Только что вымыл чашки,
я снова открыл страницу заимствований TermMax.
Собирался лишь мельком посмотреть котировки,
а в итоге я несколько раз «пробовал» сумму — от небольшой и постепенно вверх,
не заключив сделку; просто в режиме предпросмотра провозился больше десятка раз.
Одна странная деталь:
ставка не висит на пуле как фиксированная наклейка —
как только меняется объём торгов, котировки сдвигаются вдоль диапазона;
чем ближе дата истечения,
тем меняются и цены FT и XT, соответствующие тому же APR.
Когда я вернулся и перечитал «белую книгу» и модель Range Order, стало понятно, что @TermMax — это не просто вывеска «фиксированной процентной ставки» для обычного AMM.
Он встраивает оставшийся срок в ценообразование:
θ — это время до истечения,
а годовая доходность (APR) мапится в обменные цены FT/XT.
Время каждый день идёт вперёд, поэтому кривая не может «лежать на месте»;
когда выполняется сделка, виртуальные резервы и котировка пересчитываются заново по текущему θ.
По-простому: это похоже на перенос концентрированной ликвидности Uniswap V3 на долговой рынок —
торгуется не просто цена монеты, а набор участков процентных ставок.
А Range Order по нескольким диапазонам ещё и сегментирует капитал:
большая часть — в нормальный диапазон ставок,
а часть — под хвосты с высокими ставками.
Чем глубже «прожирается» заявка, тем выше стоимость заимствования;
риск сначала монетизируется через цену — и не обязательно «вдруг поворачиваться лицом», пока не наступил клиринг.
Мои ощущения после теста котировок такие:
фиксированная ставка — не равно фиксированная котировка,
и уж точно не значит, что сколько ни закажи — будет одна и та же цена.
Она фиксирует стоимость срока после сделки;
до сделки всё равно нужно смотреть глубину, оставшийся срок и проскальзывание.
Плюс в том, что цена капитала ближе к реальному спросу и предложению,
но и проблема вполне приземлённая: если диапазоны выставлены криво, на странице ликвидности может быть много,
а реально исполнимых сделок — не обязательно.
Это не так «сочно», но куда практичнее, чем «однокнопочный левередж». #TermMax #termmax
Когда вы пользуетесь продуктом TermMax с фиксированной процентной ставкой, какой фактор вы больше всего учитываете? $BTC $ETH