После того как я внимательно изучил токеномику TMX, я снова и снова возвращался к тому фрагменту, который в большинстве комментариев полностью игнорируют.

Не стейкинг-вознаграждения. Не сроки TGE. Не структура комиссий.

Голосующая сила, которую держатели TMX накапливают по отношению к параметрам риска, от которых зависит, получат ли кредиторы свои деньги обратно.

#termmax

Вот что это значит на практике.

Управляемые TermMax рынки работают на параметрах. Факторы обеспечения (collateral factors) определяют, сколько вы можете занимать под каждый актив. Пороговые значения ликвидации определяют, когда позиции закрываются. Белые списки кураторов определяют, кому разрешено управлять рыночным капиталом. Лимиты заимствований решают, какой объем экспозиции протокол несет на каждом рынке.

Стейкеры TMX могут влиять на один из этих параметров.

Это создает напряжение, о котором я думаю иначе, чем большинство дискуссий о токен-управлении.

Более «свободные» параметры повышают эффективность капитала. Больше возможностей для заимствований. Больше доступного плеча. Больше возможностей для получения доходности. Протокол растет быстрее. Но «свободные» параметры также означают, что когда коррелированный актив падает и запускает каскадные ликвидации, плохие долги накапливаются быстрее, чем система успевает их поглотить.

Более «консервативные» параметры обеспечивают страховой буфер. Они сохраняют платежеспособность протокола в условиях волатильности. Но при этом они ограничивают ту самую эффективность капитала, которая делает TermMax привлекательным для использования.

Протокол не может оптимизировать оба аспекта одновременно. Любое голосование по параметрам риска неявно является голосом в сторону одного направления, а не другого.

Настоящая сложность в том, что люди с самым большим количеством TMX для голосования не обязательно являются теми, у кого больше всего «кожи в игре» на рынках кредитования. Крупные держатели могут предпочитать более «свободные» параметры, чтобы увеличить выручку. Небольшие кредиторы могут предпочитать более «консервативные» параметры, чтобы обезопасить свои депозиты.

Это несоответствие и есть управленческий вызов, за которым я слежу особенно внимательно.

Сможет ли TermMax расти, не допуская, чтобы управление отпускало параметры быстрее, чем рисковые контроли могут это отслеживать?

#TermMax @TermMax $TMX #DeFi