#termmax
Говорили, что @TermMax — это «Pendle с фиксированной процентной ставкой». Я не сразу согласился: сначала разобрался, как именно связаны эти два протокола.
В процессе выяснилась одна вещь: на TermMax лучше всего работает рынок, где в качестве залога используется Pendle PT.
Что такое Pendle PT? Вы вносите актив в Pendle, а Pendle разделяет ваш основной капитал и доход. PT — это часть, соответствующая основному капиталу; при наступлении срока действия она выкупается по номиналу.
TermMax принимает PT в качестве залога. Это означает, что держателю PT не нужно ждать наступления срока: можно просто взять PT, занять USDC в TermMax и получить ликвидность.
У этого рынка лучшие результаты — это не моё мнение. Так написано в исследовательском отчёте: «чёткая PMF».
Почему? Потому что этот маршрут подтверждает реальную потребность: держателям Pendle PT нужна ликвидность, не разблокируя актив.
Раньше, если у вас были PT, но срочно нужны были деньги, оставалось ждать срока или продавать с дисконтом.
TermMax дал третий вариант: залоговое заимствование.
Я сам посчитал арбитражное окно по этой схеме. Допустим, у вас есть Pendle PT с годовой доходностью 5%. Вы используете PT в TermMax, чтобы занять USDC под фиксированную ставку 3%. Разница в 2% — это ваша прибыль.
Если затем полученный USDC снова разместить в Pendle для получения плавающей доходности, разрыв может стать ещё больше.
Этот арбитраж — не чисто теоретический: его можно подтвердить on-chain данными. Рынок Pendle PT на TermMax действительно генерирует реальные заимствования, а не «майнят» очки какие-то фармеры.
Самое здоровое состояние кредитного протокола — не когда у него самый высокий TVL, а когда кто-то обходит другие пути, чтобы использовать именно его функциональность. Обход означает, что в другом месте сделать это нельзя.
Но у меня есть ещё одно наблюдение. Если рынок Pendle PT «завёлся», значит, TermMax лучше всего справляется с залогом, у которого есть «чёткий якорь стоимости». У PT самого по себе есть дата погашения и выкуп по номиналу — это естественно качественный залог.
Можно ли расширить эту логику на более широкий класс активов — это задача V2 Alpha Zone.
Иными словами: рынок PT — это подтверждённая точка старта, а не финальная цель.
Я буду следить за долей рынка Pendle PT в общем объёме заимствований на TermMax: будет ли она продолжать расти или начнёт снижаться. Если растёт — значит, этот путь привлекает больше пользователей.
Если доля падает, но поднимаются другие рынки — это означает, что PMF распространяется: от одного узла к сети.
Обе ситуации — хорошие сигналы, но я больше жду второго.
Говорили, что @TermMax — это «Pendle с фиксированной процентной ставкой». Я не сразу согласился: сначала разобрался, как именно связаны эти два протокола.
В процессе выяснилась одна вещь: на TermMax лучше всего работает рынок, где в качестве залога используется Pendle PT.
Что такое Pendle PT? Вы вносите актив в Pendle, а Pendle разделяет ваш основной капитал и доход. PT — это часть, соответствующая основному капиталу; при наступлении срока действия она выкупается по номиналу.
TermMax принимает PT в качестве залога. Это означает, что держателю PT не нужно ждать наступления срока: можно просто взять PT, занять USDC в TermMax и получить ликвидность.
У этого рынка лучшие результаты — это не моё мнение. Так написано в исследовательском отчёте: «чёткая PMF».
Почему? Потому что этот маршрут подтверждает реальную потребность: держателям Pendle PT нужна ликвидность, не разблокируя актив.
Раньше, если у вас были PT, но срочно нужны были деньги, оставалось ждать срока или продавать с дисконтом.
TermMax дал третий вариант: залоговое заимствование.
Я сам посчитал арбитражное окно по этой схеме. Допустим, у вас есть Pendle PT с годовой доходностью 5%. Вы используете PT в TermMax, чтобы занять USDC под фиксированную ставку 3%. Разница в 2% — это ваша прибыль.
Если затем полученный USDC снова разместить в Pendle для получения плавающей доходности, разрыв может стать ещё больше.
Этот арбитраж — не чисто теоретический: его можно подтвердить on-chain данными. Рынок Pendle PT на TermMax действительно генерирует реальные заимствования, а не «майнят» очки какие-то фармеры.
Самое здоровое состояние кредитного протокола — не когда у него самый высокий TVL, а когда кто-то обходит другие пути, чтобы использовать именно его функциональность. Обход означает, что в другом месте сделать это нельзя.
Но у меня есть ещё одно наблюдение. Если рынок Pendle PT «завёлся», значит, TermMax лучше всего справляется с залогом, у которого есть «чёткий якорь стоимости». У PT самого по себе есть дата погашения и выкуп по номиналу — это естественно качественный залог.
Можно ли расширить эту логику на более широкий класс активов — это задача V2 Alpha Zone.
Иными словами: рынок PT — это подтверждённая точка старта, а не финальная цель.
Я буду следить за долей рынка Pendle PT в общем объёме заимствований на TermMax: будет ли она продолжать расти или начнёт снижаться. Если растёт — значит, этот путь привлекает больше пользователей.
Если доля падает, но поднимаются другие рынки — это означает, что PMF распространяется: от одного узла к сети.
Обе ситуации — хорошие сигналы, но я больше жду второго.