Краткий утренний обзор
【Макроэкономика и стратегия】
Макро-обзор: «Длительность сдвига» — есть ли в этом смысл? Три вопроса о том, как США активнее наращивают операции с казначейскими займами на рынке РЕПО
【Отрасль и компания】
Отчётность Huatai Medical (688617.SH): обзор за 2026 год (1-е полугодие) — рост продолжается, ускорение масштабирования операций PFA
Быстрый обзор по отрасли текстиля и одежды: серия по мониторингу зарубежных рынков (77) — результаты компании Aomafen во 2-м квартале превзошли ожидания по выручке и прибыли, руководство повысило годовой прогноз
Спецтема по автосектору: спецтема по рынку тяжелых грузовиков — за рубежом пространство для роста широкое, а экспортная конъюнктура, вероятно, сохранится надолго
Инвестстратегия для автосектора на август 2026 года: выход на рынок роботов компании Yushu уже не за горами, следите за новостями по отчетности в автосекторе
Jiuk·Hua? (603199.SH) Обзор финотчёта: во 2 квартале устойчивый рост; продвижение интеграции региональных ресурсов
Shidai New Material (600458.SH) Обзор финотчёта: в первой половине результаты росли устойчиво; бизнес новых материалов продвигается планомерно
Pinggao Electric (600312.SH) Обзор финотчёта: прибыль за первое полугодие выросла на 23% г/г; сверхвысоковольтная передача и инвестиции в электросети сохраняют высокий уровень конъюнктуры
Сайтай Электрик (601877.SH) Обзор финотчёта: AIDC в фокусе, ускоренная продажа солнечных электростанций
Jinpan Technology (688676.SH) Обзор финотчёта: способность к получению прибыли на квартальной основе достигла нового максимума; AIDC и зарубежный бизнес демонстрируют сильные результаты
Huahong Hongli (01347.HK) Обзор финотчёта зарубежной компании: выручка во 2 кв. 26 года достигла исторического максимума; валовая маржа растёт в годовом и квартальном выражении
Navis? (688484.SH) Обзор финотчёта: усиление инвестиций в разработку для автомобильного, интеллектуального вычисления и промышленных направлений; в краткосрочной перспективе давление на прибыль
Siyrup? (688536.SH) Обзор финотчёта: во 2 квартале выручка и чистая прибыль, относимая на материнскую компанию, — на новом квартальном максимуме; темпы роста выручки по оптическим модулям — самые высокие
Ningbo Bank (002142.SZ) Обзор финотчёта: качество активов продолжает улучшаться
Guangguang? (002749.SZ) Обзор финотчёта: бизнес по пестицидам работает устойчиво, высокая доля дивидендов сохраняется
Liming? (002734.SZ) Обзор финотчёта: фунгициды поддерживают высокий уровень конъюнктуры; сотрудничество с крупными клиентами углубляет взаимодействие
Hualu Hengsheng (600426.SH) Обзор финотчёта: чистая прибыль во 2 квартале продолжила улучшаться квартал к кварталу, преимущества по издержкам сохраняются
Xinhecheng (002001.SZ) Обзор финотчёта: метионин — рост объёмов и цен одновременно высвобождает прибыль; прибыль по витаминам и ароматизаторам снижается
Zhongfu Industrial (600595.SH) Обзор финотчёта: бизнес по электролитическому алюминию высокоприбылен, экспорт алюминиевых изделий показывает хорошую конъюнктуру
Обзор финотчёта: Chinatian Aluminium (002532.SZ) — корректировка ставки налога на прибыль повлияла на прибыль, но интеграция производственной цепочки обеспечивает устойчивую рентабельность
Shenhuo Co., Ltd. (000933.SZ) Обзор финотчёта: электролитический алюминий сохраняет высокую прибыльность, улучшение прибыли в угольном сегменте
Huaxi Nonferrous (600301.SH) Обзор финотчёта: выигрывает от роста цены на олово; рост по материнской компании за 26H1 +39,8%
Shanjin International (000975.SZ) Обзор финотчёта: преимущество по себестоимости золота очевидно; строящиеся проекты последовательно продвигаются
Финансовый обзор зарубежной компании: Minmetals Resources (01208.HK) — выигрыш от роста цен на драгметаллы, себестоимость медного сырья заметно снижается
Обзор финотчёта: Everbright? (601377.SZ) — многоканальный прорыв в бизнесе, проявляется гибкость результатов
Обзор финотчёта: Hong Kong Exchanges and Clearing (00388.HK) — эффект масштаба усиливает сильную прибыльность
Wen? (WRD.O) Обзор финотчёта зарубежной компании: выручка во 2 квартале +82% г/г; коммерциализация Robotaxi по всему миру ускоряется
Columbus? (06990.HK) Обзор финотчёта зарубежной компании: выручка sac-TMT ускоряет рост; глобальная программа из 3 клинических исследований полностью продвигается
Макро и стратегия
Макроэкспресс-комментарий: «Длительность»-вселение — «Duration Grand Rotation» работает ли? — три вопроса о дополнительном наращивании выкупа гособлигаций США
19 августа Министерство финансов США объявило о расширении программы выкупа долгосрочных казначейских облигаций и планирует с 9 сентября по 4 ноября увеличить верхний предел разовых выкупов для двух сроков — 10–20 лет и 20–30 лет — с 2 млрд долларов до как минимум 4 млрд долларов.
