Внутреннее устройство @TermMax #termmax действительно поразительно интересно разбирать. Когда я впервые взглянул на протокол, я предположил, что 60-кратный множитель на AR — по сути, всего лишь удачный маркетинговый ход, нанесённый поверх традиционного Dual Investment-«вкладa»: новый слой краски, чтобы существующий структурированный продукт казался совершенно свежим. Сам по себе базовый APY довольно стандартный: вы зарабатываете около 50%, принимая риск того, что ваш актив конвертируется в соответствии с заранее заданной целевой ценой.
Однако как только я начал копаться в механике поинтов, проявилась совершенно иная реальность. Инвестор, ориентированный на доходность, смотрит на целевую цену и дату расчёта, чтобы тщательно оценить профиль риска сделки. С другой стороны, «охотник за поинтами» подходит к тому же самому продукту с совершенно другим настроем. Они вносят капитал в первую очередь потому, что 60-кратное повышение APY заметно усиливает их позицию ещё до снимка (snapshot), а значит, фактическая траектория цены становится второстепенной заботой.
По моему мнению, это два принципиально разных типа ликвидности. Первый гонится за чистой доходностью, а второй — за множителем. Как только этот множитель падает, поведение второго пула капитала меняется мгновенно. Поэтому я не рассматриваю текущие цифры TVL как надёжный показатель реального, органического спроса на этот vault. Сейчас APY выступает компенсацией за рыночный риск, тогда как AP — это цена, которую платят за внимание пользователей. Мы не узнаем, сколько действительно «липкого» капитала хочет оставаться в этой стратегии, пока оба мотивационных механизма не исчезнут одновременно.
#Termmax @TermMax