$HTHT.US в этом отчете за Q2 самое важное — смотреть не только на рост выручки на 10.8%, но и на рост доходов от управляемых и франчайзинговых отелей на 25.2%, который способствует заметному улучшению операционной маржинальности. При этом RevPAR у зрелых отелей Huazhu China по-прежнему снижается год к году, а зарубежный бизнес еще не полностью восстановился, поэтому это не тот отчет, который можно оценивать только по общей выручке и числу открытых отелей.
сначала взгляните на ключевые данные
华住 Q2 营收 71.21 亿元, 增长 10.8%; гостиничные операционные сделки составили 305 млрд юаней, рост 13.2%. Операционная прибыль — 22.18 млрд юаней, рост 24.1%, операционная норма прибыли повысилась до 31.1%, что выше показателя за аналогичный период прошлого года — 27.8%. Прибыль, относящаяся к владельцам, составила 15.77 млрд юаней, рост 2.1%; скорректированный EBITDA — 27.25 млрд юаней, рост 20.0%. Улучшение маржинальности опережает рост выручки; ключевая причина — дальнейший сдвиг структуры доходов в сторону легкой (asset-light) модели.
Управленческий и франчайзинговый бизнес стал основным источником дополнительного прироста
Выручка от управленческих и франчайзинговых отелей во 2 кв.: 3,586 млрд юаней, рост на 25,2%; доля в выручке увеличилась до 50,4%. Выручка по арендуемым и собственным отелям — минус 4,9% г/г до 3,233 млрд юаней. Франчайзинговый и управленческий бизнес не несет существенные расходы по аренде и содержанию недвижимости, а при расширении обладает более высоким операционным рычагом. Улучшение маржинальности Huazhu в этом квартале связано не только с восстановлением спроса на отели, но и с ростом доли выручки от легких активов.
Расширение сети новых отелей Huazhu China продолжает стимулировать выручку
Huazhu China: выручка во 2 кв. составила 5,876 млрд юаней, рост на 14,9% г/г; объем сделок в отелях вырос на 15,3% г/г. Совокупный ADR — 298 юаней, рост на 2,6%; совокупный RevPAR — 238 юаней, рост на 1,1%. При этом у зрелых отелей RevPAR на сопоставимой базе — 233 юаня, снижение на 3,0% г/г, главным образом из‑за падения загрузки на сопоставимой базе. Другими словами, рост на уровне группы в большей степени поддерживается открытиями и расширением сети, в то время как операционный спрос зрелых отелей еще не полностью вернулся к более сильному темпу роста.
У зарубежного бизнеса все еще есть давление
Зарубежный бизнес HWI: выручка во 2 кв. — 1,253 млрд юаней, снижение на 5,8% г/г; объем сделок в отелях — снижение на 9,4% г/г. При пересчете по фиксированному валютному курсу совокупный RevPAR — 98 долларов США, снижение на 3,8% г/г; загрузка снизилась на 3,5 п.п. г/г. Компания отметила, что обстановка на Ближнем Востоке и подъем новых рынков в Юго‑Восточной Азии все еще оказывают влияние на работу зарубежного бизнеса. Важно также, что после корректировок EBITDA HWI перешла от убытка в 1 кв. к прибыли во 2 кв. в размере 0,131 млрд юаней, что указывает на улучшение эффективности затрат, однако восстановление зарубежного спроса все еще требует дополнительного времени, чтобы это подтвердить.
Сеть отелей продолжает быстро расширяться
По состоянию на конец июня сеть Huazhu Global, работающая с отелями, достигла 13 539 объектов, количество номеров превысило 1,33 млн. Только по Китаю: в Q2 было открыто 498 новых отелей, закрыто 176, чистый прирост составил 322. Запас по еще не открывшимся отелям — 3 089. Открытия и масштаб «трубопровода» задают базу для расширения выручки Huazhu в среднесрочной перспективе, но также означают, что далее нужно следить за скоростью «входа» новых отелей в рабочий режим и за тем, будет ли быстрый темп открытий продолжать размывать показатели уже зрелых отелей на сопоставимой базе.
Повышение прогноза и усиление сигнала по вознаграждению акционеров
Компания повысила прогноз роста выручки группы за весь 2026 год до 4%–8%, а также повысила прогноз роста выручки от управленческих и франчайзинговых отелей до 16%–20%. Одновременно совет директоров утвердил трехлетнюю программу вознаграждения акционеров общим объемом 2,5 млрд долларов США и объявил о денежном дивиденде на обыкновенные акции примерно 275 млн долларов США, что соответствует 0,87 доллара США на одну ADS. По состоянию на конец Q2 чистая денежная позиция компании — около 10,2 млрд юаней, что обеспечивает финансовую базу для расширения, дивидендов и обратного выкупа.
Что дальше стоит смотреть в первую очередь
Самое важное дальше — смотреть не только на то, сможет ли продолжать расти число отелей, а на три показателя: сможет ли RevPAR у зрелых отелей перестать снижаться и вернуться к росту; смогут ли управленческие и франчайзинговые доходы продолжать расти быстрее, чем в среднем по компании; сможет ли зарубежный бизнес перейти от восстановления прибыли к восстановлению выручки. Логика расширения Huazhu на основе легких активов по-прежнему сохраняется, но именно качество операционных результатов по сопоставимой базе и восстановление за рубежом определяют «ценность» роста.
Коротко: сильная сторона Huazhu во 2 кв. — высокие темпы роста франчайзингового и управленческого бизнеса, которые улучшили рентабельность и привели к повышению прогноза на год; что еще нужно продолжать проверять — это давление на RevPAR зрелых отелей в Китае и темпы восстановления зарубежного бизнеса.
Подпишитесь на меня — дальше буду регулярно обновлять материалы, чтобы в одном изображении понимать ключевые отчеты компаний в Гонконге и США.
#HuazhuGroup #HTHT #отчетностьСША #отчетностьГонконг #индустрияОтелей #сетиОтелей