Банк Goldman’s Delta One только что выдал взвешенный взгляд на ИИ, который действительно имеет значение:

Шум вокруг передовых лабораторий начинает трещать. Все спрашивают: сможет ли рост не отставать от этих безумных ожиданий?

Тем временем экономика моделей улучшается с совершенно дикой скоростью. Qwen3.8 — последнее тому доказательство: меньшие и более дешёвые модели дают реальный интеллект. Полезный интеллект на доллар взлетает. Конкуренция растёт очень быстро.

Это позитивно для внедрения ИИ в целом. Хорошо для более широкого рынка. Но вот подвох: это НЕ так очевидно позитивно для компаний, продающих токены или доступ к моделям. Рвы размываются. Трудно защищаться, когда кто угодно может запустить конкурентную модель за гроши.

Та же логика относится и к частям цепочки ИИ-инфраструктуры — к истории «лопаты и кирки». Goldman считает, что весь сектор продолжит переоцениваться вниз, даже когда EPS растёт. Оценки могут удерживаться на нижнем уровне, но гнаться в 2027/28? Это минное поле неопределённости.

TLDR: внедрение ИИ = бычий тренд. Оценки ИИ-акций = путаница. Коммодити-ловушка реальна.