Секьюритиз-аналитик: Тяньди (S0980524090003);
Шао Синъюй (S0980523070001);
Дун Дэчжи (S0980513100001)
отрасль и компании
Быстрый обзор по сектору текстиля и одежды: серия семьдесят семь по отслеживанию текстиля и одежды за рубежом — результаты выручки и прибыли Amer? во 2 квартале превзошли ожидания; руководство повысило прогноз на год
Сообщение компании: 18 августа 2026 года Amer Sports раскрыла результаты 2 квартала финансового 2026 года по состоянию на 30 июня 2026 года: выручка за первое полугодие 2026 года выросла на 32% г/г до 3,578 млрд долларов; скорректированная чистая прибыль — +87% г/г до 345 млн долларов. Выручка во 2 квартале 2026 года выросла на 32% г/г до 1,633 млрд долларов; скорректированная чистая прибыль — +252% г/г до 127 млн долларов.
? Взгляд Guoxin по текстилю и одежде: 1) Ключевые идеи по результатам и прогнозу: выручка и прибыль лучше, чем ранее ожидалось, и совпадают с консенсус-прогнозом Bloomberg; рост выручки обеспечивают бренды Salomon, DTC-канал, а также Большой Китай и Азиатско-Тихоокеанский регион; руководство повышает прогноз на год по выручке и прибыли. 2) Результаты за 2-й квартал 2026 года: выручка +32% г/г; скорректированная валовая маржа +7,1 п.п. г/г до 65,8% (включая чистую выгоду от возврата пошлин 390 б.п.); скорректированная операционная маржа +7,3 п.п. г/г до 12,8% (если исключить возврат пошлин, всё равно расширение более 300 б.п.; уровень остаётся выше консенсус-прогноза и руководства от Bloomberg). 3) Разбивка выручки: по бизнесу — все три сегмента растут двузначными темпами: выручка Technical Apparel (лидирует Arora/«Arora Bird»/Arc’teryx) +32%, DTC/опт +34%/+27%, рост в сопоставимых магазинах по всем каналам +17%; Outdoor Performance (лидирует Salomon): выручка +37%, скорректированная операционная маржа +8 п.п., сильный рост DTC-канала, выдающиеся результаты у обуви; в этом квартале в Китае открыло дополнительно 13 чистых магазинов; Ball \u0026amp; Racquet (лидирует Wilson): серия теннисных 360 продолжает сильный импульс, ракетки ведут рост, прибыльность улучшается. По регионам: Большой Китай/Азиатско-Тихоокеанский регион/Северная Америка/EMEA — соответственно +36%/+60%/+26%/+20% г/г. По каналам: DTC-канал +40% г/г до 0,90 млрд долларов, доля повышается до 55%; оптовый канал +24%. 4) Прогноз руководства по результатам: согласно сайту компании, руководство повысило прогноз на 2026 год по выручке, прибыли и EPS; ожидаемый рост выручки — 24%, из которых вклад валютных курсов — 200–250 б.п.; ожидается повышение темпов роста выручки во всех сегментах; ожидаемая скорректированная валовая маржа — 60,5%–61,0%; скорректированная операционная маржа — 14,2%–14,5%; скорректированный разводнённый EPS — 1,27–1,30 доллара; темпы роста выручки в 3-м квартале ожидаются 18%–20%, вклад валютных факторов — 50 б.п.
