Согласно последнему глобальному опросу Bank of America среди управляющих фондами, 56% средств в портфелях респондентов размещены в акции — это самый высокий уровень с ноября 2021 года.
Однако это исследование также показывает, что по мере того, как у инвесторов продолжает разогреваться оптимизм в отношении акций, «беспорядочный рост доходности облигаций» считается второй по значимости угрозой для фондового рынка — лишь после риска «пузыря» в сфере ИИ.
Кроме того, как фактор сопутствующего риска 25% респондентов считают, что второй раунд инфляционного всплеска — это главная угроза, с которой сталкивается рынок.
Редактор Sevens Report Technicals Тайлер Ричи (Tyler Richey) отмечает, что резкий скачок доходности облигаций — это «слон в комнате», который может прервать восходящий тренд фондового рынка, продолжающий вплотную приближаться к историческим максимумам в течение последнего года. Однако, хотя стратеги Уолл-стрит следят за тем, как рост доходности влияет на ситуацию, большинство из них полагает, что текущие уровни доходности пока недостаточно высоки, чтобы разрушить логику ралли на рынке акций. В конце концов, исторические данные показывают, что резкий рост доходности облигаций не обязательно наносит удар по фондовому рынку.
«Вам следует сохранять бычий настрой или, по крайней мере, использовать текущие возможности», — заявил Дж. Си. О’Хара (JC O'Hara), главный технический стратег Roth Capital Partners.
Он отметил, что, несмотря на постоянный рост доходности, фондовый рынок все еще находится почти на исторических максимумах. За этим стоит улучшение склонности инвесторов к риску; среди факторов — «более сильные ожидания по прибыли, более благоприятные перспективы экономики, а также снижение внимания рынка к ситуации на Ближнем Востоке».
Оулахара добавил, что когда склонность к риску улучшается, будущая доходность индекса S&P 500 обычно показывает сильные результаты.
План Минфина США по выкупу бумаг на время снял давление на доходности
Для инвесторов, обеспокоенных ростом доходностей, рынок в среду получил небольшое облегчение. В тот день Минфин США неожиданно объявил, что расширит масштабы обратного выкупа долгосрочных гособлигаций. Эта мера подтолкнула доходности по американским бумагам к заметному снижению.
В начале этой недели доходность 30-летних гособлигаций США ненадолго поднялась до максимального уровня с 2007 года.
Тем не менее, в четверг доходность 10-летних и 30-летних гособлигаций США заметно восстановилась, что подчеркивает ограниченный эффект спасательной меры Минфина США в рамках этой программы.
Кривая доходности находится в «сладком диапазоне» для фондового рынка
Для некоторых аналитиков фондового рынка сейчас более пристальное внимание стоит уделить именно кривой доходности — разнице между доходностями краткосрочных и долгосрочных американских гособлигаций.
Главный стратег по США в Ned Davis Research Эд Клиссолд во вторник в отчете для клиентов отметил, что сейчас фондовый рынок находится в «сладкой точке» кривой доходности. В настоящее время доходность 10-летних гособлигаций США примерно на 49 базисных пунктов выше, чем у 2-летних.
Клиссолд отметил, что когда кривая доходности демонстрирует «умеренный восходящий тренд» — то есть доходность по 10-летним бумагам самая высокая, превышая доходность по 2-летним на 1,5 процентного пункта, — индекс S&P 500 обычно обеспечивает максимальный и самый стабильный рост.
Согласно анализу Ned Davis Research данных с 1976 года, в этом диапазоне кривой доходности среднегодовая доходность индекса S&P 500 составляет примерно 11%.
Доходность 10-летних гособлигаций США вплотную приближается к 5% или может стать точкой давления на фондовый рынок
Конечно, даже инвесторы, которые в данный момент придерживаются бычьего взгляда на фондовый рынок, признают: если доходности продолжат расти, в конечном итоге это может начать оказывать давление на рынок.
Лиз Энн Сондерс, главный инвестиционный стратег Центра финансовых исследований Schwab, сказала: «Я считаю, что на текущем уровне это еще приемлемо, но если доходности продолжат приближаться к 5%, это может стать фактором, который будет “шевелить” рынок — это похоже на то, что происходило в 2023 году».
В период с конца июля до конца октября 2023 года, когда доходность 10-летних гособлигаций США резко подскочила и в какой-то момент достигла 5%, индекс S&P 500 упал примерно на 10%.