Вчера не мог заснуть и заодно полистал документы TermMax по риск-архитектуре. Один из дизайнов произвёл на меня сильное впечатление — он полностью изолирует рынки. Традиционные протоколы кредитования вроде Aave и Morpho используют модель общего пула: все залоговые активы смешиваются. Плюсы — высокая эффективность капитала, минусы — одна «крыса» может испортить весь котёл: если какой-то залог обвалится, страдает весь пул.

TermMax идёт другим путём. Каждый рынок работает независимо: отдельные контракты, отдельно залог, токены долга, даты погашения и параметры риска — всё разнесено. Кредитор может на 100% заранее, ещё до того как положит деньги, точно понимать, какой именно единственный залог обеспечивает его средства. Если на каком-то рынке случается проблема, она не «заражается» на другие рынки. Эта идея напоминает традиционные финансы с их SPV (special purpose vehicle) — когда каждый портфель активов изолирован отдельно, а риски не пересекаются. TermMax переносит эту логику в блокчейн и заставляет её выполняться смарт-контрактами.

Но изоляция тоже стоит чего-то. У общего пула эффективность капитала выше, а ликвидность более сконцентрирована. Изолированные рынки означают, что каждому рынку нужно самому нарастить глубину, и на раннем этапе ликвидность может быть более разрозненной.@TermMax

Я не знаю: отдавать эффективность ради безопасности или безопасность ради эффективности? TermMax выбрал первое. Правильно ли это — думаю, зависит от того, что рынку важнее. После нескольких случаев обвала в общих пулах изоляционное решение, вероятно, будет заново переоценено.#termmax