Иногда я ловлю себя на мысли, что концентрированные ликвидностные AMM способны обработать любой токен, если только задать границы по цене достаточно узко. Похоже, именно так работают стандартные пулы Uniswap v3: выбираешь диапазон цены, размещаешь ликвидность и собираешь комиссии за свопы. Затем я начал разбираться в специализированном AMM TermMax с диапазонными ордерами и понял, что он построен на принципиально ином предположении о временном затухании.
Самое интересное здесь не столько формула кривой заимствования. Стандартные инвариантные кривые просто отслеживают спот-сделки и полностью игнорируют тот факт, что долговые контракты с фиксированным сроком приближаются к номиналу по мере наступления зрелости. В традиционной торговле облигациями маркет-мейкеры постоянно пересчитывают доходность (yield spreads) во времени, вместо того чтобы оставлять статические ценовые лимитные ордера без изменений. В ончейне принудительное помещение токенов со временем-убыванием в обычные статические диапазоны AMM гарантирует непостоянные потери, потому что актив естественным образом дрейфует к полной стоимости.
Мне пришлось перечитать этот механизм ценообразования дважды, потому что сначала я подумал, что это просто типичный концентрированный пул с более плотным шагом тиков. Но теперь понимаю: нет, это устроено иначе. AMM динамически учитывает время до погашения, автоматически сдвигая границы цены по мере приближения экспирации.
Последовательная логика между облигационными маркет-мейкерами и ончейн-ликвидностью с фиксированным сроком остается той же: чтобы правильно оценивать время, нужно иметь дело с движущимися целями, а не с статическими пулами. В конечном счете, AMM с осведомленностью о времени — это попытка оценивать длительность без опоры на офчейн-релейеров. Я всё ещё не уверен, что более сложная задача — проектировать динамические инвариантные кривые или сохранять достаточно пассивных провайдеров ликвидности, которые готовы замораживать капитал в движущемся коридоре до наступления зрелости.
#termmax @TermMax $ACE $GPS $HEMI
Самое интересное здесь не столько формула кривой заимствования. Стандартные инвариантные кривые просто отслеживают спот-сделки и полностью игнорируют тот факт, что долговые контракты с фиксированным сроком приближаются к номиналу по мере наступления зрелости. В традиционной торговле облигациями маркет-мейкеры постоянно пересчитывают доходность (yield spreads) во времени, вместо того чтобы оставлять статические ценовые лимитные ордера без изменений. В ончейне принудительное помещение токенов со временем-убыванием в обычные статические диапазоны AMM гарантирует непостоянные потери, потому что актив естественным образом дрейфует к полной стоимости.
Мне пришлось перечитать этот механизм ценообразования дважды, потому что сначала я подумал, что это просто типичный концентрированный пул с более плотным шагом тиков. Но теперь понимаю: нет, это устроено иначе. AMM динамически учитывает время до погашения, автоматически сдвигая границы цены по мере приближения экспирации.
Последовательная логика между облигационными маркет-мейкерами и ончейн-ликвидностью с фиксированным сроком остается той же: чтобы правильно оценивать время, нужно иметь дело с движущимися целями, а не с статическими пулами. В конечном счете, AMM с осведомленностью о времени — это попытка оценивать длительность без опоры на офчейн-релейеров. Я всё ещё не уверен, что более сложная задача — проектировать динамические инвариантные кривые или сохранять достаточно пассивных провайдеров ликвидности, которые готовы замораживать капитал в движущемся коридоре до наступления зрелости.
#termmax @TermMax $ACE $GPS $HEMI