#termmax Многие люди, впервые увидев соглашение с фиксированной ставкой, чаще всего заблуждаются в следующем: если на странице указан определённый цифрой показатель, то стоимость позиции в течение периода удержания не будет меняться. Но, изучив @TermMax , можно обнаружить, что «фиксированный доход» и «фиксированная цена» — это на самом деле две совершенно разные вещи. Первое описывает денежный поток при выполнении условий и удержании до срока погашения, тогда как второе зависит от того, в какой момент и с какой глубиной рынка вы выходите из позиции.$SNDKB
На примере FT это больше похоже на ончейн-облигацию с нулевым купоном и чёткой датой погашения. Пользователь покупает её по цене ниже номинала погашения; если соответствующее обязательство нормально исполняется и расчёт проходит успешно, то по истечении срока актив можно выкупить по правилам, а разница между ценой покупки и суммой выкупа формирует ожидаемую доходность. Преимущество такой структуры в том, что не нужно каждый день гадать, изменится ли ставка в кредитном пуле, и относительно легко оценить, сколько активов можно вернуть в будущем.
Проблема в том, что держатели не обязательно будут ждать до срока погашения. Допустим, рыночные ставки внезапно вырастут, и новые выпуски или новые сделки по FT начнут предлагать более привлекательную доходность — тогда для прежнего FT, если его хотят продать раньше срока, может потребоваться снижение цены. И наоборот, если рыночные ставки снизятся, ранее зафиксированная доходность может стать более ценной. Поэтому #TermMax фиксирует правило погашения, но не устраняет колебания цены в промежутке.
Сюда также нужно добавить фактор ликвидности. Одна и та же позиция FT может на бумаге показывать неплохую доходность к погашению, но если глубина ордербука очень мала, то при продаже даже относительно большого объёма придётся последовательно забирать несколько уровней котировок. В итоге цена исполнения, проскальзывание и комиссии, сложенные вместе, могут заметно сократить доходность, которая изначально выглядела красивой. Чем длиннее срок, тем обычно выше вероятность того, что в течение периода возникнет потребность в средствах и изменятся ставки.$SPCXB
Поэтому, оценивая возможность фиксированной ставки TermMax, я разделяю «удержание до срока погашения» и «досрочный выход» на два отдельных сценария. В первом случае основное внимание — залогу, механизму ликвидации и пути выплаты при погашении; во втором — спреду между ценой покупки и продажи, глубине ордербука и допустимому проскальзыванию. Только если оба пути понятны, доходность на странице становится основой для решения, а не заметной цифрой, заставляющей игнорировать риски. Настоящая ценность фиксированной ставки — это предсказуемость, а не гарантия любого исхода.@TermMax