Сегодня утром я копался в модели распределения вознаграждений TermMax, в частности в том, как они калибруют стимулы, чтобы привлекать поставщиков ликвидности по сравнению с заемщиками. И я понял, что не могу достаточно точно определить, где находится реальное равновесие. Похоже, что протокол устроен так, чтобы сам себя корректировать, но я честно сомневаюсь, что он настроен достаточно «плотно», чтобы не допустить систематического недокорма ни одной из сторон.
Что кажется особенно интересным, так это то, что большинство протоколов просто поворачивают «ручку», направляя капитал туда, где в данный момент не хватает финансирования. TermMax, судя по всему, копает глубже: они пытаются создать условия, при которых обе стороны — и со стороны предложения, и со стороны спроса — чувствуют себя достаточно вознагражденными, не субсидируя при этом друг друга. Это заставляет думать о дизайне стимулов как о настоящем ремесле, а не просто как о переключателе норм раздачи. Вопрос, который приходит на ум: сохранится ли этот баланс, когда появится реальная конкуренция и пользователи поймут, что могут выбирать между несколькими протоколами ради более выгодных условий.
Я не до конца уверен, как именно модель финансирования казначейства поддерживает эти стимулы в долгосрочной перспективе, особенно если выручка от комиссий протокола растет не так быстро, как требует график вознаграждений. Наверняка где‑то есть «обрыв», момент, когда самофинансирование перестает быть жизнеспособным, и системе нужно доказать, что она способна финансировать себя за счет реальной экономической активности, а не инфляции. Снаружи иногда кажется, что это обсуждается недостаточно, либо все просто полагаются на то, что все само как‑нибудь сложится, потому что ранняя механика выглядит многообещающе.
Структура, без сомнения, продумана для этой стадии роста. Но самое сложное испытание, возможно, будет в том, что произойдет, когда вознаграждения по стимулам начнут сжиматься, и пользователям придется решать, оправдывает ли базовая полезность их участие без «подслащивания» промо. Тогда фундамент действительно устоит?
Архитектура сейчас выглядит элегантно, но то, смогут ли вознаграждения оставаться устойчивыми по мере затухания, — это и есть главная загадка… во всяком случае, время покажет👍
#termmax @TermMax
$EDEN $CLO
#VIXFallsTo2026Low #DollarHits3MonthLow #DollarFallsTo10WeekLow
Что кажется особенно интересным, так это то, что большинство протоколов просто поворачивают «ручку», направляя капитал туда, где в данный момент не хватает финансирования. TermMax, судя по всему, копает глубже: они пытаются создать условия, при которых обе стороны — и со стороны предложения, и со стороны спроса — чувствуют себя достаточно вознагражденными, не субсидируя при этом друг друга. Это заставляет думать о дизайне стимулов как о настоящем ремесле, а не просто как о переключателе норм раздачи. Вопрос, который приходит на ум: сохранится ли этот баланс, когда появится реальная конкуренция и пользователи поймут, что могут выбирать между несколькими протоколами ради более выгодных условий.
Я не до конца уверен, как именно модель финансирования казначейства поддерживает эти стимулы в долгосрочной перспективе, особенно если выручка от комиссий протокола растет не так быстро, как требует график вознаграждений. Наверняка где‑то есть «обрыв», момент, когда самофинансирование перестает быть жизнеспособным, и системе нужно доказать, что она способна финансировать себя за счет реальной экономической активности, а не инфляции. Снаружи иногда кажется, что это обсуждается недостаточно, либо все просто полагаются на то, что все само как‑нибудь сложится, потому что ранняя механика выглядит многообещающе.
Структура, без сомнения, продумана для этой стадии роста. Но самое сложное испытание, возможно, будет в том, что произойдет, когда вознаграждения по стимулам начнут сжиматься, и пользователям придется решать, оправдывает ли базовая полезность их участие без «подслащивания» промо. Тогда фундамент действительно устоит?
Архитектура сейчас выглядит элегантно, но то, смогут ли вознаграждения оставаться устойчивыми по мере затухания, — это и есть главная загадка… во всяком случае, время покажет👍
#termmax @TermMax
$EDEN $CLO
#VIXFallsTo2026Low #DollarHits3MonthLow #DollarFallsTo10WeekLow