Цена — это единственное, чего рынок не может скрыть
Во всех рынках, которым я когда-либо доверял, было одно общее: я мог видеть цену — последнюю сделку, примерно то, где находились дела. Это общее число позволяет людям оценивать то, чем они владеют, учитывать портфель, назначать цену обеспечению и судить, справедлива ли котировка. Ценообразование — это общественное благо, которое рынок производит уже одним тем, что за ним можно наблюдать.
Конфиденциальность идет прямо напротив. Если сделки и позиции скрыты, рынок перестает транслировать сигнал, на который все опираются. Вы защищаете отдельного человека и тихо лишаете группу доступа к информации. Как оценить облигацию, если сделок не видно? Как кредитор оценивает обеспечение, если ему нечего поставить в цену?
В этом и заключается напряжение, спрятанное в формулировке «конфиденциальный регулируемый рынок»: та же непрозрачность, которая мешает конкурентам опережать ваши книги, также убирает опорную цену, без которой рынку не функционировать — и которой ему нужно заслужить доверие.
Где дизайн Dusk мог бы помочь — на среднем пути: выборочное раскрытие и агрегация. Публикуйте достаточно (отложенный отчет, суммарный объем, справочную цену) для обнаружения и надзора, не раскрывая, кто именно что торговал. Конфиденциальные участники, публично достаточные цены.
Но этот регулятор сложно настроить. Слишком агрегированно или слишком с задержкой — и ценообразование становится плохим: широкие спреды, устаревшие оценки, пространство для манипуляций во тьме. Слишком детально — и вы вновь раскрываете тех людей, которых пытались защитить.
Кому это важно: всем, кто должен оценивать, делать отметки или выдавать кредиты под эти активы. Почему это может не сработать: считать конфиденциальность «бесплатной» — забывать, что рынок без видимой цены не является приватным, он непрозрачен, а именно этого регуляторы доверять меньше всего.
Стоит наблюдать, но пока рано быть уверенным.
@Dusk
$DUSK
#dusk
Во всех рынках, которым я когда-либо доверял, было одно общее: я мог видеть цену — последнюю сделку, примерно то, где находились дела. Это общее число позволяет людям оценивать то, чем они владеют, учитывать портфель, назначать цену обеспечению и судить, справедлива ли котировка. Ценообразование — это общественное благо, которое рынок производит уже одним тем, что за ним можно наблюдать.
Конфиденциальность идет прямо напротив. Если сделки и позиции скрыты, рынок перестает транслировать сигнал, на который все опираются. Вы защищаете отдельного человека и тихо лишаете группу доступа к информации. Как оценить облигацию, если сделок не видно? Как кредитор оценивает обеспечение, если ему нечего поставить в цену?
В этом и заключается напряжение, спрятанное в формулировке «конфиденциальный регулируемый рынок»: та же непрозрачность, которая мешает конкурентам опережать ваши книги, также убирает опорную цену, без которой рынку не функционировать — и которой ему нужно заслужить доверие.
Где дизайн Dusk мог бы помочь — на среднем пути: выборочное раскрытие и агрегация. Публикуйте достаточно (отложенный отчет, суммарный объем, справочную цену) для обнаружения и надзора, не раскрывая, кто именно что торговал. Конфиденциальные участники, публично достаточные цены.
Но этот регулятор сложно настроить. Слишком агрегированно или слишком с задержкой — и ценообразование становится плохим: широкие спреды, устаревшие оценки, пространство для манипуляций во тьме. Слишком детально — и вы вновь раскрываете тех людей, которых пытались защитить.
Кому это важно: всем, кто должен оценивать, делать отметки или выдавать кредиты под эти активы. Почему это может не сработать: считать конфиденциальность «бесплатной» — забывать, что рынок без видимой цены не является приватным, он непрозрачен, а именно этого регуляторы доверять меньше всего.
Стоит наблюдать, но пока рано быть уверенным.
@Dusk
$DUSK
#dusk