Похоже, onchain-кредитование — это «разбизнес» (разрознённая) отрасль: разные протоколы, разные виды залога, разные рынки, будто каждый сам по себе. Но если посмотреть на риски вместе, это может быть самый «сконцентрированный» бизнес в DeFi: все средства завязаны на одном и том же типе залога, используется одна и та же система ликвидаций и существует общий самый уязвимый момент. Если рынок развернётся в неблагоприятную сторону, у всех проблемы в один и тот же день — и по одной и той же причине.$1000RATS
Традиционные финансы борются с такой «концентрацией» с помощью времени. Институты не держат все деньги в одном сроке: кто-то размещает на три месяца, кто-то — на год, кто-то — на десять лет. Активы с разными датами погашения естественно расходятся по времени, и момент, когда может «полететь», тоже размазывается. Такой подход — распределять риск по времени — в ончейне почти отсутствует: у всех есть только ставка «здесь и сейчас», но нет договорённости о «будущем определённом дне».$CLO
@TermMax Переосмыслить это меня заставила именно структура сроков. Один фиксированный доход с разными датами погашения по своей сути является «механизмом разведения риска» — деньги, которые погашаются через три месяца, и деньги, которые погашаются через год, не окажутся в один и тот же день для погашения и в один и тот же день для клиринга. Даже если в целом на рынке плохо, при рассинхронизации сроков не случается, что все одновременно оказываются «в пустоте».
Только когда я это понял, стало ясно, насколько на ончейне дефицитен такой измеримый параметр, как «срок». Это не просто делает ставки более определёнными — это добавляет ончейн-активам то, что в традиционных финансах давно есть: риск размазывается во времени, а не все риски сбиваются в одну точку.
Но, конечно, диверсификация по срокам — не бесплатна. Чем больше сроков, тем более «фрагментирован» рынок и тем меньше глубина по каждому отдельному сроку; а ещё ближе к погашению, тем выше давление — и на концентрацию погашений, и на концентрацию расчётов. В тот день нагрузка по средствам, наоборот, усиливается. Рассинхронизация — это хорошо, но сам момент рассинхронизации и есть новое испытание.
Поэтому я буду особенно смотреть на три вещи: действительно ли активы с разными сроками в экстремальном сценарии «разъезжаются» по проблемам; не происходит ли чрезмерная концентрация дат погашения в какие-то несколько дней; и сможет ли рынок спокойно переварить платёжное давление при приближении к погашению. Поняв эти три пункта, я смогу поверить, что TermMax — это не только «фиксирует ставки», но реально «размазывает риск».
#termmax
Традиционные финансы борются с такой «концентрацией» с помощью времени. Институты не держат все деньги в одном сроке: кто-то размещает на три месяца, кто-то — на год, кто-то — на десять лет. Активы с разными датами погашения естественно расходятся по времени, и момент, когда может «полететь», тоже размазывается. Такой подход — распределять риск по времени — в ончейне почти отсутствует: у всех есть только ставка «здесь и сейчас», но нет договорённости о «будущем определённом дне».$CLO
@TermMax Переосмыслить это меня заставила именно структура сроков. Один фиксированный доход с разными датами погашения по своей сути является «механизмом разведения риска» — деньги, которые погашаются через три месяца, и деньги, которые погашаются через год, не окажутся в один и тот же день для погашения и в один и тот же день для клиринга. Даже если в целом на рынке плохо, при рассинхронизации сроков не случается, что все одновременно оказываются «в пустоте».
Только когда я это понял, стало ясно, насколько на ончейне дефицитен такой измеримый параметр, как «срок». Это не просто делает ставки более определёнными — это добавляет ончейн-активам то, что в традиционных финансах давно есть: риск размазывается во времени, а не все риски сбиваются в одну точку.
Но, конечно, диверсификация по срокам — не бесплатна. Чем больше сроков, тем более «фрагментирован» рынок и тем меньше глубина по каждому отдельному сроку; а ещё ближе к погашению, тем выше давление — и на концентрацию погашений, и на концентрацию расчётов. В тот день нагрузка по средствам, наоборот, усиливается. Рассинхронизация — это хорошо, но сам момент рассинхронизации и есть новое испытание.
Поэтому я буду особенно смотреть на три вещи: действительно ли активы с разными сроками в экстремальном сценарии «разъезжаются» по проблемам; не происходит ли чрезмерная концентрация дат погашения в какие-то несколько дней; и сможет ли рынок спокойно переварить платёжное давление при приближении к погашению. Поняв эти три пункта, я смогу поверить, что TermMax — это не только «фиксирует ставки», но реально «размазывает риск».
#termmax