Срываем покров «фиксированной доходности»: реальный эффект плеча TermMax и борьба за ликвидность
Использование капитала — всегда ключевой вопрос DeFi. Недавно я протестировал фиксированное процентное кредитование и механики плеча TermMax. Сейчас почти все протоколы говорят об ожидаемой доходности, но лишь немногие реально «прибивают» стоимость заимствований в фиксированном диапазоне. TermMax пытается сгладить разницу между традиционными инструментами с фиксированной доходностью и опытом в сети. Как только я смотрю на ожидаемый APR на интерфейсе, в голове сразу всплывает мысль, что это по сути то же самое, что Pendle: конкуренция за ту же категорию ликвидности, которая ищет стабильность.
При реальном взаимодействии, когда используешь инструмент «интервальных ордеров» @TermMax , ощущение до боли знакомое — практически «в лоб» натянули liquidity range из Uniswap V3 на кривую ставок. Депозит USDC или ETH под фиксированный процент действительно выглядит гладко, но проблема глубины сразу же вскрывается. Как платформа, делающая упор на предсказуемую доходность, если изначальные пулы не нарастят достаточную толщину, проскальзывание съедает едва заметную маржу буквально за минуты. Имея на руках токены FT и GT, которые представляют право на доход и позицию по займу, выход на практике полностью зависит от мгновенной работы AMM.
Особенно стоит разглядеть в лупу функцию «one-click» по циклу с плечом в TermMax. Выглядит удобно: заложил — занял — реинвестировал, все упаковано в одну транзакцию. Но по сути это все равно суммирование рисков. Если сравнивать с Aave, где нужно вручную рассчитать health factor, то у TermMax автоматизация действительно экономит время. Однако, как только повышаешь множитель плеча и сталкиваешься с экстремальной рыночной ситуацией, этот «черный ящик» рисков ликвидации полностью перекладывается на розничных пользователей.
В нише не так уж мало протоколов, которые придумывают новые термины, но редко встретишь модели реальной доходности, способные пережить цикл. TermMax хочет съесть одновременно рынок фиксированной доходности и обе стороны рынка плеча за счет кастомизированного AMM, однако на текущем этапе опыт все еще похож на аккуратный, но хрупкий продукт лабораторного масштаба. Вместо того чтобы продавать нарратив, лучше сначала решить проблему потерь ликвидности при выходе. #termmax
Использование капитала — всегда ключевой вопрос DeFi. Недавно я протестировал фиксированное процентное кредитование и механики плеча TermMax. Сейчас почти все протоколы говорят об ожидаемой доходности, но лишь немногие реально «прибивают» стоимость заимствований в фиксированном диапазоне. TermMax пытается сгладить разницу между традиционными инструментами с фиксированной доходностью и опытом в сети. Как только я смотрю на ожидаемый APR на интерфейсе, в голове сразу всплывает мысль, что это по сути то же самое, что Pendle: конкуренция за ту же категорию ликвидности, которая ищет стабильность.
При реальном взаимодействии, когда используешь инструмент «интервальных ордеров» @TermMax , ощущение до боли знакомое — практически «в лоб» натянули liquidity range из Uniswap V3 на кривую ставок. Депозит USDC или ETH под фиксированный процент действительно выглядит гладко, но проблема глубины сразу же вскрывается. Как платформа, делающая упор на предсказуемую доходность, если изначальные пулы не нарастят достаточную толщину, проскальзывание съедает едва заметную маржу буквально за минуты. Имея на руках токены FT и GT, которые представляют право на доход и позицию по займу, выход на практике полностью зависит от мгновенной работы AMM.
Особенно стоит разглядеть в лупу функцию «one-click» по циклу с плечом в TermMax. Выглядит удобно: заложил — занял — реинвестировал, все упаковано в одну транзакцию. Но по сути это все равно суммирование рисков. Если сравнивать с Aave, где нужно вручную рассчитать health factor, то у TermMax автоматизация действительно экономит время. Однако, как только повышаешь множитель плеча и сталкиваешься с экстремальной рыночной ситуацией, этот «черный ящик» рисков ликвидации полностью перекладывается на розничных пользователей.
В нише не так уж мало протоколов, которые придумывают новые термины, но редко встретишь модели реальной доходности, способные пережить цикл. TermMax хочет съесть одновременно рынок фиксированной доходности и обе стороны рынка плеча за счет кастомизированного AMM, однако на текущем этапе опыт все еще похож на аккуратный, но хрупкий продукт лабораторного масштаба. Вместо того чтобы продавать нарратив, лучше сначала решить проблему потерь ликвидности при выходе. #termmax