Когда я изучал документы Vault @TermMax , меня в первую очередь интересовала не доходность, а то, кто может менять параметры. Многие видят ERC-4626 и автоматически считают, что это стандартизированное хранилище для депозитов. Но стандартный внешний вид хранилища не означает, что у его стратегии нет руля.
Vault TermMax управляется куратором. Он может распределять ордера между несколькими рынками, менять кривые цен, выстраивать очередность размещения средств, а также предлагать добавить рынки в белый список и изменить комиссию за результат. Преимущество очевидно: обычным пользователям не нужно каждый день следить за разными сроками и ордерами.
Но вместе с этим риск меняется: вместо вопроса «не ошибусь ли я, выбрав отдельный займ?» возникает вопрос «не разместит ли управляющий весь пул средств не там, где нужно?». Официальные материалы не скрывают этот риск: результаты Vault зависят от куратора, в экстремальных условиях вывод средств может задержаться в очереди, а после физического расчёта пользователь может получить залоговый актив, отличный от того, который он изначально внес. За одной цифрой годовой доходности стоят сразу четыре механизма: выбор рынка, несоответствие сроков, очерёдность выхода и полномочия управляющего.
Мне кажется, одна из сильных сторон этой системы — ограничители, сдерживающие рост риска. Обычно чувствительные изменения сначала предлагаются, а затем проходят таймлок продолжительностью по умолчанию в один день; Guardian может отменить их в течение этого срока. Операции, повышающие риск, требуют ожидания, а снижающие его могут вступить в силу быстрее. По крайней мере, структурно куратор не может мгновенно поменять параметры.
Но наличие тормозов не означает, что машина не вылетит с дороги. Достаточно ли суток ожидания, зависит от того, получают ли пользователи понятные уведомления и действительно ли Guardian следит за происходящим. Если сведения об изменениях параметров остаются только в событиях смарт-контракта, обычные вкладчики их просто не увидят — и тогда возможность проверить изменения останется привилегией технически подкованных пользователей.
Поэтому, оценивая Vault #TermMax , я не стану смотреть только на то, кто предлагает самый высокий APY. Сначала я выясню, кто такой куратор, какими рынками он может распоряжаться, какова длительность таймлока, не перегружена ли очередь на вывод и нет ли недавно предложенных изменений, которые скоро вступят в силу. Только если изменения полномочий действительно видны пользователям, эффективность такой модели управления сможет заслужить долгосрочное доверие.
Vault TermMax управляется куратором. Он может распределять ордера между несколькими рынками, менять кривые цен, выстраивать очередность размещения средств, а также предлагать добавить рынки в белый список и изменить комиссию за результат. Преимущество очевидно: обычным пользователям не нужно каждый день следить за разными сроками и ордерами.
Но вместе с этим риск меняется: вместо вопроса «не ошибусь ли я, выбрав отдельный займ?» возникает вопрос «не разместит ли управляющий весь пул средств не там, где нужно?». Официальные материалы не скрывают этот риск: результаты Vault зависят от куратора, в экстремальных условиях вывод средств может задержаться в очереди, а после физического расчёта пользователь может получить залоговый актив, отличный от того, который он изначально внес. За одной цифрой годовой доходности стоят сразу четыре механизма: выбор рынка, несоответствие сроков, очерёдность выхода и полномочия управляющего.
Мне кажется, одна из сильных сторон этой системы — ограничители, сдерживающие рост риска. Обычно чувствительные изменения сначала предлагаются, а затем проходят таймлок продолжительностью по умолчанию в один день; Guardian может отменить их в течение этого срока. Операции, повышающие риск, требуют ожидания, а снижающие его могут вступить в силу быстрее. По крайней мере, структурно куратор не может мгновенно поменять параметры.
Но наличие тормозов не означает, что машина не вылетит с дороги. Достаточно ли суток ожидания, зависит от того, получают ли пользователи понятные уведомления и действительно ли Guardian следит за происходящим. Если сведения об изменениях параметров остаются только в событиях смарт-контракта, обычные вкладчики их просто не увидят — и тогда возможность проверить изменения останется привилегией технически подкованных пользователей.
Поэтому, оценивая Vault #TermMax , я не стану смотреть только на то, кто предлагает самый высокий APY. Сначала я выясню, кто такой куратор, какими рынками он может распоряжаться, какова длительность таймлока, не перегружена ли очередь на вывод и нет ли недавно предложенных изменений, которые скоро вступят в силу. Только если изменения полномочий действительно видны пользователям, эффективность такой модели управления сможет заслужить долгосрочное доверие.
