Я потратил некоторое время на разбор трехтокенной модели TermMax, и одна идея из документации действительно для меня щелкнула: система построена вокруг уравнения, где Collateral Value (стоимость залога) складывается из GT Value (стоимость GT) плюс Loan Value (стоимость займа), при этом GT Value в свою очередь равна Collateral minus Value of Debt (стоимость залога минус стоимость долга).

Из-за этого три токена ощущаются не как отдельные активы, а скорее как связанные части одной и той же финансовой структуры.

FT — это ERC-20, который работает как бескупонная облигация. Например, 110 FT-USDC можно выкупить за 110 USDC по наступлении срока, то есть покупка на 100 USDC дает 10% доходности за год. Интересно, что доходность в годовом выражении меняется в зависимости от срока. При той же скидке за 180 дней годовая доходность составляет около 20%, а не 10%.

XT — там становится еще интереснее. Это не просто оставшаяся часть после FT. XT представляет собой приведенную стоимость процентов, которые должен заемщик, то есть проценты получают собственную отдельную финансовую экспозицию помимо основной суммы.

А затем есть GT — обертка позиции ERC-721, которая объединяет залог и долг в одну позицию, с учетом MLTV.

Для меня ключевое понимание — это XT. Он отражает риск по процентам как самостоятельный инструмент, в то время как FT несет сторону основной суммы. Разделение этих двух экспозиций на уровне токенов и позволяет всей системе оставаться сбалансированной без того, чтобы стоимость появлялась или исчезала по пути.

Главный вопрос сейчас — ликвидность XT на вторичном рынке. Если XT — это прежде всего инструмент, который оценивает краткосрочный процентный риск, насколько глубоко вообще может стать этот рынок?

Какой токен TermMax, по вашему мнению, наиболее важен?

#TermMax @TermMax