对即将发布的特斯拉 Q4 财报做一个前瞻。
大家要明白，现在市场上看特斯拉主要看的是什么东西。那么简单来说呢，就是现在华尔街基本上是不看每股收益，也就是 EPS 的数字了，而是看特斯拉它新的增长逻辑。
一、已经确定的坏消息：卖车不用看了
先说已经确定的坏消息，汽车交付数据呢已经都知道了，2025年全年卖了这个163.6万辆车，同比下滑了8.6%。
二、这份财报还是仍然可能有亮点
这是特斯拉近年来第一次出现年度销量显著萎缩。那么卖车的增长故事呢，暂时是不用看了。但是我觉得这期财报还是会有亮点。
第四季度，储能部署了创纪录的14.2G瓦时，这是什么概念？
单这一项就能贡献接近三十五亿到三十八亿美元的营收。这在很大的程度上把卖车少赚的钱给补回来了。而且这一项在 AI 领域普遍缺电的大环境下还会高速发展，将来贡献个两千亿左右的市值问题不大那么除了营收以外，有一个指标是我们要关注的，就是利润。
三、真正要盯的，不是营收，而是毛利
具体来说就是扣除碳积分后的汽车毛利率，因为碳积分是政策红利，扣除它才是真实赚钱能力的体现。而且随着传统车企电动车产量的增加，这笔钱迟早会归零。所以如果说这个数字跌破15%，那么股价可能会短期承压。
因为市场发现特斯拉其实和别的车企没有什么本质不同，但这呢，也是目前市场的普遍共识。但是我推测，得益于锂价等原材料的下跌，再加上能源业务的高毛利对冲，整体毛利率可能会意外企稳，甚至环比微涨。如果可以达到16%以上，那么市场会缓一口气，基本面没有崩，我们还可以听马斯克继续讲 AI 的故事当然更重要的，也就是决定股价第二天是涨还是跌的，还得看马斯克的那张嘴。
四、对2026年的指引，这里有两个剧本
悲观的剧本是管理层继续强调过渡期，含糊其辞，那么股价肯定要重估。
但如果是乐观剧本，比如说马斯克给出了 Robotaxi 的落地时间表，或者给出了人形机器人 Optimus 的具体研发和生产进度，市场会立刻忽略眼下的销量下滑，直接为未来买单，当然这里还有很重要的细节关于需要关注，那就是电话会议里关于 FSD 订阅率的问题的讨论。
马斯克在几天前宣布，从2026年的2月14号开始，特斯拉将取消一次性买单选项。FSD 将彻底完全转变为仅订阅。特斯拉能不能从一家一次性卖硬件的公司逐步变成一家收过路费的软件公司，就看这个数字有没有显著提升，这也是估值模型切换的关键那么最后总结一下，即将发布的这份财报大概率是一个数据一般，但逻辑相对硬朗的。
我的判断是，市场基本上已经消化了卖车不行的坏消息，现在的博弈点，完全在于马斯克怎么讲好2026年的故事。如果故事讲通了，这反倒可能是一次利空出尽的绝地反击！
最后就是Binance即将在财报公布前正式上线 $TSLA 合约，这样我们可以更便捷的参与到特斯拉财报的这波行情了！
