$SNXX Сегодня выросло на 1,653%, цена 16,6, оборот 50,11 млн долларов. Этот рост для ETF на SNDK с двукратным лонг (в два раза больше) не выглядит большим, но funding равен 0, а OI — 1697945,04. На самом деле нет никого, кто платил бы друг другу за лонг или шорт; структура очень чистая, без скученности.
Я слежу за макро-противоречием, которое отражено в той новости от Schwab. Их исследовательский центр повысил прогнозный диапазон по доходности 10-летних гособлигаций США до 4,25%–4,75%. Причина — краткосрочные ставки, по их мнению, выше, чем они ожидали ранее; инфляционная липкость и бюджетные/фискальные опасения никуда не ушли. Это не единственный источник, поэтому нельзя считать направлением подтверждённым фактом, но общий вектор понятен. Когда ставки ожидают повышений, это негативный фактор для стоимости удержания ETF с двукратным плечом. SNXX — это продукт, который ежедневно заново ребалансируется: стоимость финансирования напрямую съедает чистую стоимость, и чем выше доходность, тем дороже удержание.
Но сегодня цена всё ещё растёт, значит на уровне отдельных бумаг есть независимая логика, или рынок ещё не заложил этот параметр — ожидания по ставкам. SNDK — это чипы памяти; полупроводники в целом чувствительны к ставкам, а сегодня деньги не оттекают. Оборот 50,11 млн долларов — это не похоже на «холодные» торги: на этом уровне кто-то покупает.
Самое сильное возражение таково: если доходность 10-летних действительно пойдёт к 4,75%, то держатели ETF с двукратным плечом получат удар сразу с двух сторон — потери стоимости из-за плеча плюс откат базового актива. OI у SNXX — 1,69 млн; при таком масштабе, когда макро-ветер уже явно неблагоприятный, закрытие позиций лонгов может произойти очень быстро. Какие данные могут опровергнуть моё предположение? Если funding из 0 перейдёт в положительную зону и цена продолжит расти — это будет означать, что лонги начинают скучаться, и моя оценка про «чистую» структуру окажется неверной. Если pct24h станет отрицательным, а OI быстро снизится, значит деньги выводятся, и макро-неблагоприятный ветер победил.
Второй эффект: повышение ожиданий по ставкам заставит держателей плечевых ETF снова пересчитать баланс. Краткосрочные трейдеры могут и не придавать этому значения, но те, кто держит позицию через ночь, начнут сравнивать стоимость финансирования с величиной ожидаемого роста. Ликвидность может уйти от плечевых продуктов с высокой стоимостью удержания в сторону спотовых инструментов или экспозиций без плеча.
По действиям: funding, равный 0, означает, что сейчас погоня за лонгом не несёт процентной стоимости финансирования, но макро-неблагоприятный ветер накапливается. Более агрессивный подход — чтобы цена закрепилась около 16,6, а funding продолжал держаться рядом с 0: пробовать лонг малыми объёмами и не оставлять позицию на ночь.
Торговый тег: #TradFi #链上美股 #SNXX
Как вы думаете, в чём эта оценка с наибольшей вероятностью может ошибаться?
Я слежу за макро-противоречием, которое отражено в той новости от Schwab. Их исследовательский центр повысил прогнозный диапазон по доходности 10-летних гособлигаций США до 4,25%–4,75%. Причина — краткосрочные ставки, по их мнению, выше, чем они ожидали ранее; инфляционная липкость и бюджетные/фискальные опасения никуда не ушли. Это не единственный источник, поэтому нельзя считать направлением подтверждённым фактом, но общий вектор понятен. Когда ставки ожидают повышений, это негативный фактор для стоимости удержания ETF с двукратным плечом. SNXX — это продукт, который ежедневно заново ребалансируется: стоимость финансирования напрямую съедает чистую стоимость, и чем выше доходность, тем дороже удержание.
Но сегодня цена всё ещё растёт, значит на уровне отдельных бумаг есть независимая логика, или рынок ещё не заложил этот параметр — ожидания по ставкам. SNDK — это чипы памяти; полупроводники в целом чувствительны к ставкам, а сегодня деньги не оттекают. Оборот 50,11 млн долларов — это не похоже на «холодные» торги: на этом уровне кто-то покупает.
Самое сильное возражение таково: если доходность 10-летних действительно пойдёт к 4,75%, то держатели ETF с двукратным плечом получат удар сразу с двух сторон — потери стоимости из-за плеча плюс откат базового актива. OI у SNXX — 1,69 млн; при таком масштабе, когда макро-ветер уже явно неблагоприятный, закрытие позиций лонгов может произойти очень быстро. Какие данные могут опровергнуть моё предположение? Если funding из 0 перейдёт в положительную зону и цена продолжит расти — это будет означать, что лонги начинают скучаться, и моя оценка про «чистую» структуру окажется неверной. Если pct24h станет отрицательным, а OI быстро снизится, значит деньги выводятся, и макро-неблагоприятный ветер победил.
Второй эффект: повышение ожиданий по ставкам заставит держателей плечевых ETF снова пересчитать баланс. Краткосрочные трейдеры могут и не придавать этому значения, но те, кто держит позицию через ночь, начнут сравнивать стоимость финансирования с величиной ожидаемого роста. Ликвидность может уйти от плечевых продуктов с высокой стоимостью удержания в сторону спотовых инструментов или экспозиций без плеча.
По действиям: funding, равный 0, означает, что сейчас погоня за лонгом не несёт процентной стоимости финансирования, но макро-неблагоприятный ветер накапливается. Более агрессивный подход — чтобы цена закрепилась около 16,6, а funding продолжал держаться рядом с 0: пробовать лонг малыми объёмами и не оставлять позицию на ночь.
Торговый тег: #TradFi #链上美股 #SNXX
Как вы думаете, в чём эта оценка с наибольшей вероятностью может ошибаться?