Казначейство только что объявило о дополнительных выкупах, и на этом фоне облигации подорожали — доходности на более длинные сроки снизились по всей кривой.

Но вот в чем дело: сам выкуп — ничтожный по масштабу. В абсолютных долларах и, тем более, относительно чистого объема заимствований, он практически не сдвигает показатели.

Что же рынок на самом деле закладывает в цены? Вероятность того, что это тестовый шар перед полноценным контролем за кривой доходности.

Контроль кривой доходности (YCC) — это когда центральный банк или Казначейство берет на себя обязательство ограничивать доходности по определенным срокам — по сути говоря: «мы будем покупать все, что потребуется, чтобы удержать 10‑летние доходности ниже X%». Япония делала это годами. ФРС наигрывалась с этим в 2020‑м.

Если именно туда все и идет, это меняет все. Это значит, что государство готово вмешаться и подавлять стоимость заимствований, независимо от того, как выглядят инфляция или дефициты.

Пока это просто небольшая программа выкупа. Но рынок смотрит вперед — и пытается понять, что будет дальше.

Следите за 10‑летними. Если доходности продолжают падать без истории о рецессии или замедлении инфляции, вы поймете, что ожидания по YCC делают свою работу.