Сегодня сменим ракурс и глубже разберём одну структурную недоработку в продукте TermMax: запрещённые связанные с хранилищем капитала лимитные заявки на заёмный диапазон. Многие пользователи, читая white paper, легко пропускают эти туманные параметры ордеров, но эта, казалось бы, мелкая программная оговорка на практике буквально запирает всё хранилище капитала в условиях неблагоприятного рынка и лишает его шансов на выживание.
В сложной среде DeFi зрелая стратегия доходности — это далеко не просто «положить деньги и получать проценты». Профессиональные управляющие капиталом обычно используют лимитные заявки на заёмный диапазон, чтобы собирать двусторонний хедж, либо динамически перестраивают позиции внутри заданных ценовых коридоров, тем самым отделяя риск одностороннего падения. Однако TermMax на уровне протокола напрямую забирает у кураторов этот набор инструментов.
В результате возникает крайне неудобная ситуация: неважно, насколько изящно куратор выставляет начальные резервы и как часто он микроменяет ограничения по вместимости — стратегическое направление всего пула принудительно фиксируется в режиме «мёртвых лонгов». Когда весь рынок сталкивается с системной де-левереджировкой, у куратора попросту нет никаких средств для хеджирующего противодействия: остаётся лишь наблюдать, как ликвидность базовых долговых активов иссякает.
Эта урезанная «пространственная» стратегия означает, что она — всего лишь игрушка, рассчитанная на бычий рынок. Чтобы разоблачить истинное лицо псевдо-круглогодичной (псевдо-all-weather) стратегии, достаточно взять экстремальные дни, когда котировки основных монет падают в течение дня более чем на 15%, и сравнить величину просадки этого хранилища с просадкой аналогичных протоколов нейтральных стратегий. Если при таком давлении его чистая стоимость начнёт отвесно «свободно падать», это будет доказательством крайней безответственности такого урезанного права на операции. Рациональный инвестор ни в коем случае не должен отдавать крупные средства протоколу-«полуфабрикату», у которого даже нет инструмента для хеджирования.
#termmax @TermMax $BTC
В сложной среде DeFi зрелая стратегия доходности — это далеко не просто «положить деньги и получать проценты». Профессиональные управляющие капиталом обычно используют лимитные заявки на заёмный диапазон, чтобы собирать двусторонний хедж, либо динамически перестраивают позиции внутри заданных ценовых коридоров, тем самым отделяя риск одностороннего падения. Однако TermMax на уровне протокола напрямую забирает у кураторов этот набор инструментов.
В результате возникает крайне неудобная ситуация: неважно, насколько изящно куратор выставляет начальные резервы и как часто он микроменяет ограничения по вместимости — стратегическое направление всего пула принудительно фиксируется в режиме «мёртвых лонгов». Когда весь рынок сталкивается с системной де-левереджировкой, у куратора попросту нет никаких средств для хеджирующего противодействия: остаётся лишь наблюдать, как ликвидность базовых долговых активов иссякает.
Эта урезанная «пространственная» стратегия означает, что она — всего лишь игрушка, рассчитанная на бычий рынок. Чтобы разоблачить истинное лицо псевдо-круглогодичной (псевдо-all-weather) стратегии, достаточно взять экстремальные дни, когда котировки основных монет падают в течение дня более чем на 15%, и сравнить величину просадки этого хранилища с просадкой аналогичных протоколов нейтральных стратегий. Если при таком давлении его чистая стоимость начнёт отвесно «свободно падать», это будет доказательством крайней безответственности такого урезанного права на операции. Рациональный инвестор ни в коем случае не должен отдавать крупные средства протоколу-«полуфабрикату», у которого даже нет инструмента для хеджирования.
#termmax @TermMax $BTC