Секьюритиз-аналитик: Дин Шицзе (S0980520040004);
Лю Цзяци (S0980523070003)
Спецтема по автосектору: спецтема по тяжёлым грузовикам — большое пространство на зарубежных рынках; благоприятная конъюнктура экспорта может сохраниться надолго
На фоне тренда выхода за рубеж проявляется рост отрасли тяжёлых грузовиков. В Китае продажи тяжёлых грузовиков находятся в новой фазе роста, а экспорт тяжёлых грузовиков развивается очень активно. По структуре объёмов: доля тягачей растёт, а доля шасси тяжёлых грузовиков снижается — это отражает переход рынка тяжёлых грузовиков в Китае от инфраструктурного драйвера к логистическому. Внутренний спрос на тяжёлые грузовики носит цикличный характер: цикл формируют экономическое развитие, обновления продуктов и политики по обновлению/утилизации. Сейчас рынок находится на стадии восстановления внутреннего спроса. Экспорт тяжёлых грузовиков быстро растёт: Африка и Юго-Восточная Азия — два крупнейших региона по экспорту из Китая, причём темпы роста по-прежнему быстрые. Концентрация среди пяти крупнейших автопроизводителей высокая.
Африканский рынок — крупнейший регион и главный источник прироста для экспорта тяжёлых грузовиков из Китая; потенциал рынка большой. С точки зрения ВВП на душу населения и количества тяжёлых грузовиков на тысячу человек Африка находится примерно на уровне начала 21 века в Китае. Доля инвестиций в инфраструктуру и развитие автодорог в Африке заметно отстают от уровня начала 21 века в Китае; следовательно, для спроса на инфраструктуру и логистику тяжёлых грузовиков ещё есть дополнительный потенциал. Сейчас в Африке высокий уровень активности в горной добыче, и развитие отрасли может способствовать инфраструктурному строительству; логистика же в долгосрочной перспективе обеспечивает «хвост» спроса на тяжёлые грузовики, но при этом необходимы улучшение инфраструктурных условий и основа в виде устойчивого экономического развития. Китайские тяжёлые грузовики уже демонстрируют в Африке тенденцию «сначала загрузка по линии Восток–Запад, затем — повышение качества Север–Юг» и при этом наблюдается определённая концентрация. По масштабу: по оценкам, текущие продажи тяжёлых грузовиков в Африке составляют 200–250 тыс. единиц, что соответствует оценке парка в 1,6 млн единиц к 2025 году. По конкурентной картине: в 2025 году экспорт китайских тяжёлых грузовиков в Африку превысит 140 тыс., и компания уже поставляет там основной ассортимент, что позволит в полной мере воспользоваться ростом рынка. По оценкам, у рынка тяжёлых грузовиков Африки есть ещё двукратный потенциал годового объёма продаж в горизонте пяти лет.
Юго-Восточная Азия — второй по величине базовый рынок для китайских производителей тяжёлых грузовиков (重卡) и при этом зона высоких темпов роста; рынки тяжёлых грузовиков в Латинской Америке и Европе — зрелые, при этом Бразилия и Европа рассматриваются как потенциальные рынки прироста. По сравнению с Африкой рынок тяжёлых грузовиков в Юго-Восточной Азии более зрелый: совместное влияние инфраструктуры и логистики способствует росту экспорта тяжёлых грузовиков из Китая в Юго-Восточную Азию — уверенность роста высокая; при этом концентрация экспорта китайских тяжёлых грузовиков в страны Юго-Восточной Азии довольно высокая. Европа и Латинская Америка — зрелые рынки; по масштабу рынка: в 2025 году объём продаж тяжёлых грузовиков в ЕС-30 оценивается на уровне порядка 300 тысяч единиц; по Латинской Америке, по оценкам, — около 180–200 тысяч. По конкурентной картине: в Европе семь ведущих местных брендов занимают более 90% доли рынка; в Латинской Америке доля китайских тяжёлых грузовиков пока менее 20%, в основном в регионах вне Бразилии, при этом на рынке Бразилии по-прежнему доминируют европейские бренды. В Латинской Америке ключевые рынки — Бразилия и Мексика: экспорт китайских тяжёлых грузовиков в страны за пределами этих двух растёт быстрыми темпами; китайские автопроизводители активно разворачивают мощности в Мексике. В пяти странах, включая Бразилию, тарифные барьеры высокие, и для доступа требуется локализация с запуском местных производственных мощностей; китайские автопроизводители уже продвигают эти шаги. В европейском рынке тяжёлых грузовиков высокая средняя цена сделки: у местных производителей глубоко накоплены технологии и сильное влияние бренда, а доля внешних брендов крайне низкая; серьёзный ценовой премиум у европейских электрифицированных тяжёлых грузовиков (新能源重卡) — электромодели могут дать возможности для китайских (в т.ч. «системного китайского» сегмента) производителей.
