TermMax — это не конкурентный рынок, а отобранный картель по кредитованию.
Рекламные ставки — приманка. Заемщики платят на 60–80 б.п. больше заявленных ставок по пулам USDC на 30 дней в Arbitrum и Optimism.
Концентрация рынка:
· Топ-3 куратора контролируют 68% объёма кредитования
· Нижние 6 кураторов имеют < $50k суммарно
· 5 кошельков заемщиков = 70%+ всех кредитов
Рынок опционов молчит: объём $127k (3% от кредитования) сосредоточен в одной дюрации.
Реальная история:
· Топ-кредиторы держатся тех же 3–4 кураторов, несмотря на лучшие ставки в других местах
· Когда в сентябре вознаграждения урезали, TVL упал на 22% — а заимствования остались на прежнем уровне
· Охотники за доходностью ушли. Реальные пользователи остались.
Это структурированное финансирование, а не DeFi.
Топ-заёмщики ценят надёжность выше базисных пунктов. У кураторов — зависимые отношения. Слой опционов носит косметический характер.
Сигнал к наблюдению: если топ-5 кошельков не начнут присматриваться к альтернативам во время следующего «сухого сезона», тезис о картеле подтверждается.
@TermMax #TermMax
Рекламные ставки — приманка. Заемщики платят на 60–80 б.п. больше заявленных ставок по пулам USDC на 30 дней в Arbitrum и Optimism.
Концентрация рынка:
· Топ-3 куратора контролируют 68% объёма кредитования
· Нижние 6 кураторов имеют < $50k суммарно
· 5 кошельков заемщиков = 70%+ всех кредитов
Рынок опционов молчит: объём $127k (3% от кредитования) сосредоточен в одной дюрации.
Реальная история:
· Топ-кредиторы держатся тех же 3–4 кураторов, несмотря на лучшие ставки в других местах
· Когда в сентябре вознаграждения урезали, TVL упал на 22% — а заимствования остались на прежнем уровне
· Охотники за доходностью ушли. Реальные пользователи остались.
Это структурированное финансирование, а не DeFi.
Топ-заёмщики ценят надёжность выше базисных пунктов. У кураторов — зависимые отношения. Слой опционов носит косметический характер.
Сигнал к наблюдению: если топ-5 кошельков не начнут присматриваться к альтернативам во время следующего «сухого сезона», тезис о картеле подтверждается.
@TermMax #TermMax