волатильные периоды.
Криптовалюта на изображении: цифровое золото или другой монстр?
Крипто - это поворот, так как Биткойн называется цифровым золотом. Это просто: он содержит установленное количество 21 миллиона монет, считается, что он сохраняет свою ценность и является альтернативой обычным деньгам.
Мы можем сравнить их в 2025 году. Золото выросло более чем на 60%. Биткойн также снизился примерно на 5-10 процентов и был среди самых медленных. Аналитики выразили мнение, что золото осталось безопасным убежищем, в то время как Биткойн не является надежным хеджем. Даже золото и Биткойн развили слегка отрицательную связь в конце 2025 года, примерно -0.1, на протяжении года, то есть они имели тенденцию двигаться антагонистически.
Это практично. Колебания цен на Биткойн огромны по сравнению с золотом. Он может упасть на 50 процентов быстро, тогда как золото движется медленнее. Кроме того, центральные банки, производители ювелирных изделий и крупные компании также покупают золото, поэтому спрос на этот товар устойчив. У Биткойна нет покупателей из центрального банка и он все еще подвержен регулированию и другим рискам. Золото хорошо сохраняло свои позиции, когда инфляция была высокой в 2021-2022 годах. Биткойн вырос преждевременно и упал, когда политика ужесточилась. Это демонстрирует, что Биткойн действует как опасный товар, требующий ликвидности, тогда как золото более связано с реальными процентными ставками и доверием к наличным.
Существует спор: крадет ли крипто деньги в 2020-2021 годах у золота? Некоторые говорят да. Однако в 2022-2023 годах крипто упало, и золото снова стало более актуальным. К 2025 году золото увеличилось по сравнению с Биткойном, который остался прежним, что означает, что оба они являются разными инвесторами. Теперь многие воспринимают их как взаимодополняющие: золото как безопасность, Биткойн как огромные прибыли. В странах с слабой валютой, таких как Аргентина и Турция, оба используются для хеджирования против потери денег.
Эфир также называют крипто-серебром некоторыми людьми, потому что он имеет многочисленные промышленные применения, такие как смарт-контракты, расчет и приложения, но аналогия не точна.
Суть в том, что крипто не заменило золото и серебро как безопасное депозитарное средство в трудное время. Золото является самым надежным хеджом, который используется, хотя концепции Биткойна привлекательны.
Перспектива и то, на что сообщество должно оставаться бдительным.
Богатство можно защитить золотом и серебром, хотя оно также может быть легко непредсказуемым, особенно после массовых всплесков. Прошедшие несколько недель предоставили урок сами по себе, с одним крупным шоком в экономике, разрушающим насыщенную торговлю, и цена восстанавливалась почти сразу же после остановки панического распродажа.
С этого момента общество должно следить за некоторыми важными индикаторами. Следите за центральными банками (их политикой и покупками), инфляцией, реальными доходами и долларом США. Следите за геополитикой, так как золото является быстрым движителем мировых страхов. Еще одной вещью для наблюдения является, поддерживают ли цены после краха - удерживались ли они на тех же уровнях, тогда это является индикатором того, что долгосрочный тренд остается здоровым даже после временных падений.
Значительное число аналитиков считает, что долгосрочный восходящий тренд не мертв. Например, JPMorgan Chase не пессимистичен после краха и прогнозирует, что золото может достичь примерно 6,300 в 2026 году, хотя рыночная волатильность может сохраняться. Серебро может потребовать дополнительных коррекций, так как оно переусердствовало, и некоторые эксперты указывают, что серебро будет падать в течение следующих месяцев, чтобы выровнять огромный многолетний прирост.
Лично мне очевидно, что ключ к тому, чтобы смотреть на этот цикл, почему он всегда идет вверх или всегда идет вниз, не является правильным. Скорее, наблюдайте за ритмом: большие экономические силы определяют направление, паттерн на графике определяет время, а серебро усиливает объем, который делает золото. Мораль в первую очередь психологическая: не пренебрегать историей. Новые максимумы, которые происходят после больших падений, происходят в долгосрочной перспективе, но путь не всегда легче.