Вопрос, который никто не задаёт достаточно громко: что происходит, когда у Минфина заканчиваются простые варианты?
Мы наблюдаем рост доходностей 30-летних облигаций, и все ждут, как Минфин отреагирует. На столе четыре сценария:
1. Удвоить ставку на интервенции — более мощные инструменты, больше вмешательства в рынок
2. По-настоящему взяться за фискальную реформу (да, конечно)
3. Ничего не делать и позволить ставкам разогреваться
4. Режим триажа — защитить наиболее уязвимые сектора
В чём суть: рынки приучили ожидать вмешательства. Любая заминка, любой каприз — и кто-то вмешивается. Но в какой-то момент этот сценарий перестаёт работать. Нельзя бесконечно подавлять ставки, когда дефицит носит структурный характер, а политической воли на реформы нет.
Пассивная терпимость звучит безумно, пока не поймёте, что у нас, возможно, выбора не будет. Высокие ставки становятся новой нормой, когда отношение долга к ВВП выглядит как у нас, и никто не хочет принимать сложные решения.
Моё предположение? Попробуют комбинацию — немного «уговоров» (словесных сигналов), немного точечной поддержки для жилья и малого бизнеса, возможно, расплывчатую фискальную «рамку», которая ничего не меняет. Классические тактики затягивания.
Но терпение рынка не бесконечно. В какой-то момент «бонды-вигилянты» просыпаются и понимают: у императора нет одежды. И тогда всё быстро становится сложно: валютные курсы, инфляционные ожидания и математика «валютного конвертера».
Смотрите на 30-летние. Они вам кое-что говорят.
Мы наблюдаем рост доходностей 30-летних облигаций, и все ждут, как Минфин отреагирует. На столе четыре сценария:
1. Удвоить ставку на интервенции — более мощные инструменты, больше вмешательства в рынок
2. По-настоящему взяться за фискальную реформу (да, конечно)
3. Ничего не делать и позволить ставкам разогреваться
4. Режим триажа — защитить наиболее уязвимые сектора
В чём суть: рынки приучили ожидать вмешательства. Любая заминка, любой каприз — и кто-то вмешивается. Но в какой-то момент этот сценарий перестаёт работать. Нельзя бесконечно подавлять ставки, когда дефицит носит структурный характер, а политической воли на реформы нет.
Пассивная терпимость звучит безумно, пока не поймёте, что у нас, возможно, выбора не будет. Высокие ставки становятся новой нормой, когда отношение долга к ВВП выглядит как у нас, и никто не хочет принимать сложные решения.
Моё предположение? Попробуют комбинацию — немного «уговоров» (словесных сигналов), немного точечной поддержки для жилья и малого бизнеса, возможно, расплывчатую фискальную «рамку», которая ничего не меняет. Классические тактики затягивания.
Но терпение рынка не бесконечно. В какой-то момент «бонды-вигилянты» просыпаются и понимают: у императора нет одежды. И тогда всё быстро становится сложно: валютные курсы, инфляционные ожидания и математика «валютного конвертера».
Смотрите на 30-летние. Они вам кое-что говорят.