#dusk $DUSK Сегодня я поговорил с другом-маркет-мейкером из области маркет-мейкинга на эту тему — он бросил одну фразу, от которой меня аж “заклинило”: «Вы каждый день кричите про защиту приватности, но ончейн-приватность для маркет-мейкера — это не бонус, а условие выживания». Я на секунду опешил, прежде чем понял, о чём он.
Суть работы маркет-мейкера в том, что он зарабатывает на информационной асимметрии. Речь не о каких-то закулисных инсайдах в стиле «я знаю то, чего вы не знаете», а о микроуровневой асимметрии: «ты не угадаешь, сколько у меня ещё осталось запасов в руках». Если на ончейне каждая заявка, каждый отмененный ордер, каждое хеджирующее действие навсегда публикуются, то оппонент может восстановить твой уровень запасов и риск-экспозицию, а затем точно атаковать твои слабые ценовые уровни. Это не теоретическое рассуждение: в традиционных финансах high-frequency маркет-мейкеры тратят миллионы долларов на то, чтобы построить микроволновые “башни”, — всё ради того, чтобы увидеть поток ордеров на миллисекунды раньше других. В ончейне эта разница в информации просто обнуляется.
Механизм Hedger в Dusk на этом измерении сделал очень тонкую вещь: с помощью гомоморфного шифрования он “запирает” суммы позиций end-to-end, так что на ончейне виден сам факт транзакции, но нельзя увидеть ни суммы, ни балансы. По сути, это пишет «приватность запасов маркет-мейкера» прямо в слой протокола: не как “скрытие постфактум” через миксеры, а фундаментально лишает оппонента материалов для обратного вывода.
Но тут есть противоречие, которое я пока сам до конца не смог для себя разъяснить: маркет-мейкерам нужна приватность, а регуляторам — прозрачность. Можно ли одновременно удержать обе стороны верёвок в рамках «выборочного раскрытия» Dusk? Теоретически да — открыть регулятору “чёрный ход”, при этом рядовые участники рынка не будут видеть данные. Но на практике вопрос в том, захочет ли маркет-мейкер раскрывать свои данные о запасах любому третьему лицу, даже регулятору; психологический порог здесь довольно высокий.
Фундамент не сдвинулся — я всё ещё перевариваю эту историю про приватность маркет-мейкера и жду, пока выйдут первые партии реальных данных о глубине маркет-мейкинга, чтобы делать выводы. @Dusk $BTC