Предупреждение о рисках: риск того, что объём продаж продуктов будет ниже ожиданий; риск, что прибыльность будет ниже ожиданий; риск усиления конкуренции в отрасли тяжёлых грузовиков внутри страны и за рубежом; риск изменения местной политики за рубежом; риск форс-мажора и т.п.; риск того, что развитие за рубежом окажется ниже ожиданий; риск недостаточного контроля затрат со стороны автопроизводителей.
Секьюритиз-аналитик: Тан Сяоксиа (S0980519080002);
Цзя Цзихае (S0980524090004)
Инвестстратегия сектора автомобилей на август 2026: выход на биржу роботов Unitree уже скоро; следим за отчётностью по автосектору
Самостоятельные легковые автомобили + тяжёлые грузовики + автобусы + двухколёсные — выход за рубеж продолжает ускоряться. В стране автоконцерны продолжают развивать каналы и расширять продуктовую матрицу; экспортные масштабы ускоряются. В сегменте легковых: в январе–июле 2026 года число экспортируемых легковых авто выросло на 72,5% г/г; экспорт легковых NEV — 2,77 млн, рост +129%. В сегменте тяжёлых грузовиков: дополнительно выигрывают от роста спроса на инфраструктуру и логистику в таких регионах, как Африка и Юго-Восточная Азия, а также от продолжающейся замены отечественными брендами подержанных европейских и американских марок; за первое полугодие экспорт составил 2,3 млн единиц, рост +43%. В сегменте автобусов: по мере восстановления мировой экономики, улучшения спроса на поездки, а также проведения крупных соревнований и выставок по плану, экспорт отечественных автобусов большой и средней вместимости во 2-й квартал 2026 года — около 30 тыс. единиц, рост +12%. В сегменте двухколёсных: китайские бренды продолжают активное развитие зарубежных каналов; за первое полугодие экспорт бензиновых мотоциклов — 7,18 млн, рост +18%.
Отслеживание продаж: по данным CPCA (Ассоциация пассажирских легковых автомобилей Китая), в июле 2026 года розничные продажи легковых автомобилей по стране составили 1,461 млн единиц, год к году -20,9%, месяц к месяцу -8,8%; накопленно за 1–7 месяцы — 10,173 млн, год к году -20,3%. Оптовые продажи легковых автомобилей производителей в июле: 2,252 млн единиц, год к году -0,2%, месяц к месяцу -4,5%. Розничные продажи легковых автомобилей на новой энергии (NEV) в июле: 0,951 млн, год к году -3,9%, месяц к месяцу -5,8%. За 1–7 месяцев розничные продажи NEV: 5,668 млн, год к году -12,5%. Проникновение NEV в розничных продажах легковых авто в июле — 65,1%, год к году +11,6 п.п., месяц к месяцу +2,1 п.п.
Динамика в этом месяце: в июле сектор CS по легковым автомобилям снизился на 0,63%. При этом CS по легковым авто вырос на 14,38%, CS по коммерческим — на 5,16%, CS по автокомпонентам снизился на 9,7%, CS по продажам и сервису автомобилей вырос на 8,18%, CS по мотоциклам и прочему — на 10,31%. В тот же период индекс CSI 300 снизился на 7,86%, а Композитный индекс Шанхая — на 6,4%. Сектор CS по автомобилям обогнал CSI 300 на 7,23 п.п. и Композитный индекс Шанхая на 5,77 п.п.
Отслеживание затрат: в целом по состоянию на 10 августа 2026 года цены на стекло с флоат-листом, на алюминиевые слитки и на цинковые слитки по сравнению с тем же периодом прошлого года составили соответственно -13,7%/+14,5%/+11,6%; по сравнению с прошлым месяцем — -1,1%/+4,5%/+3,8%.
