Впервые увидев, как TermMax вводит механизм Curator, моя интуитивная реакция была настороженной: чем контроль кривой доходности со стороны таких профессиональных институций принципиально отличается от передачи ценообразования традиционным финансовым посредникам? Это децентрализованный протокол, идущий на централизационный компромисс.
Я с этим сомнением пошёл искать более базовую вещь: как традиционный рынок фиксированной доходности определяет ставку процента.
В аукционах гособлигаций есть главный андеррайтер, а при размещении корпоративных облигаций инвестиционные банки устанавливают стартовый спред. Даже на внебиржевом рынке фиксированной доходности маркет-мейкерам нужно заранее выставить котировки, чтобы первая сделка вообще могла состояться. Эти институты делают не просто посредничество: в рынках, где отсутствуют данные о прошлых сделках, они на основе комплексной оценки кредитного риска, премии за срок и потребности в ликвидности формируют для рынка первую «опорную» цену. Без этого стартового уровня рынок фиксированных ставок не может запуститься: никто не знает, какой именно «разумный фиксированный процент» должен быть.
Когда я изучил эти материалы, я понял, что изначально ошибался.
DeFi-протоколам с плавающей ставкой не нужно активно задавать цену — алгоритмы в реальном времени реагируют на спрос и предложение, и в любой момент ставка опирается на текущее состояние пула ликвидности. Но рынок с фиксированной ставкой устроен иначе: стоимость заимствования фиксируется в момент подписания контракта. Если нет активного задающего цену, рынок оказывается в тупике «курица порождает яйцо, яйцо порождает курицу»: нет котировок — нет сделок, нет сделок — никогда не появится первая котировка.
Именно перенос Curator TermMax — это решение, которое уже подтвердило свою работоспособность на традиционном рынке фиксированной доходности. Curator в каждом изолированном рынке задаёт диапазоны ордеров, определяя диапазон ставок, на которых готовы кредитовать и заимствовать, поддерживая базовую доступность рынка, а также получает вознаграждение из комиссий за результаты. Обычным пользователям не нужно это понимать: достаточно положить средства в Vault. А простаивающие средства с выставленных ордеров будут автоматически маршрутизироваться в Aave и Morpho для начисления процентов, так что в период ожидания достижения целевой ставки не будет никаких «провалов» по времени.
Меня изменило не столько наличие Curator как такового, сколько то, что после вдумчивого ответа на вопрос «как запускается рынок фиксированной ставки» я понял: проблема — не «трение», которое можно оптимизировать, а необходимое условие, чтобы такой рынок вообще мог функционировать. Сущностная разница между ончейн Curator и офчейн андеррайтером в том, что ончейн-ордера задаются прозрачно и поддаются аудиту, а не достигаются через непубличные переговоры на стороне. $BTC $ETH
#termmax @TermMax
Я с этим сомнением пошёл искать более базовую вещь: как традиционный рынок фиксированной доходности определяет ставку процента.
В аукционах гособлигаций есть главный андеррайтер, а при размещении корпоративных облигаций инвестиционные банки устанавливают стартовый спред. Даже на внебиржевом рынке фиксированной доходности маркет-мейкерам нужно заранее выставить котировки, чтобы первая сделка вообще могла состояться. Эти институты делают не просто посредничество: в рынках, где отсутствуют данные о прошлых сделках, они на основе комплексной оценки кредитного риска, премии за срок и потребности в ликвидности формируют для рынка первую «опорную» цену. Без этого стартового уровня рынок фиксированных ставок не может запуститься: никто не знает, какой именно «разумный фиксированный процент» должен быть.
Когда я изучил эти материалы, я понял, что изначально ошибался.
DeFi-протоколам с плавающей ставкой не нужно активно задавать цену — алгоритмы в реальном времени реагируют на спрос и предложение, и в любой момент ставка опирается на текущее состояние пула ликвидности. Но рынок с фиксированной ставкой устроен иначе: стоимость заимствования фиксируется в момент подписания контракта. Если нет активного задающего цену, рынок оказывается в тупике «курица порождает яйцо, яйцо порождает курицу»: нет котировок — нет сделок, нет сделок — никогда не появится первая котировка.
Именно перенос Curator TermMax — это решение, которое уже подтвердило свою работоспособность на традиционном рынке фиксированной доходности. Curator в каждом изолированном рынке задаёт диапазоны ордеров, определяя диапазон ставок, на которых готовы кредитовать и заимствовать, поддерживая базовую доступность рынка, а также получает вознаграждение из комиссий за результаты. Обычным пользователям не нужно это понимать: достаточно положить средства в Vault. А простаивающие средства с выставленных ордеров будут автоматически маршрутизироваться в Aave и Morpho для начисления процентов, так что в период ожидания достижения целевой ставки не будет никаких «провалов» по времени.
Меня изменило не столько наличие Curator как такового, сколько то, что после вдумчивого ответа на вопрос «как запускается рынок фиксированной ставки» я понял: проблема — не «трение», которое можно оптимизировать, а необходимое условие, чтобы такой рынок вообще мог функционировать. Сущностная разница между ончейн Curator и офчейн андеррайтером в том, что ончейн-ордера задаются прозрачно и поддаются аудиту, а не достигаются через непубличные переговоры на стороне. $BTC $ETH
#termmax @TermMax