Я заметил одну вещь, когда попробовал установить комиссию на 30 дней — около 19,9K — рядом с TVL более 31 миллиона у TermMax, если смотреть не на отдельные цифры, а в контексте.
Доля комиссии от TVL довольно тонкая, но интересно не то, что число маленькое, а то, что оно подразумевает о реальном происхождении выручки. В платформе с фиксированной доходностью комиссия в основном возникает из разницы между ставкой, которую платят заемщики, и ставкой, которую получают кредиторы — тонкий спред по задумке, совсем иначе, чем в протоколах, где комиссия считается за каждый swap или ликвидацию.
Именно это делает сравнение TermMax с другими DeFi-протоколами только по индикатору комиссия/TVL потенциально вводящим в заблуждение, если не учитывать контекст. AMM с высоким комиссия/TVL обычно отражает оживлённость торговли. Но у протоколов фиксированной ставки с низким комиссия/TVL это не обязательно означает неактивность — это может просто отражать суть модели, где ценность заключается в предсказуемости ставок, а не в частоте сделок.
Однако это ставит вопрос о устойчивости @TermMax после завершения программы бонусов — если выручка от комиссий естественно остаётся тонкой, мотивация для куратора продолжать работу с vault может сильнее зависеть от выпуска токенов, чем от реального денежного потока от комиссий.
Самоопровержение: возможно, мы неправильно применяем рамку оценки — низкая комиссия вполне может быть нормальной и устойчивой для модели fixed-rate, у меня пока нет бенчмарка из похожих протоколов, чтобы сравнить справедливо.
Я жду, чтобы TMX опубликовал данные комиссия/TVL других протоколов фиксированной доходности для корректного сравнения, вместо того чтобы сравнивать с «эталоном» AMM, у которого совершенно другая модель выручки.
#termmax $BTC $ETH
Доля комиссии от TVL довольно тонкая, но интересно не то, что число маленькое, а то, что оно подразумевает о реальном происхождении выручки. В платформе с фиксированной доходностью комиссия в основном возникает из разницы между ставкой, которую платят заемщики, и ставкой, которую получают кредиторы — тонкий спред по задумке, совсем иначе, чем в протоколах, где комиссия считается за каждый swap или ликвидацию.
Именно это делает сравнение TermMax с другими DeFi-протоколами только по индикатору комиссия/TVL потенциально вводящим в заблуждение, если не учитывать контекст. AMM с высоким комиссия/TVL обычно отражает оживлённость торговли. Но у протоколов фиксированной ставки с низким комиссия/TVL это не обязательно означает неактивность — это может просто отражать суть модели, где ценность заключается в предсказуемости ставок, а не в частоте сделок.
Однако это ставит вопрос о устойчивости @TermMax после завершения программы бонусов — если выручка от комиссий естественно остаётся тонкой, мотивация для куратора продолжать работу с vault может сильнее зависеть от выпуска токенов, чем от реального денежного потока от комиссий.
Самоопровержение: возможно, мы неправильно применяем рамку оценки — низкая комиссия вполне может быть нормальной и устойчивой для модели fixed-rate, у меня пока нет бенчмарка из похожих протоколов, чтобы сравнить справедливо.
Я жду, чтобы TMX опубликовал данные комиссия/TVL других протоколов фиксированной доходности для корректного сравнения, вместо того чтобы сравнивать с «эталоном» AMM, у которого совершенно другая модель выручки.
#termmax $BTC $ETH
