#termmax TermMax охватывает несколько EVM-цепочек — звучит как хорошая идея, но для кредитных протоколов мультичейновость никогда не сводится к простому разворачиванию нескольких наборов контрактов.
С каждой новой цепочкой протокол сталкивается с новыми пулами ликвидности, залоговыми активами, оракулами и привычками пользователей. Обычные продукты с торговлей могут работать за счёт относительно небольших пулов, тогда как кредитование под фиксированную ставку куда сильнее зависит от глубины: один и тот же актив приходится дробить по разным срокам. Если капитала изначально немного, то его дробление по нескольким цепочкам и нескольким датам погашения приводит не к «большему выбору», а к большим проскальзываниям и более трудным позициям для исполнения.$SPCXB
Сейчас средства @TermMax всё ещё заметно сосредоточены в Ethereum — и это не обязательно недостаток. Масштабы активов, институциональные пользователи и DeFi-инфраструктура в Ethereum развиты лучше, и потому именно там фиксированные кредитные потребности действительно проще валидировать. Настораживает другое: на иных цепочках есть лишь факт развертывания, но нет стабильных заёмщиков — в итоге «мультичейн» остаётся на уровне маркетинга.$SNDKB
Я оцениваю, жизнеспособна ли новая цепочка, не только по объявлениям о запуске, а по трём результатам: есть ли локальные нативные активы, которые приходят на рынок; есть ли устойчивый спрос на заимствования; и сохраняется ли ликвидность после того, как стимулы ослабнут. Если новая цепочка может опираться лишь на высокую доходность для привлечения кроссчейн-капитала, то после прекращения поощрений TVL, скорее всего, снова вернётся туда, откуда пришёл.
#TermMax при будущем расширении на несколько цепочек ключевым, вероятно, будет не количество охваченных, а порядок выбора. Вместо усреднения вложений ресурсов лучше сначала найти те цепочки, где реально есть спрос на финансирование стейблкоинами, торговую доходность или институциональные заимствования, а затем концентрировать ликвидность вокруг небольшого числа ключевых сроков. Рынку фиксированных ставок нужна глубина, а не отметки на карте.
Поэтому я не считаю, что концентрация средств в Ethereum автоматически означает провал экспансии TermMax, но это определённо показывает, что остальные цепочки пока не доказали свою состоятельность. Лишь когда не-этериумовский рынок сможет породить самостоятельный спрос, а не просто будет зависеть от перетока капитала с основной цепочки, мультичейн-экосистема TermMax действительно станет зрелой.
Какой маршрут вам ближе? @TermMax