Когда залоговые активы сложно продать немедленно, ключевой вопрос при ликвидации заключается не в том, «есть ли вообще понятная история выхода», а в том, как в итоге будет проведено окончательное урегулирование. Physical Delivery от TermMax предлагает четкий путь: если в соответствии с правилами остаточные активы не были напрямую конвертированы в тот debt-asset, который должен быть передан, подходящий остаточный collateral можно передать кредитору. Здесь решается вопрос определенности самого действия по расчетам, а не гарантированной определенности стоимости активов.
Процесс можно разложить на три шага. Во-первых, при ликвидации сказывается недостаточная рыночная глубина: активы могут быть не проданы в моменте по идеальной цене. Во-вторых, система в соответствии с правилами подтверждает поставку остаточного collateral. В-третьих, получатель получает актив, а не автоматически конвертируемые наличные.
Таким образом, кредитор по крайней мере понимает, куда в стрессовом сценарии направятся активы, но нельзя трактовать «есть что поставить» как «убытки уже исчезли».
Особенно важно делать это различие для RWA или долгосрочных, низколиквидных активов. Цена может зависеть от рынка, срока, круга покупателей и каналов реализации; даже после получения актива может потребоваться ожидание, передача или принятие на себя колебаний оценки. Physical Delivery делает таймлайн более прозрачным: от периода недостаточной ликвидности — к поставке по правилам — к тому, что получатель сам управляет активом; при этом он не берет на себя за кредитора финальное ценовое суждение.
Поэтому, оценивая подобные механизмы финансирования, следует разнести по разным осям ответы на два вопроса: «насколько понятен путь расчетов» и «насколько легко впоследствии реализовать полученные активы». Первый вопрос отвечает, что делает система в сценарии неудачи; второй — с чем придется столкнуться кредитору после получения collateral. Конструкторский акцент на @TermMax — не скрывать незавершенную рыночную ликвидацию, а вынести границы поставки на поверхность; в конечном счете риск все равно возвращается к цене активов и возможностям их реализации.
#TermMax
Процесс можно разложить на три шага. Во-первых, при ликвидации сказывается недостаточная рыночная глубина: активы могут быть не проданы в моменте по идеальной цене. Во-вторых, система в соответствии с правилами подтверждает поставку остаточного collateral. В-третьих, получатель получает актив, а не автоматически конвертируемые наличные.
Таким образом, кредитор по крайней мере понимает, куда в стрессовом сценарии направятся активы, но нельзя трактовать «есть что поставить» как «убытки уже исчезли».
Особенно важно делать это различие для RWA или долгосрочных, низколиквидных активов. Цена может зависеть от рынка, срока, круга покупателей и каналов реализации; даже после получения актива может потребоваться ожидание, передача или принятие на себя колебаний оценки. Physical Delivery делает таймлайн более прозрачным: от периода недостаточной ликвидности — к поставке по правилам — к тому, что получатель сам управляет активом; при этом он не берет на себя за кредитора финальное ценовое суждение.
Поэтому, оценивая подобные механизмы финансирования, следует разнести по разным осям ответы на два вопроса: «насколько понятен путь расчетов» и «насколько легко впоследствии реализовать полученные активы». Первый вопрос отвечает, что делает система в сценарии неудачи; второй — с чем придется столкнуться кредитору после получения collateral. Конструкторский акцент на @TermMax — не скрывать незавершенную рыночную ликвидацию, а вынести границы поставки на поверхность; в конечном счете риск все равно возвращается к цене активов и возможностям их реализации.
#TermMax