Падение, произошедшее за последние недели, — это не только реакция на плохую отчетность: вчера, 17 августа 2026 года, компания подтвердила подачу заявления о судебной реорганизации (recuperação judicial).
🔴 Что произошло
Casas Bahia опубликовала результаты за 2T26 и вскоре после этого подала заявление о судебной реорганизации, связанное с 17,3 млрд реалов в обязательствах. Процедура включает Casas Bahia, Ponto Frio, Extra.com и другие компании группы.
Рынок отреагировал крайне негативно:
BHIA3 caiu 33,33% somente em 17/08, fechando a R$ 0,44.
По состоянию на закрытие торгов в пятницу, до объявления RJ, акция уже накапливала падение примерно на 80% в 2026 году.
Из-за вчерашнего падения ухудшение по акции стало еще более резким.
📉 Баланс за 2T26 оказался очень плохим
Больше всего внимания привлекла цифра чистого убытка — 10,1 млрд реалов.
Но есть важная оговорка: примерно 9,1 млрд из этого убытка имеют не рекуррентный/не денежный характер, главным образом связанные с бухгалтерскими списаниями, реструктуризацией и налоговыми эффектами. Поэтому это не означает, что Casas Bahia сожгла 10 млрд реалов наличными в течение квартала.
Однако даже если убрать эти исключительные эффекты, ситуация остается весьма проблемной:
Индикатор 2T26
Итог:
Чистая выручка › 6,97 млрд реалов
Рост выручки › +1,6%
Скорректированная EBITDA › 518 млн реалов
Скорректированная EBITDA › -9,4%
Чистый убыток › 10,1 млрд реалов
Скорректированный убыток › 978 млн реалов
Собственный капитал › -8,1 млрд реалов
Обязательства, связанные с RJ › 17,3 млрд реалов
⚠️ Главная проблема — это не просто «долг»
Это очень важный момент.
Самая тревожная проблема сейчас — ликвидность.
Компании нужны деньги и кредит, чтобы покупать товары, поддерживать запасы, платить поставщикам и продолжать работать. Аудит EY пришел к тому, что выявил существенную неопределенность, связанную с непрерывностью деятельности.
Судебная защита/восстановление (recuperação judicial) как раз и работает как защита, чтобы не допустить, что отдельные кредиторы по отдельности будут принудительно взыскивать компанию, и чтобы обеспечить коллективные переговоры.
То есть:
RJ не означает банкротство.
Но это означает, что финансовая ситуация дошла до момента, когда руководство понимает: невозможно выполнить обязательства только за счет обычной операционной деятельности.
🏪 И компания сокращает магазины
Еще один весьма важный факт — объявление о закрытии 298 магазинов.
В конце второго квартала у Casas Bahia было 1 033 магазина. Следовательно, речь примерно о 29% сети, которые закрываются.
Также было объявлено примерно о 1 900–3 000 увольнений — в зависимости от этапа/оценки, рассматриваемых в недавних новостях.
Это показывает, что руководство пытается превратить компанию в гораздо меньший и более эффективный бизнес.
Логика такая:
меньше магазинов → меньше аренды → меньше сотрудников → меньше потребности в капитале → меньше расхода денежных средств.
Проблема в том, что есть побочный эффект:
меньше магазинов также означает меньший потенциальный оборот.
💰 Почему BHIA3 так сильно упала?
Я вижу пять ключевых причин.
1. Высокая долговая нагрузка
17,3 млрд реалов обязательств — это гигантская цифра для компании, чья деятельность производит скорректированную EBITDA всего лишь 518 млн реалов за квартал.
2. Отрицательный собственный капитал
Собственный капитал завершил квартал примерно с -8,1 млрд реалов.
Это особенно тревожно для акционера.
3. Судебная защита/восстановление (recuperação judicial)
Возможно, это главный водораздел.
Кредиторы начинают договариваться внутри судебного процесса, а акционеры оказываются позади кредиторов в структуре капитала.
При реструктуризации, например, может произойти следующее:
• удлинение долгов
• скидки
• конвертация долга в акции
• выпуск новых акций
• размывание текущих акционеров
Этот последний пункт особенно важен для тех, кто думает о покупке BHIA3 просто потому, что «акция дешевая».
4. Высокие проценты
Сама Casas Bahia утверждает, что рост ставки Selic оказал особенно сильное влияние, потому что ее бизнес исторически зависит от рассрочки/кредиэдирования (crediário).
Кредитный портфель (crediário) был примерно 6,3 млрд реалов во 2T26.
Кроме того, высокие ставки делают финансирование запасов дороже, а также удорожают финансовые операции с поставщиками.
5. Конкуренция
Компания также сталкивается с очень сильной конкуренцией со стороны цифровых платформ, особенно Mercado Livre и Amazon, а также с структурной трансформацией ритейла.