#dusk Я долго смотрел на токеномику $DUSK и в итоге остановился на не слишком сексуальной цифре: на взаимосвязи между сроком стейкинг-блокировки и окном для отвязки. Большинство считают прибыль только по APY, но институциональные деньги по-настоящему волнует другое: «если я захочу выйти, как быстро меня выпустят».
Порог Provisioner у #dusk @Dusk — 10,000 монет, у Generator — 100,000. Эта цифра придумана довольно хитро: дело не в том, что её взяли “с потолка”, а в компромиссе между «количеством узлов» и «толщиной капитала на один узел». Слишком низкий порог — узлы дробятся, растут расходы на консенсус; слишком высокий — децентрализация проседает, и при этом институции начинают волноваться из‑за того, что небольшое число узлов может договориться между собой.$SPCXB
Но по-настоящему игнорируют логику отвязки. Как только стейкинговые средства попадают в слой консенсуса, они перестают быть «ликвидностью, доступной в любой момент» и превращаются в залоговый актив с временными издержками. Для маркет-мейкеров эти средства, которые оказываются заблокированы, означают упущенную выгоду; для корпоративных финансов это позиция, которой нельзя гибко управлять. Если период отвязки долгий и непредсказуемый, скрытые издержки участия в стейкинге закладываются в ценообразование, и в итоге это отражается в более высоких требованиях к допуску.$SNDKB
Есть одна цепочка влияния, которую я до конца не могу продумать: когда растёт масштаб RWA, увеличивается и требуемый безопасностный бюджет верификационных узлов, а этот бюджет формируется за счёт доходов от стейкинга. Если же доход от стейкинга в основном обеспечивается за счёт нового выпуска, по сути мы оплачиваем безопасность будущим размыванием платежей сегодняшней датой. Сможет ли эта модель быть самосогласованной, зависит от того, смогут ли реальные комиссии в сети постепенно заместить инстант-эмиссию и стать главными «ночными дежурными выплатами».
Поэтому, когда я оцениваю DUSK, мне важнее всего смотреть не на то, насколько высок TVL прямо сейчас, а на динамику соотношения «комиссионные доходы / дотации за эмиссию». Если этот показатель растёт — значит в «комнате без дверей» есть реальный бизнес. Если он годами прилипает к низким значениям, то доход от стейкинга — это просто проценты, которые получают старые акционеры, когда новые покупатели дают капитал.@Dusk
Как бы вы взвешивали стоимость блокировки при стейкинге DUSK?