Акции США приближаются к историческим максимумам — возможна коррекция. Goldman Sachs рассказывает, как создать стратегию хеджирования с помощью VIX
Ключевые индексы США в последнее время продолжают колебаться вблизи исторически высоких уровней при поддержке расходов на ИИ и мягких финансовых условий. Однако руководитель подразделения Delta-one в Goldman Sachs Privorotsky в докладе отмечает: рынок, похоже, слабо отреагировал на потенциальные негативные факторы — явление, из-за которого риск экстремального падения существенно недооценивается. Анализ показывает, что в нынешней мягкой обстановке, напротив, могут снижаться пороги для того, чтобы лица, принимающие решения, развязали геополитические конфликты. При этом высокие доходности долгосрочных гособлигаций США продолжают оказывать давление на корпоративное финансирование и переоценённые активы. Одновременно индекс волатильности Чикагской биржи опционов (CBOE Volatility Index, VIX) сейчас находится примерно на уровне 14 — в относительно низком диапазоне, что отражает относительно невысокую стоимость хеджирования экстремальных рисков хвоста (Tail Risk). Поэтому команда Goldman Sachs предлагает комбинацию стратегии: «по тренду наращивать позиции в номинальных активах, избегать облигаций и дополнять защиту недорогими деривативами на базе VIX». Мягчение финансовых условий ослабляет ограничения политики — геополитические и процентные риски становятся потенциальными переменными
Торговая команда Goldman Sachs указывает: когда акции США находятся на исторических пиках и финансовые условия мягкие, рыночные ограничения для тех, кто принимает решения, ослабевают. Фактически это снижает политическую стоимость геополитических конфликтов — из-за чего такие внешние факторы, как ситуация на Ближнем Востоке и транспортировка нефти, рынком могут быть чрезмерно игнорированы. Кроме того, долгосрочные доходности казначейских облигаций США сохраняются на высоком уровне. В сочетании с тем, что крупные технологические компании выпускают огромные объёмы корпоративного долга, конкурируя за ликвидность, дальнейший рост ставок создаст двойное давление — на переоценённые активы и на структуру финансирования, а также расходы корпораций на капитал. (Долгосрочные доходности казначейских облигаций США обновили максимум за 20 лет! Технологические гиганты притягивают капитал для выпуска облигаций под ИИ?)
VIX держится внизу — преимущество недорогой асимметричной защиты выходит на первый план
Хотя макроэкономические риски и геополитическая неопределённость сохраняются, показатель VIX — индекс подразумеваемой волатильности опционов на S&P 500 — всё ещё колеблется около отметки 14 в низком диапазоне; связанные с Европой индикаторы волатильности также находятся на уровне однозначных значений. По оценке Goldman Sachs, такое положение означает, что финансовый рынок закладывает в цены слишком низкий уровень экстремального нисходящего «хвостового» риска. Это даёт участникам рынка окно с низкой стоимостью для построения асимметричной защиты и подходит в качестве инструмента управления рисками для защиты от внезапных внешних шоков.
Покупка колл-опционов по VIX на низких уровнях: построение сбалансированной защиты в разрезе long/short
Хотя Goldman Sachs и предупреждает о рисках хвоста, к долгосрочному тренду акций компания относится позитивно. В условиях, где сохраняется продолжение бычьего движения и одновременно присутствуют потенциальные «чёрные лебеди», торговая команда Goldman Sachs не рекомендует бездумно делать короткие позиции или выходить без позиции. Вместо этого предлагается следующая комбинация:
Длинные/короткие пары акций (Long/Short):
— Сильнее в бычью сторону: финансовые акции, цепочки, связанные с полупроводниковым Capex, промышленный сектор и широкие циклические бумаги с возможностью ценообразования.
— В сторону медведей или обходить: «аналоги облигаций» (например, товары первой необходимости, телеком-компании и часть REITs), которые отличаются отсутствием способности к ценообразованию и низкой устойчивостью к инфляции.
Эта статья «Акции США приближаются к историческим максимумам — возможна коррекция. Goldman Sachs рассказывает, как создать стратегию хеджирования с помощью VIX» впервые появилась на .
