Стратеги Goldman Sachs, Бен Снайдер, отмечают, что компании с невиданной прежде скоростью увеличивают инвестиции в искусственный интеллект (ИИ), однако для большинства компаний эта технология пока не превратилась в ощутимое улучшение прибыльности.
В отчёте Goldman Sachs от 14 августа говорится, что в период публикации финансовых результатов за второй квартал текущего года среди компаний — компонентов индекса $S&P 500$ (.SPX.US) — лишь 2% оценили конкретное влияние ИИ на прибыль; ещё 11% заявили, что в отдельных областях, таких как программирование и поддержка клиентов, ими наблюдается измеримый рост производительности.
Однако компании, которые реализовали улучшения эффективности, не смогли заметно обогнать рынок в целом по темпам роста прибыли. Данные показывают, что их медианная годовая динамика прибыли составила 17%, тогда как у компаний, которые не смогли оценить вклад эффективности от ИИ, — 14%. Goldman Sachs отмечает, что этот разрыв статистически не является значимым.
Для инвесторов это открытие помогает объяснить текущую структуру рынка: с одной стороны, акции — бенефициары ИИ-инфраструктуры, такие как производители полупроводников и провайдеры облачных вычислений, продолжают пользоваться высоким спросом; с другой стороны, компании, которые обещают будущие улучшения эффективности, встречают всеобщий осторожный подход. Инфраструктурные расходы уже дают заметный рост выручки и прибыли, однако потенциальная отдача от повышения эффективности с помощью ИИ все еще трудно поддается оценке и, возможно, проявится лишь постепенно в течение нескольких кварталов.
Рост прибыли, движимый ИИ-инфраструктурой
В целом результаты в период отчетности за второй квартал выглядят особенно сильными. Goldman Sachs сообщила, что после исключения разовых доходов, связанных с некоторыми инвестициями в частный капитал, прибыль на акцию индекса S&P 500 выросла на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
В компаниях сверхкрупного масштаба и среди других бенефициаров капитальных расходов на ИИ рост прибыли достигает 54%, обеспечивая примерно половину совокупного прироста прибыли индекса.
Тем не менее импульс роста не ограничивается только крупными технологическими акциями. Медианный рост прибыли в компаниях — участниках индекса S&P 500 составляет 14%; а если исключить энергетические компании, выигрывающие от роста цен на нефть, рост прибыли компаний без ИИ-инфраструктуры также достигает 14%.
Такая более широкая позитивная динамика может помочь снять опасения рынка о том, что рост прибыли чрезмерно зависит от небольшого числа технологических гигантов. Однако разрыв в показателях между поставщиками инфраструктуры и компаниями, ориентированными на ИИ-приложения, по-прежнему заметен.
Goldman Sachs указывает, что инвесторы предпочитают акции инфраструктурных компаний, потому что их доходы становятся заметными сразу и за ними относительно легко следить. Напротив, портфели компаний, которые часто упоминают планы по повышению производительности с помощью ИИ, за последние несколько лет в целом показывали результаты на уровне индекса S&P 500.
Ускорение расширения корпоративных расходов
Различные признаки указывают на то, что влияние ИИ становится все более очевидным в финансовых результатах компаний в ближайшие несколько кварталов.
Goldman Sachs, ссылаясь на индекс Ramp AI, приводит данные о том, что средние ежемесячные расходы на ИИ на одного сотрудника в компаниях выросли с 5 долларов в начале года до 12 долларов в июле; а у компаний из топ-10 по этому показателю соответствующие расходы подскочили со 240 долларов до 650 долларов.
На телеконференциях по итогам второго квартала около 7% компаний S&P 500 обсуждали затраты на развертывание ИИ. Большинство компаний заявляли, что масштаб таких расходов пока невелик, либо подчеркивали, что инвестиции будут продвигаться с осторожностью. Некоторые компании утверждали, что выгоды от ИИ уже превысили затраты на него.
По оценкам Goldman Sachs, в выручке компаний S&P 500 доля затрат на ИИ-инференс (вычисления) составляет менее 0,5%. А ее последняя опросная статистика по ИТ-расходам показывает, что 89% респондентов заявили: расходы на ИИ занимают от 1% до 5% их ИТ-бюджета.
Важно отметить, что вышеуказанные оценки не включают все связанные с внедрением ИИ расходы, например на укомплектование команды профильными специалистами и строительство технической инфраструктуры.
