#termmax Многие смотрят только на то, до какой величины может дойти фиксированная ставка TermMax, но игнорируют то, что средства начисляют проценты и до момента сделки. После V2 простаивающий USDC больше не просто лежит на счету в ожидании подходящего момента — он автоматически отправляется в Morpho или Aave, чтобы получать базовую доходность. На первый взгляд это кажется незначительным, но на практике меняется стоимость ожидания пользователем до момента исполнения ордера. Раньше, когда вы выставляли заявку, ожидая фиксированную доходную возможность, деньги могли бездействовать несколько дней; сейчас, по крайней мере, вы получаете базовую доходность от лежащих в основе активов — по сути, ваша “временная” ожидательность получает дополнительную подкладку.$SPCXB
Но здесь важно правильно понимать природу этого дохода. Базовая доходность поступает из Morpho или Aave, а не является обещанием TermMax по выплатам. Она будет колебаться в зависимости от рыночной “горячести/холодности”. В бычьем рынке может даже покрывать часть издержек, а в медвежьем, возможно, опускаться очень низко. Максимальная ценность базовой доходности — снижать альтернативную стоимость в случае, если вы пропустили сделку по выставленному ордеру, а не гарантировать стабильную высокую доходность. Если воспринимать это как часть фиксированной доходности, легко ошибиться, когда базовая доходность падает.
Стоит также присмотреться к роли куратора (Curator). Такие институциональные участники, как Keyrock и MEV Capital, участвуют в управлении кривыми и распределением средств: это повышает дисциплину стратегии и уменьшает “сообщество-стайл” произвольные перераспределения. Но профессиональное управление не равно “безрисковой гарантии”. У учреждений есть собственные лимиты риска, и в условиях экстремального рынка они могут сначала выйти, тогда как обычные пользователи не всегда смогут синхронно отреагировать. Более скрытый эффект: если curator предпочитает краткосрочные стратегии, то ближе к дате погашения может понадобиться закрыть позицию при низкой ликвидности — само по себе такое действие способно усилить волатильность и, в свою очередь, ударить по обычным вкладчикам.$SNDKB
Поэтому я рассматриваю механизм базовой доходности в V2 как улучшение эффективности, а не как “страховочную подушку”. Более разумное применение такое: когда на рынке нет явных возможностей, пусть средства естественно получают базовую доходность; а когда дисконт по FT вернётся в привлекательный диапазон — тогда заходить, чтобы заработать на схождении к сроковой цене. Понимать, на каком этапе и какие именно деньги вы зарабатываете, гораздо важнее, чем просто смотреть на цифру общей доходности. #TermMax @TermMax