南方财经记者朱治宣

Недавно компания из Гуанчжоу по автономному вождению «Wen Ye Zhi Xing» опубликовала отчет о результатах за первое полугодие 2026 года. Согласно данным финансовой отчетности, за первое полугодие общая выручка «Wen Ye Zhi Xing» составила 346 млн юаней, увеличившись на 73,3% год к году; валовая маржа выросла с 30,6% за аналогичный период прошлого года до 36,6%. Отдельно стоит отметить, что в течение этого полугодия бизнес уровня L4 показал впечатляющие результаты: доход достиг 179 млн юаней, заняв почти половину выручки основной деятельности.

Однако, несмотря на то, что выручка растет быстрыми темпами, ситуация с убытками так и не улучшилась. Когда «Wen Ye Zhi Xing» выйдет на точку безубыточности, — вопрос, который по-прежнему больше всего волнует рынок.

Выручка 3,46 млрд юаней и убыток 7,90 млрд юаней

Внутренний рынок является основой бизнеса компании WeRide; результаты за первое полугодие 2026 года также впечатляют.

Во втором квартале 2026 года в Китае среднесуточные заказы на один Robotaxi превысили 21 поездку, что на 24% больше по сравнению с предыдущим кварталом; суточный пик достиг 28 поездок. Численность зарегистрированных пользователей выросла на 35% квартал к кварталу; доход от такси в рамках квартала вырос примерно на 140% квартал к кварталу. Зона беспилотного сервиса в ключевом городе Гуанчжоу расширилась до трехкратного масштаба по сравнению с концом 2025 года: теперь она охватывает три ключевых района — Хуанпу, Тяньхэ и Хайчжу — и обеспечивает непрерывную коммерческую эксплуатацию 7×24 часа.

Основатель и CEO WeRide Хань Сюй заявил: «Во втором квартале 2026 года WeRide добилась заметного прогресса на всех фронтах: ускорение на зарубежных рынках, расширение за счет модели легких активов и формирование способности к самообеспечению собственным производством (self-funding). На техническом уровне 3400-автомобильный автопарк L4, представленный Robotaxi, а также однокомпонентное end-to-end решение L2++ с поставкой примерно 30 тысяч единиц за один квартал уже реализованы в рамках масштабного коммерческого развертывания».

Если смотреть по направлениям бизнеса, то L4 остается «якорем» выручки: во втором квартале доход составил 125 млн юаней, +47% год к году и +131% квартал к кварталу, и доля в общей выручке превышает половину. Более того, особенно заметен взрывной рост бизнеса решений для продвинутого ассистированного вождения: во втором квартале выручка выросла на 2594% год к году и на 219% квартал к кварталу. За изменением этих показателей стоит то, что поэтапное решение end-to-end ADAS WRD 3.0 компании вошло в стадию массового производства.

Заходя в массовый рынок решений для умного вождения с подходом «снизить уровень сложности» на базе L4, компания одновременно размывает (снижает удельные) затраты на НИОКР и открывает более широкое рыночное пространство, чем у Robotaxi. Это стало одной из ключевых опор для роста валовой маржи в первом полугодии.

По состоянию на текущий момент WRD3.0 получил точки массового производства для более чем 30 моделей автомобилей; во втором квартале разовая квартальная поставка достигла 30 тысяч комплектов. Быстрый выход на старт в сегменте L2++ означает, что WeRide, используя технологию L4 для снижения «уровня сложности» и наделяя ею серийные автомобили, начинает реализовывать финансовую отдачу, формируя структуру с двойным двигателем: «L4 — технологический барьер», «L2++ — высвобождение масштаба выгод».

Согласно прогнозу аналитиков Dongwu Securities в исследовательском отчете, в Китае растут масштабы автопарков и число коммерциализированных городов, что напрямую улучшает экономику на один автомобиль. Повышаются и плотность заказов, и численность пользователей в обе стороны, и постепенно подтверждается сетевой эффект городского уровня.