Внутреннее перераспределение средств в рамках текущих бюджетов для поддержки трансформации
В ходе опроса Goldman Sachs выяснила, что примерно две трети компаний поддерживают инвестиции в ИИ за счет перераспределения ресурсов из уже существующих бюджетов, а не полностью полагаются на привлечение новых средств.
Конкретно: 35% респондентов указали, что расходы на ИИ формируются за счет новых бюджетов; 18% — через привлечение средств в рамках проектов повышения эффективности затрат; еще 18% — за счет перераспределения из бюджета на ПО, 11% — из расходов на персонал, 10% — из бюджета на облачные услуги, и 9% — из затрат на аналитическую обработку данных.
Goldman Sachs считает, что структурные корректировки внутри ИТ-бюджета скорее приведут к перераспределению прибыли между разными компаниями, а не к существенному изменению совокупного уровня прибыльности S&P 500. Но если расходы на персонал будут заметно сокращены, это может вызвать более широкие экономические последствия.
Однако на данный момент удар по рынку труда в основном сосредоточен в сфере маркетинга, графического дизайна, обслуживания клиентов и некоторых технических ролей, а создание центров обработки данных в определенной степени компенсирует сокращение указанных рабочих мест.
Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что в конечном итоге часть рабочих мест будет заменена ИИ, однако считают, что этот эффект будет временным и по масштабу окажется меньше, чем ожидает большинство инвесторов.
Пока влияние на софтверную отрасль неочевидно
Ранее рынок опасался, что клиенты будут разрабатывать приложения с помощью ИИ самостоятельно и тем самым сократят зависимость от внешних поставщиков ПО. Но Goldman Sachs выяснила, что сейчас не наблюдается масштабной перетасовки в отрасли.
Согласно ее опросу, только 17% респондентов сообщили, что планируют увеличить внутреннюю разработку ПО и сократить закупку готовых программ. Медианный темп роста ежегодной регулярной выручки (ARR) софтверных компаний, охваченных Goldman Sachs, вырос с 18% в четвертом квартале 2025 года до 22% в первом квартале этого года; во втором квартале он ускорился до 23%.
Конечно, это не означает, что отдельные поставщики могут расслабиться. Goldman Sachs отмечает, что есть сообщения о том, что Starbucks (SBUX.US) разрабатывает внутренние инструменты ИИ, чтобы заменить часть программного обеспечения, предоставляемого компаниями вроде Microsoft (MSFT.US) и IBM Corp (IBM.US). Но исходя из данных по отрасли в целом, пока не наблюдается всеобщей тенденции к ухудшению.
Goldman Sachs отбирает потенциальных бенефициаров
Goldman Sachs считает, что в итоге больше всего от ИИ выиграют компании с более высокими затратами на рабочую силу и с большой долей позиций, которые потенциально поддаются автоматизации.
На данный момент расходы на рабочую силу составляют около 12% совокупной выручки компаний S&P 500, то есть порядка 2,1 трлн долларов в год. Межотраслевые различия заметны: в промышленных компаниях эта доля достигает 21%, в секторе информационных технологий — 16%, а в энергетическом секторе — лишь 5%.
Goldman Sachs отобрала из состава Russell 1000 компании с более высокими затратами на рабочую силу, с большим потенциалом замены автоматизацией на базе ИИ, а также с тем, что руководство уже упоминало в отчетности связанные с ИИ улучшения эффективности. В список входят: $Costa (CSGP.US)$, $Dollar Tree, Inc. (DLTR.US)$, $eBay (EBAY.US)$, $Arthur J. Gallagher & Co. (AJG.US)$, $Axon Enterprise (AXON.US)$, $The Trade Desk (TTD.US)$, $Airbnb (ABNB.US)$, $Boeing (BA.US)$, $Lockheed Martin (LMT.US)$, $Charles Schwab (SCHW.US)$ и $Morgan Stanley (MS.US)$.
При этом Goldman Sachs также отмечает, что этот список отбора не означает, что эти компании уже достигли заметного сокращения затрат и повышения эффективности за счет ИИ — на самом деле у потенциальных бенефициаров пока еще не видно существенного улучшения в данных о прибыли.
На данный момент инвестиционная логика в отношении ИИ по-прежнему четко делится на две стороны: с одной стороны — поставщики инфраструктуры, чья прибыль уже отчетливо видна; с другой — технологические внедренцы, где финансовая отдача пока в большей степени остается на уровне ожиданий.
Данная информация носит справочный характер и не является какой-либо инвестиционной рекомендацией!
