我一直以为 @TermMax 上的杠杆头寸就是"抵押物+债务"的一条账本记录，想退出只能还款平仓。

翻文档才发现不是。头寸本身被做成了 Gearing Token（GT），是个可以转让的凭证。

这个差别比听起来大。

主流 DeFi 借贷里，债务绑在地址上。你想把一笔已经建好的杠杆仓交给别人，做不到——只能自己还清、对方重新开一遍。两次滑点、两次 gas，中间还裸露在价格波动里。

传统金融里这事有专门名字，叫 loan assignment。贷款可以整笔转让，买方接走本息和抵押品，银行间市场靠这个出清资产负债表。

GT 相当于把这个能力搬上链。一笔已经锁定固定利率、固定到期日的杠杆仓，连着抵押物和债务一起转手。买方接的不只是仓位，是那个已经锁死的融资成本。

推论挺有意思：如果市场利率往上走，一笔早前锁在低利率的 GT，它的债务本身是带溢价的。负债从成本项变成了可以定价的东西。

但我不装作这事已经通了。给一个裹着债务的凭证定价很难——要同时算抵押物价值、剩余期限、锁定利率与当前市场利率的差、还有清算距离。二级市场没深度的时候，这个价大概率是拍脑袋出来的。

所以我在想：债务可转让，是让退出多了一条路，还是只是把清算风险换了个人扛？

#TermMax