Основная линия этого отчета Q2 предельно ясна: бизнес лидаров по-прежнему наращивает объемы, темпы отгрузок в робототехническом направлении растут быстрее, а SGI наконец начала формировать выручку. Однако рост выручки и отгрузок не трансформировался синхронно в более сильную операционную прибыль. Рынку в дальнейшем важно смотреть не только на то, «сколько продали устройств», но и на то, сможет ли валовая маржа удержаться после изменений в продуктовой структуре.
Сначала посмотрите на ключевые данные
Во 2-м квартале 2026 года выручка Hesai составила 861 млн юаней, что на 21,9% больше г/г; в том числе выручка по продуктам — 860 млн юаней, рост на 22,9%. Чистая прибыль — 70,6 млн юаней, рост на 60,0%; чистая прибыль по Non-GAAP — 101 млн юаней, рост на 38,3%. Компания пятый квартал подряд обеспечивает прибыль по GAAP; масштабированные поставки основного бизнеса остаются опорой результатов.
Рост отгрузок по-прежнему самый сильный сигнал
В этом квартале общий объем отгрузок лазерных радаров составил 628,3 тыс. устройств, что на 78,4% больше год к году. Из них ADAS-лазерные радары — 485,9 тыс. устройств (рост на 60,1%); роботизированные лазерные радары — 142,4 тыс. устройств (рост на 193,4%). База роботизированного бизнеса пока невысокая, но темпы уже заметно опережают автомобильный сегмент. Это показывает, что рост компании постепенно смещается с одного лишь интеллектуального вождения в более широкий спектр сценариев роботизированного восприятия.
Качество прибыли нельзя оценивать только по чистой прибыли
Выручка и отгрузки показывают хорошие результаты, но в отчете о прибылях и убытках больше всего стоит обратить внимание на нагрузку со стороны операционной деятельности. Валовая маржа во 2 квартале составила 40,1%, что ниже 42,5% за аналогичный период прошлого года; операционная прибыль — всего 2,2 млн юаней, снижение на 90,4% год к году; Non-GAAP операционная прибыль — 33 млн юаней, снижение на 36,7% год к году. Компания объясняет, что падение валовой маржи в основном связано с ростом доли выручки от продуктов с низкой маржинальностью, а также с увеличением расходов на НИОКР на 16,0% год к году до 231 млн юаней. Поэтому этот отчет нельзя просто понимать как «рост выручки — улучшение прибыли синхронно». Точнее так: масштабы продолжают расширяться, но продуктовая структура и инвестиции в новые направления начинают сдерживать операционный рычаг.
SGI начал переходить от «нарратива» к выручке
SGI — главный новый акцент в этом сезоне. В этом квартале модуль исполнительных устройств роботов начал приносить выручку; платформа пространственного интеллекта Kosmo, как ожидается, сформирует первоначальную выручку начиная с Q3. Руководство повысило прогноз по выручке SGI на 2026 год с 100 млн юаней до 200–300 млн, что отражает более оптимистичные ожидания относительно темпов коммерциализации.
Но здесь также нужно разделять факты и ожидания: у SGI уже есть первая выручка — это факт; диапазон 200–300 млн юаней по итогам года — это по-прежнему корпоративное руководство, а не уже подтвержденные результаты. Сможет ли новый бизнес перейти от ранних заказов к устойчивой выручке и улучшать, а не продолжать давить на маржинальность прибыли, — это еще нужно будет подтвердить в следующих кварталах.
В следующем квартале самое главное — три момента
Руководство компании по выручке на Q3 — от 1,10 до 1,15 млрд юаней; ожидается рост примерно на 38%–45% год к году. Если этот прогноз будет выполнен, это означает, что отгрузки и расширение выручки продолжаются. Но самое главное — сможет ли восстановиться валовая маржа, увеличится ли вклад выручки SGI и улучшится ли операционная прибыль по мере роста масштабов. Для компании Xeek автомобильные лазерные радары — это текущая основа денежного потока и масштабов; робототехника и SGI определяют будущие ожидания роста. Однако эти два направления нельзя смешивать в одну и ту же логику зрелости.
Одной фразой: главные плюсы Xeek в Q2 — рост отгрузок и расширение роботизированного бизнеса; ключевые риски — давление на валовую маржу и операционную прибыль. Руководство по выручке на Q3 уже повышено — дальше нужно смотреть, сможет ли рост масштабов действительно конвертироваться в более качественную прибыль.
Подписывайтесь на меня — далее я буду постоянно обновлять отчетность ключевых компаний на рынках Гонконга и США в формате «одной картинкой — суть».
#禾赛科技 #HSAI #лазерные_радарные_системы #роботы #умное_вождение #отчет_компании_в_США