$GLD обновление:

Казначейство удваивает размер выкупа с длинного конца на $4 млрд за операцию, начиная с 9 сентября. Это подавление кривой доходности за счет структуры выпуска: покупка длинных бумаг, финансирование за счет векселей. Классическое «скрытое QE» в подаче для того, чтобы быки по золоту включились.

Почему короткий тезис не умер:

1. Выкупы не меняют дюрацию в общем долге: они ротируют акции, а не увеличивают их. 3,5-кратная переподписка по операции 11 августа подсказывает, что дилеры хотят разгружать дюрацию — это противоположно истории о дефиците

2. Если причина более низких ставок на длинном конце — «страх за рост», а не «снижения от ФРС + липкая инфляция», тогда это дезинфляционно и нейтрально–медвежье для золота

3. Позиционирование в золоте уже переполнено лонгом. Совокупные нетто-спекулянты CFTC и притоки в ETF уже перегреты

4. Реальные доходности важнее номинальных. Если инфляционные ожидания (breakevens) падают вместе с номинальными, то реальные не сдвигаются, и у золота не будет «топлива»

Мы внимательно следим за $GLD.