$KC.US 这份 Q2 财报的重点，不只是营收加速，而是公司在 AI 云需求带动下，首次实现 GAAP 经营利润转正。问题也很明确：净利润仍未转正，且为了接住 AI 算力需求，资本开支继续维持高位。
Сначала смотрим ключевые данные
Q2 总营收 金山云 30,72 亿元，同比增长 30,8%，环比增长 13,6%。毛利润为 4,66 亿元，同比增长 37,6%；GAAP 经营利润为 2300 万元，上年同期和上季度均为经营亏损。非 GAAP 经营利润为 1,24 亿元，对应 4,0% 的经营利润率。
Операционная часть впервые вышла в плюс — это самое важное изменение в этом квартале. Одновременно улучшились выручка, валовая прибыль и контроль расходов, что указывает на то, что масштабный рост, вызванный спросом на AI-облако, начинает передаваться на операционный рычаг.
Публичное облако — ядро роста
Доходы от услуг публичного облака составили 23,58 млрд юаней, рост на 45,1% в годовом исчислении и на 18,1% к предыдущему кварталу; доходы от услуг корпоративного облака — 7,14 млрд юаней, снижение на 1,3% в годовом исчислении и рост на 1,0% к предыдущему кварталу.
Структура выручки уже довольно ясна: рост в основном идет за счет публичного облака, особенно за счет потребностей клиентов, связанных с AI; корпоративное облако пока находится в относительно стабильной стадии. Для Kingsoft Cloud ключевой переменной дальнейшего тренда выручки является то, сможет ли бизнес AI-облака продолжать показывать устойчивый высокий рост.
AI-облако уже стало ключевой опорой выручки
Выручка по счетам AI-облака в Q2 достигла 13,27 млрд юаней, рост на 82% в годовом исчислении и составляет 56% от выручки публичного облака. Компания заявляет, что рост обусловлен дополнительным вкладом инфраструктурных сервисов AI-облака и продуктов MaaS.
Эта подборка данных показывает, что влияние AI на Kingsoft Cloud — это уже не только рыночный нарратив, а переход к структуре выручки. Однако выручка по счетам не равна полностью подтвержденной выручке и не может напрямую приравниваться к долгосрочной прибыли. В дальнейшем все равно нужно смотреть на устойчивость спроса со стороны клиентов, качество поступлений (оплат) и эффективность использования ресурсов вычислительных мощностей.
Улучшение маржинальности, но чистая прибыль по-прежнему не вышла в плюс
В Q2 валовая маржа по GAAP составила 15,2%, выше 14,4% за тот же период прошлого года и выше 12,8% в прошлом квартале; валовая маржа по Non-GAAP — 15,4%. При этом GAAP чистый убыток составил 93 млн юаней, сократившись на 79,6% в годовом исчислении; Non-GAAP чистый убыток — 59,8 млн юаней.
Переход операционной прибыли в плюс не означает, что чистая прибыль уже тоже в плюсе. У Kingsoft Cloud по-прежнему есть статьи, влияющие на отчет о прибылях и убытках, такие как процентные расходы, амортизация и т. п. Поэтому этот отчет лучше воспринимать как улучшение на операционном уровне, а не как то, что прибыльная устойчивость уже полностью закрепилась.
Инвестиции в вычислительные мощности определяют сложность дальнейшей проверки
Капитальные затраты компании в Q2 — около 33 млрд юаней, что выше, чем в Q1. Основные средства направлены на AI-оборудование для вычислительных мощностей и связанные с ними инвестиции в базовую инфраструктуру. Денежные средства и их эквиваленты на конец периода составили 46,74 млрд юаней — ниже 60,18 млрд юаней на конец 2025 года. Денежный поток от операционной деятельности в этом квартале — 28,51 млрд юаней, но отток денежных средств по инвестиционной деятельности достиг 29,13 млрд юаней.
Высокие темпы роста AI-облака требуют более высоких первоначальных инвестиций. Дальнейшее, за чем действительно нужно следить, — сможет ли прирост вычислительных мощностей сохранять высокую загрузку, продолжит ли улучшаться валовая маржа, и сможет ли после выхода операционной прибыли в плюс это далее способствовать сокращению чистого убытка.
Коротко по делу: ключевые моменты Q2 компании Kingsoft Cloud — рост выручки, ускоренный AI-облаком, улучшение валовой маржи и впервые положительная GAAP операционная прибыль; однако чистый убыток пока еще не исчез, а высокие капитальные затраты означают, что рынок дальше будет уделять больше внимания тому, смогут ли инвестиции в вычислительные мощности устойчиво конвертироваться в выручку и прибыль.
Подписывайтесь — дальше буду регулярно обновлять, как на одной картинке читать финансовые отчеты ключевых компаний на Гонконгской и американской биржах.
#KingsoftCloud #KC #финансовыеотчетыГонконгСША #облачныевычисления #AICloud #вычислительнаяинфраструктура