Я перечитал документ по фиксированной ставке @TermMax . Сначала меня зацепило не то, как считать процент, а более базовый вопрос: стоимость средств по ончейн-кредитованию меняется каждый день. Почему же тогда ставка по долгу фиксируется заранее до даты погашения?
Если ответ сводится к «так устроен протокол, условия не меняются», то исследовать здесь нечего. Дальше становится интереснее: связи FT, XT и GT складываются в цельную логику.
FT — это документ, подтверждающий, что к моменту погашения долг можно обменять по номиналу на долговой актив. Кредитор покупает FT со скидкой, а при наступлении срока выкупает по номиналу; разница и есть доход, зафиксированный заранее. XT — взаимодополняющая часть. В документации сказано: в любой момент 1 FT + 1 XT соответствует 1 единице долгового актива. Заёмщик превращает будущую сумму к погашению в FT, а процентную часть продаёт рынку через ордера: сегодня получает ликвидность, а стоимость фиксируется в момент сделки.
GT больше похож на оболочку позиции. Это ERC-721, который фиксирует залог и долг, а не создаёт ещё одну «монету дохода», которую можно свободно торговать. Сколько залога нужно, сколько FT в долгу, когда наступает погашение — всё это упаковано в одну и ту же ончейн-позицию.
Если объяснить интуитивно: обычные пулы с плавающей ставкой продолжают переоценивать долг после выдачи кредита. TermMax же сначала делает «сколько нужно вернуть к сроку» торгуемым требованием, а затем рынок решает, сколько денег он готов заплатить за это сейчас. Фиксируется не цена актива и не то, что залог всегда будет в безопасности; фиксируются время и стоимость этой конкретной сделки по долгу после её заключения.
Есть и одна граница, которую легко затушевать рекламными лозунгами. Фиксированная ставка не означает «без ликвидации». Официальный Market-документ всё равно задаёт MLTV и LLTV. Если цена залога падает или долговой актив дорожает так, что LTV достигает LLTV, позиция всё равно попадёт под ликвидацию. Устраняют только неопределённость, связанную с внезапным «скачком» ставки; при этом не убирают колебания залога, риски оракула и риск погашения на срок.
Поэтому, когда я сейчас смотрю на #TermMax , я не начинаю с вопроса «высокий ли APY?». Сначала смотрю дату погашения у FT, глубину на сделке и насколько GT ещё далеко от линии ликвидации. Если воспринимать «фиксированную ставку» как гарантию, что «ничего не случится», направление мыслей будет неверным; фиксируется лишь самая трудно прогнозируемая часть цены внутри долга.
$CLO $ETH
Если ответ сводится к «так устроен протокол, условия не меняются», то исследовать здесь нечего. Дальше становится интереснее: связи FT, XT и GT складываются в цельную логику.
FT — это документ, подтверждающий, что к моменту погашения долг можно обменять по номиналу на долговой актив. Кредитор покупает FT со скидкой, а при наступлении срока выкупает по номиналу; разница и есть доход, зафиксированный заранее. XT — взаимодополняющая часть. В документации сказано: в любой момент 1 FT + 1 XT соответствует 1 единице долгового актива. Заёмщик превращает будущую сумму к погашению в FT, а процентную часть продаёт рынку через ордера: сегодня получает ликвидность, а стоимость фиксируется в момент сделки.
GT больше похож на оболочку позиции. Это ERC-721, который фиксирует залог и долг, а не создаёт ещё одну «монету дохода», которую можно свободно торговать. Сколько залога нужно, сколько FT в долгу, когда наступает погашение — всё это упаковано в одну и ту же ончейн-позицию.
Если объяснить интуитивно: обычные пулы с плавающей ставкой продолжают переоценивать долг после выдачи кредита. TermMax же сначала делает «сколько нужно вернуть к сроку» торгуемым требованием, а затем рынок решает, сколько денег он готов заплатить за это сейчас. Фиксируется не цена актива и не то, что залог всегда будет в безопасности; фиксируются время и стоимость этой конкретной сделки по долгу после её заключения.
Есть и одна граница, которую легко затушевать рекламными лозунгами. Фиксированная ставка не означает «без ликвидации». Официальный Market-документ всё равно задаёт MLTV и LLTV. Если цена залога падает или долговой актив дорожает так, что LTV достигает LLTV, позиция всё равно попадёт под ликвидацию. Устраняют только неопределённость, связанную с внезапным «скачком» ставки; при этом не убирают колебания залога, риски оракула и риск погашения на срок.
Поэтому, когда я сейчас смотрю на #TermMax , я не начинаю с вопроса «высокий ли APY?». Сначала смотрю дату погашения у FT, глубину на сделке и насколько GT ещё далеко от линии ликвидации. Если воспринимать «фиксированную ставку» как гарантию, что «ничего не случится», направление мыслей будет неверным; фиксируется лишь самая трудно прогнозируемая часть цены внутри долга.
$CLO $ETH
