Плавающая процентная ставка всегда была одной из самых неприятных проблем в DeFi-кредитовании — стоимость заимствований может взлететь в любой момент, а доходы от сбережений за одну ночь могут обвалиться вдвое. А TermMax пытается предложить альтернативный взгляд на эту проблему, используя рамку «фиксированная процентная ставка + фиксированный срок».

1. Базовый механизм: «разложить заимствование» на три токена

По сути, TermMax — это «кредитный AMM». Он заимствует идеи AMM из Uniswap V3, но главное отличие в том, что он разбивает одну ссуду на три вида токенов:

· FT (токен с фиксированной ставкой): по сути, как бескупонная облигация, обещающая погасить 1 единицу долга к сроку. Кредитор покупает со скидкой, а по номиналу выкупает к дате погашения — прибыль здесь как раз на разнице.

· XT (токен дохода): в связке с FT всегда сохраняется баланс ценности «1 FT + 1 XT = 1 долговой токен». По истечении срока FT можно выкупить обратно — при этом XT автоматически становится нулевым.

· GT (рычажный токен): это NFT, который представляет отдельную кредитную позицию и хранит информацию о залоге и долге.

Процесс заимствования выглядит так: заемщик закладывает актив (например, ETH) в GT и чеканит FT. Затем продает «процентную часть» FT кредитору, чтобы получить XT. В конце использует XT вместе с «суммой основного долга» FT, чтобы выкупить деньги, взятые в кредит (например, USDC).

Для кредиторов: покупаете FT со скидкой, а по истечении срока выкупаете по номиналу. Например, купить за $0,8 и выкупить за $1 — доходность фиксируется уже в момент покупки.

Для заемщиков: стоимость заимствования (процентная ставка) уже зафиксирована в момент открытия позиции. По сравнению с моделью с плавающей ставкой, как у Aave, которая может внезапно подскочить в любой момент, такая предсказуемость особенно ценна для институциональных или профессиональных пользователей, которым нужно планировать капитал — выгода здесь очень наглядна.

Два. Обновление V2: от кредитования к «кредитованию + опционы»

Если V1 решал вопрос «можно ли зафиксировать ставку», то V2 решает «что можно делать, имея зафиксированную ставку».

Самое важное изменение в TermMax V2 — объединение фиксированно-процентного кредитования и опционов в единую среду исполнения. Пользователям не нужно переключаться туда-сюда между разными приложениями: в одном интерфейсе можно одновременно управлять займами, позициями и опционами.

Что это значит? Проще говоря, раньше вам нужно было открывать заимствование в Aave, затем идти на какой-то опционный протокол за защитой и, возможно, еще в одном протоколе брать кредит с плечом — теперь TermMax пытается собрать все эти действия в одном месте. Имеющиеся в экосистеме залоги позволяют поддерживать множество финансовых решений, а единая книга ордеров и слой позиций обслуживают более широкий круг пользователей. Такое повышение эффективности использования капитала, получаемое за счет интеграции, может стать настоящим «рвом» V2.

Кроме того, V2 вводит функцию one-click rollover (однокнопочная пролонгация) — заемщик может «перекатить» позицию на более позднюю дату погашения в рынок фиксированной ставки или напрямую переключиться на рынок с плавающей ставкой Morpho. Это позволяет заемщику активно управлять сроком фиксированного процентного долга — в DeFi-кредитовании такое встречается довольно редко.

Три. Показатели данных и планы по экосистеме

С момента запуска основной сети в апреле 2025 года темпы роста TermMax были весьма впечатляющими. TVL превысил $100 млн, число пользователей — более 1,1 млн, Discord-сообщество — свыше 115 тыс. участников. Протокол развернут на 8 цепочках, включая Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Berachain, Base и др.

25 марта 2026 года TermMax поднимался на второе место в рейтинге DeFi-протоколов по ежедневной активной адресности Token Terminal, уступая только Aave.

В направлении RWA (реальные активы) TermMax в январе 2026 года на BNB Chain запустил фиксированно-процентный рынок, поддерживающий токенизированные акции Ondo в качестве залога. Пользователи могут получить ликвидность, не продавая токенизированные акции — это прикладной кейс, где фиксированное кредитование объединяется с RWA.

Четыре. Команда и институциональные подтверждения

TermMax был взращен YZi Labs (бывшая Binance Labs) и официально выпустился из своего флагманского инкубационного проекта EASY Residency, 3-й сезон, в мае 2026 года.

Инвесторы включают такие структуры, как Cumberland DRW, HashKey Capital, Decima Fund, MZ Web3 Fund и др. Протокол в настоящее время управляется профессиональными кураторами (Curators), включая Keyrock, Hardcoded Lab, Edge Capital, AlphaPing, Origami Crypto и другие. Участие институциональных маркет-мейкеров и провайдеров управления ликвидностью означает, что уровень профессионализации протокола движется в сторону институциональной инфраструктуры.

Пять. Токеномика: TMX

TMX — токен управления и практического применения TermMax. Общее предложение фиксировано и составляет 1 миллиард монет, без инфляции. TGE запланирован на 25 августа 2026 года, а начальное обращение — около 20%.

Токен основан на стандарте LayerZero OFT (токен единого типа для всех сетей). На данный момент он развернут в Ethereum и BNB Chain. Ключевые функции включают управление протоколом, вознаграждения за стейкинг и стимулы экосистемы.

Шесть. Потенциальные риски и вызовы

Разумеется, TermMax также сталкивается с некоторыми рисками, которые нельзя игнорировать:

1. Риск ликвидности: фиксированно-процентный рынок зависит от глубины книги ордеров. Если по какому-то сроку ликвидности недостаточно, это может привести к слишком большому проскальзыванию или невозможности совершить сделку по желаемой ставке.

2. Риск ликвидации: хотя процентная ставка фиксирована, стоимость залога по-прежнему может колебаться. Если цена залога резко упадет, позиция все еще может быть ликвидирована.

3. Риски смарт-контрактов: как DeFi-протокол, уязвимости в коде контрактов всегда остаются потенциальной угрозой. Однако TermMax уже покрывает выплаты по программе bug bounty Immunefi, а оценка DeFiSafety составляет 93%.

4. Затраты на обучение рынка: фиксированно-процентное кредитование в DeFi по-прежнему относится к довольно новой нише, а сложность трехтокеновой модели может отпугнуть часть обычных пользователей.

5. Давление конкуренции: по мере того как фиксированно-процентный сегмент будет постепенно разогреваться, в эту область могут зайти и другие протоколы; TermMax нужно постоянно удерживать лидерство по продукту и технологиям.

Итог

То, что делает TermMax по сути — ответ на вопрос: нужна ли DeFi предсказуемая процентная ставка? Судя по данным, когда TVL превысил $100 млн, а ежедневная активность уступает только Aave, рынок дал довольно позитивный отклик. Реализуя фиксированную ставку через трехтокеновую модель, интегрируя функциональность V2 для опционов и расширяясь в сторону RWA, TermMax пытается построить более целостную экосистему фиксированного процентного финансирования.

Конечно, этот путь только начинается. TGE уже не за горами — впереди главное испытание.

#TermMax #TMX #DeFi #ФиксированноеПроцентноеКредитование #深度剖析 @TermMax