Пока все веселятся, никто не замечает, насколько узким становится выход. Сейчас рынок фьючерсов на биткоин похож на переполненный праздник: по мере того как открытый интерес растет, а накопленные позиции становятся все более масштабными, потенциальная ловушка ликвидности постепенно накапливается и в любой момент может спровоцировать резкие колебания цены монеты.
Согласно статистике аналитической платформы Coinglass, по состоянию на текущий момент открытый интерес на рынке фьючерсов на биткоин достиг 48 млрд долларов, однако объем торгов за последние 24 часа составил лишь 25 млрд долларов. Если большое число трейдеров одновременно начнет выходить из позиций, это может спровоцировать ловушку ликвидности, усилив ценовую волатильность и даже усугубив каскадные принудительные ликвидации по маржинальным позициям.
Если смотреть на более длительный период, изменение структуры рынка становится ещё более заметным. В 2019–2020 годах объём торгов фьючерсами по биткоину обычно составлял 2–3 раза от объёма открытых позиций; сегодня ситуация почти обратная, что показывает: накопленные позиции значительно превышают масштаб реальной дневной оборачиваемости.
Дисбаланс объёма открытых позиций и объёма торгов
Объём открытых позиций отражает общую сумму фьючерсных контрактов в рынке, которые ещё не закрыты/не урегулированы. Когда новые позиции продолжают накапливаться, а существующие ещё не закрыты, объём открытых позиций растёт; наоборот, если обе стороны — лонги и шорты — одновременно закрывают позиции, объём открытых позиций снижается. Но если в момент закрытия позиций со стороны лонгов на их место заходит новая партия со стороны шортов, объём открытых позиций всё равно может оставаться примерно неизменным. Поэтому объём открытых позиций отражает общий масштаб накопления «карт/фишек» у инвесторов.
Для сравнения, логика объёма торгов гораздо проще: он измеряет, сколько контрактов меняет владельца за этот период. Это отражает ликвидность рынка и коэффициент оборачиваемости позиций, а также служит важным «амортизатором» для рыночных колебаний.
Когда объём торгов намного отстаёт от объёма открытых позиций, это всё равно что ночной клуб, где людей набилось под завязку: остаётся лишь узкий выход. Представьте: если внезапно появится негативная новость, все одновременно побегут к выходу — что тогда произойдёт?
Когда у инвесторов «полные руки» позиций, достаточно любого небольшого движения рынка, чтобы запустить цепочку ликвидаций: например, принудительные закрытия позиций из‑за нехватки маржи. Если при этом рынку не хватает достаточного объёма торгов для обеспечения ликвидности и поглощения этих продаж, цена не сможет плавно перейти на новый уровень и, в итоге, произойдёт резкое, искажённое обвалом падение с высокой волатильностью.
Покупательский спрос сходит на нет, а поддержка внизу начинает шататься.
Блокчейн-аналитическая компания Glassnode в последнем отчёте предупредила: «Этот риск — неизбежный результат рыночного механизма. Когда объём открытых позиций превышает дневной объём торгов, при возникновении принудительных ликвидаций/погашения маржинальных позиций на стороне продавца на рынке попросту не хватает встречных ордеров, чтобы поглотить давление продаж, из-за чего падение цены оказывается гораздо сильнее ожиданий. Сейчас инвесторы уже существенно нарастили позиции с повышенным риском (причём большинство — в лонгах с бычьим настроем), но рынок при этом не демонстрирует соответствующего спроса, который мог бы поддержать цены».
Риск «перепроданности», когда цена резко уходит слишком далеко вниз, заметно растёт. Причина в слабом спросе, а внизу в ценовом диапазоне отсутствует реальная поддержка в виде лимитных заявок на покупку.
Анализ Glassnode указывает: «Стена покупок, которая поддерживала диапазон консолидации в летний период, достигла пика в начале июля, а сейчас, по сути, уже потеряла около одной трети. Это означает, что если цена снова вернётся к предыдущим минимумам, сила поддержки снизу будет уже далеко не такой, как раньше».
Проще говоря: если биткоин снова протестирует минимум $58 000 за июнь, то объём покупок «на отскоке» уже заметно сократился. Если при этом накладывается давление вынужденных продаж по лонгам на фьючерсах из‑за срабатывания маржи, то распродажа может уйти ещё глубже вниз.
Больше всего тревожит то, что объёмы торгов на спотовом и фьючерсном рынках серьёзно разошлись. На споте 24‑часовой объём торгов составляет всего $12,55 млрд, что совершенно несопоставимо с $25 млрд на фьючерсах; это ещё сильнее усиливает потенциальный риск резких колебаний цен.
Хотя в глубине рынка назревает напряжение, на данный момент внешне обстановка по-прежнему спокойная. Согласно данным CoinGekco, сейчас биткоин торгуется примерно возле $63 500, а дневной рост составляет лишь около 1%. Однако, на фоне крайне переполненных фьючерсных позиций инвесторам всё ещё нужно быть предельно настороже: риск «топтательной» распродажи/паники может вспыхнуть в любой момент.
"Объём открытых позиций по фьючерсам на биткоин взлетел, а объём торгов не успевает! Анализ: рынок может оказаться в кризисе «переполненности и топтательной паники»" Эта статья была опубликована впервые на (Блокчейн-клиент).