И это делает дату погашения более сложной, чем сначала кажется.
Изначально я воспринимал механизм ликвидации TermMax как довольно знакомый: долг достигает срока, непогашенные позиции подлежат ликвидации, а залог покрывает то, что заёмщики не смогли выплатить. Но механизм необязательно на этом заканчивается. Если заёмщик пропускает погашение, TermMax открывает двухчасовое окно ликвидации. Если по истечении этого окна задолженность всё ещё не погашена или ликвидирована лишь частично, начинается физическая поставка, а пул погашения может содержать как базовый актив, так и залог. Затем держатели FT выкупают пропорционально из этого смешанного пула.
Для исследователя, как мне кажется, это меняет то, на что стоит обращать внимание при сравнении рынков с фиксированной ставкой. Оценка только обещанного значения к погашению упускает состояние, в которое система может перейти, когда ликвидация не может полностью закрыть долг. Конечный исход уже не сводится к простому «погашено» против «не выполнено». Может измениться состав того, что обеспечивает погашение.
Это особенно важно при изучении рынков, чей залог может вести себя совсем иначе, чем актив долга, в условиях стресса.
Поэтому у срока TermMax есть ещё одна переменная, которую стоит моделировать: что именно может оказаться в пуле погашения, если нормальный путь ликвидации закончится «местом»?
Фиксированная ставка говорит вам о запланированной экономике.
Физическая поставка объясняет, почему сценарий отказа заслуживает отдельной модели.
@TermMax #TermMax