Я смотрю TermMax так же, как сейчас смотрю большинство экспериментов с фиксированной ставкой: меньше интересует сам механизм и больше — кто появится первым и почему. Фиксированные ставки в крипте всегда были проблемой координации, просто надетой поверх математической задачи. График цены — это простая часть. Меня же не перестаёт занимать вопрос: ранние поставщики ликвидности здесь потому, что они верят в стабильность ставки как в базовый принцип, или потому что их кто-то стимулирует, и важна ли вообще эта разница.

Опции, наслоенные поверх кредитования, делают всё для меня ещё интереснее — в основном потому, что это заставляет войти в игру другого типа участника: людей, которые оптимизируют не под доходность, а под волатильность. Разные психологии, разные горизонты планирования. Я не утверждаю, что это автоматически ведёт к нестабильности. Но это означает, что сообщество — не одно сообщество: их несколько, временно согласованных.

Вот к этому я постоянно возвращаюсь. Протоколы по-настоящему не «проваливаются» из‑за дизайна механизма. Они скорее дрейфуют — медленно, в зависимости от того, кто остаётся, когда стимулы начинают истончаться. Возможно, это и есть единственный реальный тест. Кто продолжит здесь оценивать риск через два года — и почему?

@TermMax #TermMax