Недавно я смотрел @TermMax и вдруг задумался: раз кто-то хочет взять кредит под фиксированную ставку, то кто готов оказаться по ту сторону сделки — и дать ему деньги?
Когда раньше я смотрел DeFi-кредитование, меня в основном интересовали всего две цифры: какой депозитный APY и какой кредитный APR. Но рынок с фиксированными ставками устроен иначе. За ним на самом деле стоят две группы людей, которые по-разному оценивают будущее. Заёмщики считают, что эти издержки приемлемы, и поэтому предпочитают заранее зафиксировать ставку; кредиторы же полагают, что такая доходность того стоит, и готовы разместить капитал на соответствующий срок.
Так что сама возможность заключить сделку с фиксированной ставкой по своей сути не означает, что протокол «из воздуха» создал 5% или 8% годовых. По факту кто-то готов заимствовать по этой цене, а кто-то готов ссужать по этой же цене. То, что они реально обменивают, — это не ставка как число, а разные ожидания относительно будущей стоимости капитала.
Допустим, сейчас фиксированная ставка на 90 дней — 6%. Кто-то думает, что дальше рынок будет только «разогреваться», и плавающие ставки по займам могут подняться до 10%. Тогда фиксировать 6%, конечно, приятно. Но с другой стороны есть те, кто готов принять 6%, возможно, потому что считает: в будущем капитал не будет постоянно таким дорогим, или потому что им самим как раз нужен гарантированный доход на эти 90 дней.
И если так посмотреть, мне кажется, интересное в @TermMax заключается не только в том, что он «предлагает фиксированную ставку». По-настоящему важно, сможет ли он устойчиво находить достаточно много людей с разными взглядами и разными потребностями в капитале — чтобы они могли выступать друг для друга контрагентами.
Потому что фиксированная ставка — это не просто цифра на странице, которую платформа показывает и на этом всё заканчивается. Чем дольше срок, тем сильнее расхождения сторон во взглядах на будущее; чем больше объём, тем выше требования к глубине рынка. И если в итоге будет только спрос на займы, но никто не захочет предоставлять капитал под соответствующую ставку, то даже самый красивый фиксированный APR вряд ли превратится в реальный рыночный.
Поэтому в дальнейшем, рассматривая TermMax, я буду обращать больше внимания на вещь, которую раньше почти не смотрел: в рамках одного и того же срока — сколько заёмщики готовы платить, сколько кредиторы готовы принимать и смогут ли обе стороны с капиталом действительно долго соответствовать друг другу.
Если этот рынок реально заработает, я думаю, самым интересным окажется не то, что все будут считать какую-то ставку «разумной».
Напротив: все могут иметь совершенно разные прогнозы о будущем, но при этом всё равно сделки будут заключаться по одной и той же цене.
Где есть разногласия — там и появляется рынок.
#TermMax
Когда раньше я смотрел DeFi-кредитование, меня в основном интересовали всего две цифры: какой депозитный APY и какой кредитный APR. Но рынок с фиксированными ставками устроен иначе. За ним на самом деле стоят две группы людей, которые по-разному оценивают будущее. Заёмщики считают, что эти издержки приемлемы, и поэтому предпочитают заранее зафиксировать ставку; кредиторы же полагают, что такая доходность того стоит, и готовы разместить капитал на соответствующий срок.
Так что сама возможность заключить сделку с фиксированной ставкой по своей сути не означает, что протокол «из воздуха» создал 5% или 8% годовых. По факту кто-то готов заимствовать по этой цене, а кто-то готов ссужать по этой же цене. То, что они реально обменивают, — это не ставка как число, а разные ожидания относительно будущей стоимости капитала.
Допустим, сейчас фиксированная ставка на 90 дней — 6%. Кто-то думает, что дальше рынок будет только «разогреваться», и плавающие ставки по займам могут подняться до 10%. Тогда фиксировать 6%, конечно, приятно. Но с другой стороны есть те, кто готов принять 6%, возможно, потому что считает: в будущем капитал не будет постоянно таким дорогим, или потому что им самим как раз нужен гарантированный доход на эти 90 дней.
И если так посмотреть, мне кажется, интересное в @TermMax заключается не только в том, что он «предлагает фиксированную ставку». По-настоящему важно, сможет ли он устойчиво находить достаточно много людей с разными взглядами и разными потребностями в капитале — чтобы они могли выступать друг для друга контрагентами.
Потому что фиксированная ставка — это не просто цифра на странице, которую платформа показывает и на этом всё заканчивается. Чем дольше срок, тем сильнее расхождения сторон во взглядах на будущее; чем больше объём, тем выше требования к глубине рынка. И если в итоге будет только спрос на займы, но никто не захочет предоставлять капитал под соответствующую ставку, то даже самый красивый фиксированный APR вряд ли превратится в реальный рыночный.
Поэтому в дальнейшем, рассматривая TermMax, я буду обращать больше внимания на вещь, которую раньше почти не смотрел: в рамках одного и того же срока — сколько заёмщики готовы платить, сколько кредиторы готовы принимать и смогут ли обе стороны с капиталом действительно долго соответствовать друг другу.
Если этот рынок реально заработает, я думаю, самым интересным окажется не то, что все будут считать какую-то ставку «разумной».
Напротив: все могут иметь совершенно разные прогнозы о будущем, но при этом всё равно сделки будут заключаться по одной и той же цене.
Где есть разногласия — там и появляется рынок.
#TermMax