На фоне впечатляющих операционных показателей точка безубыточности в плане прибыли пока еще не наступила.

Согласно финансовой отчетности, в первом полугодии чистый убыток составил 7,90 млрд юаней — в годовом выражении показатель сузился лишь на 0,2%, то есть это более чем вдвое превышает выручку 3,46 млрд юаней. Операционный убыток составил 8,53 млрд юаней, в годовом выражении он сузился на 4,2%. Если исключить неденежные статьи вроде выплат по акциям, то скорректированный чистый убыток достиг 6,65 млрд юаней — в годовом выражении он даже увеличился на 11,7%.

Основная причина — продолжающееся наращивание инвестиций в НИОКР. Основными направлениями гигантских вложений являются итерации технологической платформы автономного вождения и больших моделей.

Чтобы система автономного вождения умела обрабатывать редкие «длиннохвостовые» сценарии, фактические вложения стоят на трех фронтах: вычислительные ресурсы (затраты на вычислительную мощность), расходы на GPU и затраты на данные — все это реальные, осязаемые инвестиции. Данные исследовательского отчета Guolian Minsheng показывают, что во втором квартале расходы на НИОКР составили 434 млн юаней, что на 36,2% больше в годовом выражении. Инвестиции в аутсорсинг персонала, облачные услуги и аппаратные итерации продолжают наращиваться. За все первое полугодие совокупные расходы на НИОКР компании достигли 798 млн юаней — это в 2,3 раза больше совокупной выручки за соответствующий период.

Структура персонала также подтверждает высокую интенсивность вложений в НИОКР. По состоянию на конец июня общее число сотрудников компании в мире составляло 5485 человек: из них 1066 — в инженерной команде разработки, 4125 — в командах по обработке данных для НИОКР. Доля сотрудников, связанных с НИОКР, превышает 94,6%.

По состоянию на момент публикации полугодового отчета WeRide еще не объявила официально ни один город в Китае, где бы прибыльность обеспечивалась на уровне эксплуатации одного автомобиля.

Темп роста выручки по-прежнему не успевает за ускорением вложений в НИОКР и эксплуатацию. На конец июня общий объем денежных средств и их эквивалентов плюс срочные депозиты составлял около 5,4 млрд юаней — на 1,7 млрд юаней меньше, чем в начале года; за полугодие компания «съела» почти четверть своих денежных резервов.

Генеральный директор iMedia Consulting Чжан И сообщил репортеру Nanfang Finance, что 73% темпов роста выручки уже относятся к высокоскоростному развитию; убытки являются объективным результатом двусторонних ограничений — со стороны политики и «прав на дорогу».

Чжан И заявил, что в настоящее время в стране полностью автономные Robotaxi-операции по-прежнему в основном строятся на пилотных проектах в пределах отдельных районов, в то время как трансрегиональные операции еще не были полностью разрешены. Быстрое расширение объема заказов упирается в определенный, довольно четкий «потолок». Давление на сторону затрат идет по нескольким направлениям: расходы на НИОКР, амортизация транспортных средств и безопасность/эксплуатационное обслуживание — все это жесткие статьи. При этом, поскольку НИОКР ради обеспечения «безопасной нижней границы» необходимы и сейчас, и в будущем.

Резкий рост на 154,4%, активизация зарубежного бизнеса

При том что внутри страны базовый бизнес развивается устойчиво и без рывков, на зарубежных рынках формируется наиболее заметное дифференцирующее преимущество WeRide.

В первом полугодии выручка на зарубежных рынках выросла на 154,4% год к году, тогда как в тот же период выручка в стране увеличилась на 48,4% год к году; темпы роста за рубежом в 3,2 раза выше, чем внутри страны. Доля зарубежной выручки в общей выручке также выросла с 23,5% за период 2025 года до 34,5%.

По модели, отличающейся от китайской тяжелой эксплуатации, на зарубежных рынках выбран маршрут «легких активов» — экспорт технологий с операционной стороны.