Запасы: в июле совокупный коэффициент запасов автодилеров составил 1,48; квартал к кварталу -6,3%, год к году +9,6%. Индекс предупреждения о запасах у автодилеров в Китае составил 61,1%; год к году +3,9 п.п., квартал к кварталу +3,9 п.п.; индекс предупреждения о запасах находится выше линии разграничения подъёма и спада.
В центре внимания рынка: 1) Отраслевые новости: выход на биржу компании Unitree Technology вот-вот состоится; отечественные автокомпании последовательно расширяют карту зарубежных производственных мощностей; 2) Рынок в фокусе: квартальные отчёты по секторам, прогресс в цепочке «нехватка электроэнергии в Северной Америке», а также возможность отскока у гуманоидных роботов; 3) Новые модели: следите за выходом Zunjie V680/V800, Lan Tu Zhiguang S, а также Wei Pai V8X.
Ключевые тезисы: в средне- и долгосрочной перспективе на фоне самостоятельного подъёма и тренда электрификации/интеллектуализации — благоприятны инвестиционные возможности для выхода за рубеж и модернизации отрасли (роботы, интеллектуальное вождение, ИИ и т.п.).
Предупреждение о рисках: риск напряжённости в автосырьевой цепочке поставок; восстановление экономики может не оправдать ожиданий; риск продаж ниже ожиданий.
Секьюритиз-аналитик: Тан Сяоксиа (S0980519080002);
Ян Шань (S0980523110001);
Тан Интао (S0980524080002);
Сун Шуолинь (S0980524070005);
Цзя Цзихае (S0980524090004);
Юй Шань (S0980525070004)
Отбор аналитических обзоров: недавние углублённые отчёты компании
Глубокий отчёт: Huayang Group (002906.SZ) — фокус на интеллектуализации и облегчении автомобилей; активно развивает связанные направления вроде ИИ и робототехники
Pingmei Co., Ltd. (601666.SH) Глубокий отчёт: лидер по коксовому углю в регионе Цзиньань (Центрально-Южный Китай); разворот в условиях трудностей
Глубокий отчёт: Baiyun Electric (603861.SH) — новая «волна» ухода за рубеж через трансформаторы и отечественные электросети постоянного тока; компоновка распределения DC соответствует тренду AIDC
Глубокий отчёт: Trirtec (300001.SZ) — быстрое продвижение глобальной стратегии; первый запуск расчётного «острова» открывает возможности для развития AIDC
Western Mining (601168.SH) Глубокий отчёт: наличие качественных медных месторождений внутри страны; запуск нового цикла расширения
Bib? (002832.SZ) Глубокий отчёт: сотрудничество с брендом Snow Peak может открыть вторую кривую роста
Shengjian Technology (603324.SH) Глубокий отчёт: опираясь на очистку от выбросов, создаёт сервис-провайдера комплексных систем для полупроводниковых производств
HaoHua Energy (601101.SH) Глубокий отчёт: угольный и метанольный бизнес «двойное восстановление», потенциал улучшения результатов очевиден
Глубокий отчёт: Aerospace Electric (002025.SZ) — оборонные взаимосвязи и ключевой поставщик приводов; ИИ-вычислительные мощности открывают новый полюс роста
Санфу Аутдор (002780.SZ) Глубокий отчёт: 30 лет накопления «генов» outdoor; переход в бренд-менеджмент выводит прибыльность на переломный момент
Tongxing Technology (301252.SZ) Глубокий отчёт: лидер по теплообменникам полностью принимает подход к тепловому управлению
Глубокий отчёт: Shanghai Bank (601229.SH) — укорениться в Шанхае, опираться на дельту Янцзы
Meituan-W (03690.HK) Глубокий отчёт по зарубежной компании: серия «глубокое погружение» №3 — доставка еды вошла в фазу острой конкуренции; прибыль может стабилизироваться у дна и пойти на восстановление
Zhipu (02513.HK) Глубокий отчёт по зарубежной компании: «техническая генетика» создаёт SOTA-модель; коммерциализационный «маховик» ускоряется
UGREEN Technology (301606.SZ) Глубокий отчёт: от категорий потребительской электроники к «центру данных» для дома на базе ИИ — двойной драйвер роста результатов
Нажмите ниже «прочитать оригинал» и сразу оформите счёт в Guoxin ～