#termmax 挑 @TermMax 的固定利率市场时，大家习惯先看两栏：利率多少、期限多长。但我把几列参数并列后，发现真正该先看的是抵押品那一栏——同一个债务市场，换一种抵押资产，仓位质地可能完全不同。#TermMax
文档写得直白：每个市场要同时写明债务资产、抵押资产、到期日和两档 LTV。促成成交的 Locked LTV 决定了你入场时的杠杆上限，而触发清算的 LLTV 决定了风险底线。这两档 LTV 的差距有多大，背后其实是抵押品波动性说了算。
波动大的抵押品，价格轻轻一抖就够到清算线；波动小、流动性好的抵押品，安全垫就厚得多。同样一笔到期日相同、利率相近的仓位，AUD 波动和市场深度的差异，会让"能不能撑到兑付"的概率完全不同。
更要留意的是清算后的资产路径。如果到期时未被完整清算，physical delivery 会把底层债务资产和抵押资产按份额同时交给你。也就是说，你最终拿回来的可能不只是本金加利息，还可能掺进特定抵押品——抵押品本身质地如何，直接决定了你收回的这包资产值不值钱。
所以我的排序变了：抵押品的流动性和波动性，先于利率；清算后的实物交付内容，先于票面 APR。利率随时间波动有上下，抵押品出问题，损失是塌方式的。
TermMax 把抵押品选项列得清楚，这是好事；但列得清楚不意味着风险一样。同样的工具，塞进不同的抵押品，就是完全不同的两笔交易。挑市场之前，先问一句：它拿什么做底。@TermMax $BTC