Раньше я просто предполагал, что когда команда говорит о входе в обращение 200 миллионов токенов, мы в основном только ждем, по какой цене в итоге “успокоятся” книги ордеров. Потом я провел один вечер, отслеживая, куда на самом деле уходят эти 200 миллионов $TMX: посмотрел на распределение между сид-ликвидностью, ранними заявками и инвентарем маркет-мейкера — и понял, что смотрел на это с неправильного конца.

Интересная часть здесь не в круговой диаграмме и не в процентном “free float”. Я воспринимаю это как эксперимент на тему “липкости капитала”.

Когда вы запускаете стандартный спотовый DEX или форк Aave, наемный капитал работает нормально, потому что пулы пересчитываются каждую секунду. Люди сбрасывают, ставки резко растут, и новые деньги заходят, чтобы уравновесить пул. Но TermMax пытается построить долг с фиксированным сроком. Это значит, что протокол буквально ломается, если люди не оставляют свои активы “запертыми” на месте до наступления даты погашения.

Так что когда 200 миллионов токенов выходят на рынок в первый же день, вы по сути впрыскиваете чистую, быстро движущуюся ликвидность в машину, которая работает только если люди проявляют терпение. Согласованная логика между традиционными “bond desks” и ончейн-долгом не изменилась вообще: если никто не хочет держать базовую “бумагу”, маркет-мейкер просто расширяет спред, пока заимствования не станут слишком дорогими, чтобы ими пользоваться.

В итоге первоначальный free float — это просто рыночная проверка того, действительно ли кому-то важна инфраструктура доходности, или же все просто пришли переключить/перевернуть governance-токен и уйти.

#termmax @TermMax $EDEN $RED $TUT