Сегодня я провалился в кроличью нору, пытаясь понять, где на самом деле живёт риск в TermMax, потому что маркетинг говорит «изолированные рынки, безопаснее по дизайну», и мне хотелось увидеть, что это значит на практике. TermMax $TMX #TermMax @TermMaxFi делит риск по vault-копилкам каждого куратора, а не объединяет его по всему протоколу, и когда я разобрался в механике с подтверждённой теперь датой TGE 25 августа, меня не переставала мучить одна мысль.
Каждый рынок работает со своим собственным токеном GT-коллатерали и со своими параметрами, заданными кураторами — коэффициентом обеспечения, порогом ликвидации, и вообще тем, какие активы допускаются. Изолированность в том смысле, что «взрыв» одной vault-копилки куратора не перекачивает ликвидность из другой так, как плохой актив может потянуть за собой общий пул в Aave. С этой частью всё, похоже, сходится. Но… изоляция также означает, что профиль риска, с которым сталкивается кредитор, определяется не протоколом, а тем кураторам, который построил конкретный рынок. TVL сейчас держится выше $90 млн на десяти цепочках по их собственным отчётам — распределённый по любому числу отдельных конфигураций куратора.
Так что «безопаснее по дизайну» на деле означает «риск переместили с уровня протокола на уровень куратора», а не убрали. Это другой компромисс, и не факт, что автоматически лучше. Всё ещё решаю, доверяю ли я стимулам куратора больше, чем параметрам, заданным через governance; честно говоря, склоняюсь к тому, что не уверен.
Кто вообще реально проверяет этих кураторай до того, как кредиторы вносят средства в их vault — протокол, сам рынок или никто, пока что-то не сломается?#TermMax @TermMax