Ключевые индексы США в последнее время продолжают колебаться вблизи исторически высоких уровней при поддержке расходов на ИИ и мягких финансовых условий. Однако руководитель подразделения Delta-one в Goldman Sachs Privorotsky в докладе отмечает: рынок, похоже, слабо отреагировал на потенциальные негативные факторы — явление, из-за которого риск экстремального падения существенно недооценивается. Анализ показывает, что в нынешней мягкой обстановке, напротив, могут снижаться пороги для того, чтобы лица, принимающие решения, развязали геополитические конфликты. При этом высокие доходности долгосрочных гособлигаций США продолжают оказывать давление на корпоративное финансирование и переоценённые активы. Одновременно индекс волатильности Чикагской биржи опционов (CBOE Volatility Index, VIX) сейчас находится примерно на уровне 14 — в относительно низком диапазоне, что отражает относительно невысокую стоимость хеджирования экстремальных рисков хвоста (Tail Risk). Поэтому команда Goldman Sachs предлагает комбинацию стратегии: «по тренду наращивать позиции в номинальных активах, избегать облигаций и дополнять защиту недорогими деривативами на базе VIX». Мягчение финансовых условий ослабляет ограничения политики — геополитические и процентные риски становятся потенциальными переменными
Торговая команда Goldman Sachs указывает: когда акции США находятся на исторических пиках и финансовые условия мягкие, рыночные ограничения для тех, кто принимает решения, ослабевают. Фактически это снижает политическую стоимость геополитических конфликтов — из-за чего такие внешние факторы, как ситуация на Ближнем Востоке и транспортировка нефти, рынком могут быть чрезмерно игнорированы. Кроме того, долгосрочные доходности казначейских облигаций США сохраняются на высоком уровне. В сочетании с тем, что крупные технологические компании выпускают огромные объёмы корпоративного долга, конкурируя за ликвидность, дальнейший рост ставок создаст двойное давление — на переоценённые активы и на структуру финансирования, а также расходы корпораций на капитал. (Долгосрочные доходности казначейских облигаций США обновили максимум за 20 лет! Технологические гиганты притягивают капитал для выпуска облигаций под ИИ?)
VIX держится внизу — преимущество недорогой асимметричной защиты выходит на первый план
Хотя макроэкономические риски и геополитическая неопределённость сохраняются, показатель VIX — индекс подразумеваемой волатильности опционов на S&P 500 — всё ещё колеблется около отметки 14 в низком диапазоне; связанные с Европой индикаторы волатильности также находятся на уровне однозначных значений. По оценке Goldman Sachs, такое положение означает, что финансовый рынок закладывает в цены слишком низкий уровень экстремального нисходящего «хвостового» риска. Это даёт участникам рынка окно с низкой стоимостью для построения асимметричной защиты и подходит в качестве инструмента управления рисками для защиты от внезапных внешних шоков.
Покупка колл-опционов по VIX на низких уровнях: построение сбалансированной защиты в разрезе long/short
Хотя Goldman Sachs и предупреждает о рисках хвоста, к долгосрочному тренду акций компания относится позитивно. В условиях, где сохраняется продолжение бычьего движения и одновременно присутствуют потенциальные «чёрные лебеди», торговая команда Goldman Sachs не рекомендует бездумно делать короткие позиции или выходить без позиции. Вместо этого предлагается следующая комбинация:
Длинные/короткие пары акций (Long/Short):
— Сильнее в бычью сторону: финансовые акции, цепочки, связанные с полупроводниковым Capex, промышленный сектор и широкие циклические бумаги с возможностью ценообразования.
— В сторону медведей или обходить: «аналоги облигаций» (например, товары первой необходимости, телеком-компании и часть REITs), которые отличаются отсутствием способности к ценообразованию и низкой устойчивостью к инфляции.
Эта статья «Акции США приближаются к историческим максимумам — возможна коррекция. Goldman Sachs рассказывает, как создать стратегию хеджирования с помощью VIX» впервые появилась на .