比特幣從 2025 年 10 月高點回落逾五成後，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）給出的判斷是: інвестиционна логика не изменилось. Согласно исследовательскому отчёту (Re-Underwriting Bitcoin), опубликованному командами по цифровым активам БлэкРок под руководством Уилла Су (Will Su) и Роберта Митчника (Robert Mitchnick), этот крупный спад является коррекцией, вызванной «снижением левериджа позиций и оттоком капитала», а не изменением ключевой инвестиционной ценности биткойна; в отчёте также вновь подчёркивается, что в традиционном сочетании 60/40 выделение 1%–2% на биткойн всё ещё помогает повысить доходность с учётом риска.

大跌怎麼來的:槓桿爆倉,加上資金被 AI 題材吸走

Отчёт разбивает это снижение на две линии. Первая — это де‑левериджинг: в октябре прошлого года, когда биткоин поднялся примерно до 124,6 тыс. долларов (пиковых уровней), объём открытых позиций по фьючерсам на некоторое время превысил 90 млрд долларов; при этом около 80% пришло на офшорные вечные контракты, не относящиеся к CME, а плечо на некоторых платформах доходило до 50–125 раз. 10 октября США объявили о введении повышенных тарифов на Китай, что вызвало распродажи по всему миру в риск‑активах: биткоин в тот же день упал на 6%, а эфир — на 11%; открытые позиции по биткоину за один день испарились на 20 млрд долларов — это крупнейшее однодневное падение за всю историю. Затем в феврале и в июне снова последовало несколько волн принудительных ликвидаций, которые продолжали давить цену до уровня ниже 60 тыс. долларов.

Вторая часть — о потоках капитала. Спотовый биткоин ETP с момента листинга в январе 2024 года до сентября 2025 года привлёк около 60 млрд долларов, однако в период распродаж был зафиксирован чистый отток примерно на 5 млрд долларов; в то же время фонды по теме ИИ перетянули около 46 млрд долларов — внимание инвесторов и деньги явно сместились с биткоина на ИИ. Кроме того, вызывает сомнения устойчивость отчётности по активам у компании «цифровое хранилище активов» (DAT): крупнейший держатель Strategy уже на раскрытии пробной продажи в июне показал 32 биткоина (лишь 0,004% от его позиций), но это заставило рынок резко отреагировать — биткоин на короткое время упал примерно на 20% и впервые с начала 2024 года опустился ниже 60 тысяч долларов. Блэйд считает, что это циклические перемещения капитала, а не структурный разворот в сторону долгосрочного институционального принятия биткоина.

Аргументы Блэйд: низкая корреляция, положительная асимметрия (профиль доходности со смещением вверх), устойчивость к обесценению фиатных валют

Оставляя в стороне краткосрочную волатильность, отчёт подтверждает три свойства биткоина для портфеля. Во‑первых, низкая корреляция: за последние десять лет коэффициент корреляции биткоина с S&P 500 составляет около 0,18 — выше, чем у золота (0,06), но значительно ниже, чем у сырьевых товаров (0,29), акций развивающихся рынков (0,57) и высокодоходных облигаций (0,69). Блэйд отмечает, что в периоды вроде цикла повышения ставок в 2022 году и тарифных шоков в 2025 году биткоин действительно на короткое время двигался в том же направлении, что и риск-активы, но это следует считать эпизодическим, а не структурным: после снижения плеча с прошлого октября такая корреляция, по их мнению, должна ослабнуть. Во‑вторых, положительная асимметрия по доходности: в распределении месячных доходностей за последние десять лет у биткоина более выражен «верхний хвост», чем у акций. В‑третьих, устойчивость к обесценению: отчёт подчёркивает, что за последнее столетие каждая из развитых рыночных фиатных валют по отношению к золоту обесценилась более чем на 99%; на фоне продолжающегося роста госдолга и дефицитов особую стратегическую ценность приобретают активы с ограниченным предложением.

По волатильности отчёт также указывает, что годовая волатильность биткоина снизилась с более чем 100% десять лет назад до того, что в течение большей части последних 2–3 лет держится ниже 50% (за последние 12 месяцев около 40%, выше 26% у золота и 12% у S&P). Это отражает зрелость рыночной структуры благодаря деривативам и ETP; однако рост плеча на вечных (perpetual) контрактах частично компенсирует это снижение.

10-летний бэктест: конфигурация 1–2% даёт рост коэффициента Шарпа 60/40 с 0,81 до 0,96

Отчёт основан на бэктесте за десятилетний период с мая 2016 года по май 2026 года: в традиционном портфеле 60/40 акций/облигаций перевод 1% из акций в биткоин (59/40/1) даёт коэффициент Шарпа 0,90; перевод 2% (58/40/2) — 0,96, что выше, чем у «чистого» 60/40 (0,81), а максимальная просадка при этом сопоставима (около −20%). Вывод Блэйд: если понимать примерно 50% просадки как «коррекцию доли», а не как изменение инвестиционной логики, то роль биткоина как инструмента с низкой корреляцией для диверсификации и как альтернативы деньгам сохраняется; долгосрочные инвесторы, вероятно, будут всё больше склоняться включать его в традиционный портфель в формате «умеренной аллокации». Важно напомнить: это позиция и исторический бэктест крупнейшего в мире эмитента спотовых биткоин‑ETF (IBIT) — Блэйд; это институционально-ориентированное исследование, и прошлые результаты не являются гарантией будущих.

Статья «Блэйд: даже если биткоин падает более чем на 50%, он всё равно остаётся инструментом диверсификации; аллокация 1–2% всё ещё привлекательна» впервые появилась на Chain News ABMedia.