Я всё время думаю, как сделать для своего стейблкоин-позиционного портфеля более активную стратегию, чем просто держать монеты и зарабатывать проценты. В итоге я пролистал инструменты конфигурации, которые TermMax предоставляет маркет-мейкерам, и попробовал логически всё разложить по полочкам.

У большинства кредитных протоколов кривая ставок фиксирована в самом протоколе, поэтому пользователи могут лишь пассивно принимать процент, который задаёт пул. Здесь TermMax работает иначе: он позволяет маркет-мейкеру (curator) самому настроить range order — то есть самому определить, в каком диапазоне ставок и на какой срок он предоставляет ликвидность. Более того, можно даже выбрать: торговать только в режиме кредитования, только в режиме заимствований или же выставлять двусторонние котировки. По сути, эта логика переносит власть «определять ставку по протоколу» к тем маркет-мейкерам, которые готовы активно управлять позицией. Пользователь перестаёт быть просто поставщиком капитала и становится стороной, которая может активно задавать цену.

Вначале мне казалось, что это похоже на «кастомизацию кривой ставок» в других протоколах. Но при более внимательном рассмотрении стало ясно: ключевая разница в сочетании «фиксированная ставка + фиксированный срок». Оно делает стратегию котирования маркет-мейкера более похожей на маркет-мейкинг облигаций в традиционных финансах, а не на привычную для DeFi модель AMM, где ты пассивно принимаешь проскальзывание. Иными словами, ты можешь, как на традиционном рынке фиксированного дохода, выставлять разные цены для разных сроков, построить целую собственную кривую доходности — а не просто подкручивать один параметр ставки.

Но цена передачи контроля такова: маркет-мейкер должен реально понимать, как котировать ставки в зависимости от сроков. Если котировки выставлены неразумно, то либо ликвидность не будет пользоваться спросом (если слишком высокая ставка), либо он просто будет терять прибыль (если слишком низкая ставка). Этот порог намного выше, чем просто внести средства в пул и получать фиксированный доход. В итоге обычным пользователям, скорее всего, будет сложно разобраться. На данный момент эти инструменты выглядят скорее как подготовленные для профессиональных институциональных игроков и опытных команд маркет-мейкеров. Частному инвестору, который просто «войдёт и начнёт настраивать сам», с высокой вероятностью придётся стать для кого-то источником ликвидности.

Я планирую сначала понаблюдать, как другие настраивают параметры. Когда разберусь во всех нюансах этой системы ценообразования, тогда уже подумаю, стоит ли самому выйти в роли маркет-мейкера и попробовать этот путь.

А вы скорее предпочитаете быть стороной, которая пассивно принимает ставки, или готовы потратить усилия на настройку котировок и выступить маркет-мейкером?
@TermMax #TermMax