За счет привязки к местным ведущим платформам мобильной поездки, таким как Uber и Grab, партнеры берут на себя тяжелые активы: закупку автомобилей, локальную эксплуатацию, привлечение пользователей и т.д. WeRide при этом предоставляет только технические решения по автономному вождению, взимая лицензионные платежи за технологии и долю от операционной выручки (эксплуатационного оборота). Согласно раскрытию по полугодовой отчетности, зарубежный бизнес L4 относится к бизнесу с высокой валовой маржой и является одним из ключевых факторов роста общей валовой маржи компании в отчетном периоде.

«Хотя глобальная коммерциализация автономного вождения находится на ранней стадии, рынок обладает широким потенциалом и высокой определенностью роста. По этой модели особенно выделяется предельная экономическая эффективность. Ожидается, что она будет и дальше обеспечивать устойчивый вклад в денежный поток; эта деятельность уже стала важным центром прибыли и бизнеса, генерирующего денежный поток». Генеральный директор по финансам (CFO) и международный руководитель WeRide Ли Сюань заявил: «WeRide сохраняет быстрый рост выручки и постепенно идет по пути самообеспечения денежными средствами».

По состоянию на текущий момент бизнес WeRide охватывает 13 стран и более 60 городов. Если смотреть на зарубежную экспансию, то WeRide расширяет присутствие на рынках Ближнего Востока: в Абу-Даби и Дубае достигнута полностью коммерческая эксплуатация без водителей, сервис покрывает более 70% ключевых районов, местный автопарк — около 400 автомобилей. В Европе компания, сотрудничая с Uber, последовательно развертывает проекты в Мадриде и в районе Большого Цюриха (Цюрих и окрестности). Кроме того, совместно с GreenMobility планируется расширение бизнеса в Дании в первой половине 2027 года. В Азии же WeRide начала публичную операционную эксплуатацию в Сингапуре в партнерстве с Grab.

В исследовательском отчете Dongwu Securities отмечается, что компания ускоренно развивает легкую модель выхода на зарубежные рынки «программное обеспечение остается у себя (software self-owned) + финансирование автопарка со стороны партнеров». При этом прибыльность модели экспорта технологий существенно выше, чем у внутренней самоэксплуатации в рамках собственного бизнеса.

Способность к повторному использованию технической «базовой платформы» служит фундаментальной опорой для развертывания во множестве сценариев.

Собственная платформа универсального симулятора GENESIS позволяет сжать нагрузку дорожных испытаний в миллионы километров до завершения за несколько дней, а стоимость разметки данных снизить более чем на 75%. Опубликованная новая физическая AI-модель распознавания WITT повышает эффективность обработки данных максимум в 200 раз, а стоимость токенов снижает на 98%. Этот набор универсальных технологий можно повторно использовать во всех продуктовых линейках; преимущество долгосрочной эффективности НИОКР будет продолжать многократно усиливаться.

Но от технологического лидерства до масштабной прибыльности — между ними еще долгий коммерческий марафон.

Говоря о направлении развития автономного вождения, Чжан И в интервью репортеру Nanfang Finance заявил, что можно в приоритетном порядке расширять сценарии с контролируемыми рисками, такие как сфера культуры и туризма, промышленные парки, транспортные узлы и т.п. Для обеспечения стабильного пассажиропотока и денежного потока предлагается использовать фиксированные челночные линии в рамках партнерства B2B с правительствами и предприятиями. При этом Robotaxi можно рассматривать как дополнение к городским общественным транспортным мощностям — для покрытия спроса на поездки в часы коммьютинга и на выездах в торговые районы, формируя взаимодополнение с существующим основным сегментом C-end. Он также считает, что, постоянно оттачивая безопасностные характеристики решений L2+/L3 для умного вождения и углубляя внедрение модели лицензирования за рубеж по принципу «легких активов», можно открыть более широкое рыночное пространство.